今年上半年地產(chǎn)板塊很難跑贏大盤(pán)，但是下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將倒逼政策松動(dòng)，從而為地產(chǎn)帶來(lái)新一輪的行情。

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　近日深圳限價(jià)令升級(jí)的傳聞甚囂塵上，盡管官方稱傳聞并不屬實(shí)，但是種種跡象顯示，該傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)。

　　事件評(píng)論

　　傳聞的真假之辨。盡管官方稱傳聞并不屬實(shí)，但是我們猜測(cè)其并非是空穴來(lái)風(fēng)，理由有三：一是3月7日以后深圳一手房成交和預(yù)售審批項(xiàng)目有異常下滑的跡象；二是年初深圳房?jī)r(jià)在70個(gè)大中城市中領(lǐng)漲，政府調(diào)控房?jī)r(jià)的壓力更大；三是限價(jià)對(duì)于深圳并非首次。當(dāng)然，無(wú)論傳聞是否屬實(shí)，我們有必要未雨綢繆，深刻分析限價(jià)令及其對(duì)行業(yè)可能產(chǎn)生的影響。

　　限價(jià)是揚(yáng)湯止沸。無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)說(shuō)，還是從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，限價(jià)只是政府治標(biāo)不治本的無(wú)奈之舉。限價(jià)貌似是最直接和有效的調(diào)控手段，也容易迎合民眾對(duì)政府的呼聲。但是該政策嚴(yán)重違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也無(wú)法根本改變住房供不應(yīng)求的局面，當(dāng)前的價(jià)格壓制必然帶來(lái)未來(lái)的價(jià)格反彈。因此，限漲令不是釜底抽薪之策。

　　限價(jià)的短期影響。從深圳限價(jià)令的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，限價(jià)令會(huì)對(duì)政府、開(kāi)發(fā)商和購(gòu)房者圍繞房?jī)r(jià)的博弈產(chǎn)生深刻影響：首先，深圳限價(jià)令的出臺(tái)會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，推動(dòng)其他城市盡快落實(shí)國(guó)五條細(xì)則；其次，開(kāi)發(fā)商會(huì)傾向于現(xiàn)房銷(xiāo)售甚至延遲推盤(pán)，從而造成短期供給的下滑和開(kāi)發(fā)商資金壓力的上漲；最后，價(jià)格不再上漲的預(yù)期一旦形成，購(gòu)房者反而會(huì)選擇觀望，從而造成需求的下滑。由此可見(jiàn)，限價(jià)令會(huì)對(duì)行業(yè)短期的基本面產(chǎn)生重大的負(fù)面沖擊。

　　限價(jià)的長(zhǎng)期影響。在短期造成行業(yè)量?jī)r(jià)齊降的情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力削弱且地方財(cái)政更加捉襟見(jiàn)肘，限價(jià)令的松動(dòng)只是時(shí)間問(wèn)題。由此可見(jiàn)，限價(jià)令的實(shí)質(zhì)是政府利益行政手段在房?jī)r(jià)和增長(zhǎng)之間做出平衡，但是這只是一種治標(biāo)不治本的手段，長(zhǎng)期終歸無(wú)效。

　　投資建議。我們認(rèn)為，今年上半年地產(chǎn)板塊很難跑贏大盤(pán)，但是下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將倒逼政策松動(dòng)，從而為地產(chǎn)帶來(lái)新一輪的行情。在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們建議配置兩類(lèi)公司，一是在政策加碼導(dǎo)致的行業(yè)洗牌中收益的地產(chǎn)龍頭：萬(wàn)科、保利；二是受新一輪調(diào)控政策影響相對(duì)較小的區(qū)域龍頭：南國(guó)置業(yè)、榮盛發(fā)展、金科股份和福星股份。

　　長(zhǎng)江證券-深圳“限價(jià)令”傳聞：揚(yáng)湯止沸還是釜底抽薪？