若以12年總體近8成的去化率衡量，我們預(yù)計(jì)13年銷售額近1300億，較12年增長(zhǎng)25%以上，千億之后依然有望保持高增長(zhǎng)。

　　投資建議：

　　維持公司12年-14年EPS分別為1.18元、1.48元、1.77元的判斷，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)9.7X、7.7X、6.5XPE。公司作為行業(yè)標(biāo)桿和領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，戰(zhàn)略積極，執(zhí)行堅(jiān)決，應(yīng)對(duì)得當(dāng)，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，千億銷售額之后依然有望保持高增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　要點(diǎn)：

　　2月銷售依然出色。2月保利實(shí)現(xiàn)銷售面積91萬平方米，同比增長(zhǎng)141%，環(huán)比略增7%；實(shí)現(xiàn)簽約金額84億元，同比增長(zhǎng)133%，環(huán)比下降18%。整體而言，春節(jié)假期對(duì)公司銷售影響不大，1-2月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售面積177萬平方米，銷售金額187億元，分別同比增長(zhǎng)251%和265%。但樓盤成交結(jié)構(gòu)性變化明顯，中低端樓盤去化優(yōu)勢(shì)顯著，銷售均價(jià)相應(yīng)下滑23%至9254元/平米?？傮w而言，公司受調(diào)控影響相對(duì)較小，隨著節(jié)后推盤加大及去化加快，預(yù)計(jì)3月銷售增長(zhǎng)依然可期。

　　預(yù)計(jì)13年銷售額近1300億，千億之后仍然有望高增長(zhǎng)。目前公司在手存量項(xiàng)目貨值約300億，預(yù)計(jì)13年全年新推項(xiàng)目貨值超過1600億，總可售項(xiàng)目貨值超過1600億，可售貨量充足。若以12年總體近8成的去化率衡量，我們預(yù)計(jì)13年銷售額近1300億，較12年增長(zhǎng)25%以上，千億之后依然有望保持高增長(zhǎng)。

　　2月獲取4宗土地，持續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張。2月新增4個(gè)項(xiàng)目，耗資20億元，獲取土地面積權(quán)益建筑面積74萬平米，較1月減少13平米，總體維持平穩(wěn)擴(kuò)張。項(xiàng)目分別位于青島、天津、長(zhǎng)春和遂寧，為較發(fā)達(dá)的二三線城市，符合公司一貫的布局策略，平均樓面地價(jià)分別為5880元/平方米、1358元/平方米、2351元/平米以及898元/平米，具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司銷售和結(jié)轉(zhuǎn)低于我們預(yù)期。(2)房?jī)r(jià)調(diào)整幅度高于預(yù)期，導(dǎo)致毛利降幅高于預(yù)期。(3)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)城證券-保利地產(chǎn)：銷售出色，千億后有望保持高增長(zhǎng)