除預(yù)收帳款外公司負(fù)債率為43.7%；凈負(fù)債率為23.5%，保持在行業(yè)較低的水平。已銷售未結(jié)算資源1436.5億元，已鎖定預(yù)測(cè)的13年全年業(yè)績(jī)。

　　業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)符合預(yù)期。

　　公司2012年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1031.16億元，營(yíng)業(yè)收入首次突破千億，同比大增43.65%；其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)210.13億；利潤(rùn)總額210.7億，同比分別上升33.3%和33.31%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)125.51億元，同比增30.40%；基本每股收益1.14元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　公司2012年度分紅派息預(yù)案：以分紅派息股權(quán)登記日股份數(shù)為基數(shù)，每10股派送人民幣1.8元(含稅)現(xiàn)金股息。經(jīng)營(yíng)情況理想凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步提升。12年實(shí)現(xiàn)銷售面積、銷售金額同比分別增長(zhǎng)20.5%和16.2%，銷售金額再度刷新行業(yè)紀(jì)錄。結(jié)算面積、結(jié)算收入同比分別增長(zhǎng)60.0%和43.8%。報(bào)告期內(nèi)，公司全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為19.66%，較11年提高1.49個(gè)百分點(diǎn)，為近十年來(lái)最高水平。

　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健

　　業(yè)績(jī)鎖定性高。除預(yù)收帳款外公司負(fù)債率為43.7%；凈負(fù)債率為23.5%，保持在行業(yè)較低的水平。已銷售未結(jié)算資源1436.5億元，已鎖定預(yù)測(cè)的13年全年業(yè)績(jī)。

　　存貨結(jié)構(gòu)健康土儲(chǔ)可滿足三年開發(fā)需求。公司已完工開發(fā)產(chǎn)品、在建開發(fā)產(chǎn)品、擬開發(fā)產(chǎn)品占比分別為6.27%、63.57%和30.07%，存貨結(jié)構(gòu)健康。期末權(quán)益建面合計(jì)3947萬(wàn)平方米，可滿足未來(lái)兩到三年的開發(fā)需求。

　　結(jié)與投資建議。預(yù)計(jì)13年--14年EPS分別為1.48元和1.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.5倍和6.5倍，維持公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)銷售低于預(yù)期政策調(diào)控超預(yù)期。

　　東莞證券-萬(wàn)科A年報(bào)點(diǎn)評(píng)：龍頭開發(fā)商,業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)