出售股權(quán)及資產(chǎn)約增厚2013年每股收益0.06元本次億城山水100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及頤園會所等資產(chǎn)出售，預(yù)計(jì)增加2013年凈利潤7900萬元。

　　一、事件概述

　　公司及全資子公司北京億城、億城山水與非關(guān)聯(lián)方國泰創(chuàng)業(yè)投資、嘉澤股權(quán)投資公司簽訂《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓、房屋買賣以及債券轉(zhuǎn)讓的協(xié)議書》：以2.21億元出售北京億城山水100%股權(quán)，交易對方接受北京億城山水全部債務(wù)8.59億元；北京億城以1.5億元向交易對方出售頤園會所和配套房產(chǎn)；北京億城山水將其對公司全資子公司北京西海龍湖置業(yè)有限公司持有的1.5億元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京億城。

　　二、分析與判斷

　　處置低效資產(chǎn)，利于公司資源向優(yōu)勢資產(chǎn)集中，提高效率此次出售的資產(chǎn)主要為公司已開發(fā)項(xiàng)目西山華府、萬城華府以及頤園配套的會所，該項(xiàng)目住宅已銷售完畢，會所盈利情況甚微，公司繼續(xù)持有對未來業(yè)績貢獻(xiàn)不大，公司將其處置利于資源向優(yōu)勢資產(chǎn)集中，提高公司資金效率。同時(shí)捆綁銷售的還有西山華府綜合樓項(xiàng)目，該項(xiàng)目占地面積1.00萬平，規(guī)劃建筑面積3.38萬平，土地用途為綜合、地下商業(yè)。處置低效資產(chǎn)共可獲得貨幣資金3.71億元。

　　2012年銷售額超30億元，2013年可售資源約60億，銷售額仍有提升空間公司項(xiàng)目以中高端項(xiàng)目為主，受調(diào)控政策限制，西山公館因售價(jià)較高推遲開盤，影響公司2011年業(yè)績，隨著調(diào)控政策的邊際效應(yīng)遞減，2012年之后對公司的影響逐漸變小，2012年公司銷售額超30億元，較2011年的19.3億元大幅上漲。按照公司的開工進(jìn)度，2013年可售資源約60億元，包括北京燕西華府，秦皇島Aranya，蘇州胥口51及62號地項(xiàng)目等，預(yù)計(jì)銷售額仍有增長空間。

　　陶粒生產(chǎn)線建設(shè)正在積極推進(jìn)，近兩年利潤貢獻(xiàn)主要仍來自地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司陶粒生產(chǎn)線建設(shè)工作正在積極推進(jìn)，前期工作包括與當(dāng)?shù)卣⒄勍恋丶岸愂諆?yōu)惠事宜，采購設(shè)備，組建團(tuán)隊(duì)等等。預(yù)計(jì)3月底一期工程開工，一期產(chǎn)能約10萬噸，預(yù)計(jì)所需資金1-2億元，公司三季度末貨幣資金14億元，一期建設(shè)所需資金相對公司貨幣儲備并不算多。假設(shè)一期生產(chǎn)線2014年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)每股收益0.06元，因此近兩年公司利潤貢獻(xiàn)主要仍然來自地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　出售股權(quán)及資產(chǎn)約增厚2013年每股收益0.06元本次億城山水100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及頤園會所等資產(chǎn)出售，預(yù)計(jì)增加2013年凈利潤7900萬元，合每股收益0.06元，占我們原本預(yù)計(jì)的公司凈利潤5.5億元的14%。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　調(diào)整公司2013年凈利潤至6.10億元，預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.39元，0.51元和0.65元。若不考慮陶粒支撐劑業(yè)務(wù)，僅地產(chǎn)業(yè)務(wù)NAV估值6.75元，目前股價(jià)3.90元，具有較高安全邊際。給予"強(qiáng)烈推薦"評級。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　調(diào)控加碼，公司中高端項(xiàng)目銷售低于預(yù)期。陶粒支撐劑投產(chǎn)時(shí)間和質(zhì)量低于預(yù)期。

　　民生證券-億城股份：項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)出售點(diǎn)評