銷售持續(xù)快速增長背景下預(yù)計(jì)13年拿地規(guī)模將高于12年，仍將以市場容量大的一二線核心城市為主。

　　投資要點(diǎn)：

　　積極把握市場機(jī)會(huì)，銷售環(huán)比增長如我們預(yù)期，再創(chuàng)去年下半年以來新高。1月實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額103億元，環(huán)比/同比+6%/580%。銷售均價(jià)1.2萬元/平米，環(huán)比上漲6%。公司緊跟市場變化，積極把握一二線樓市“暖冬”的機(jī)會(huì)，1月份推盤力度不減，且受益于市場情況的持續(xù)改善，推盤去化水平繼續(xù)提升。

　　后千億時(shí)代致力實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定增長，13年銷售增長30%可期。13年可售充足，預(yù)計(jì)全年可售規(guī)模1700億元，以12年近8成的去化水平估算銷售1300億元以上，增速約30%。預(yù)計(jì)13年可售貨量的9成以上來自于一二線城市，8成以上為普宅，且以120平米以下戶型為主力，去化無憂。銷售站上千億臺(tái)階以后，13年推貨節(jié)奏將更趨均勻，以期實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定增長。

　　繼續(xù)補(bǔ)貨一二線城市，拿地支出較上月高點(diǎn)減少。1月在成都、南京、青島新增3個(gè)項(xiàng)目，權(quán)益建面87萬方，權(quán)益土地款36億元，較上月高點(diǎn)減少一半，平均樓面地價(jià)4060元/平米，考慮到所處城市和地段成本合理。銷售持續(xù)快速增長背景下預(yù)計(jì)13年拿地規(guī)模將高于12年，仍將以市場容量大的一二線核心城市為主。

　　12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE11/8/7倍，12-13年業(yè)績鎖定有余，RNAV10.5元。調(diào)控將加速行業(yè)集中度提升，有利于開發(fā)產(chǎn)品集中于普通商品房特別是中小套型住房及少量商業(yè)和改善性住房、布局全國、快速周轉(zhuǎn)、成本控制力強(qiáng)、具有獨(dú)特盈利模式的開發(fā)商，公司正是這類公司中最優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一，中長期內(nèi)估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司杠桿過高的資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　中投證券-保利地產(chǎn)：后千億時(shí)代致力更穩(wěn)定增長