雖然短期內(nèi)公司股價(jià)可能會(huì)因?yàn)榉慨a(chǎn)稅擔(dān)憂和追落后情緒而承壓，但是從更長期的角度看，我們更看好融創(chuàng)在清晰的戰(zhàn)略定位下所擁有的強(qiáng)大的融會(huì)貫通的核心競爭力。

　　4季度將推出5個(gè)新盤，預(yù)訂狀況非常理想。公司在中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上宣布將全年合約銷售目標(biāo)由220億元提升至300億元，今年前八個(gè)月公司合約銷售額為162億元，這意味著接下來的四個(gè)月公司月均銷售必須在30億元以上。展望4季度，公司將推出5個(gè)新盤，包括北京金茂府(均價(jià)5萬元，貨值24億)、金茂悅(均價(jià)3萬元，貨值16億)、天津海河大觀(均價(jià)2.3萬元，貨值25億)、無錫玉蘭花園西地塊(均價(jià)1.5萬元，貨值3.5億)和常州玉蘭廣場(均價(jià)8800元，貨值7.9億)。管理層表示北京天津項(xiàng)目預(yù)訂狀況非常理想，公司重點(diǎn)將放在與綠城合作的這幾個(gè)項(xiàng)目上，通過調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售團(tuán)隊(duì)，公司已經(jīng)成功將均價(jià)提升15%‐20%。

　　明年合約銷售目標(biāo)將由今年的300元進(jìn)一步上升至400億元。展望明年，管理層表示他們有信心完成400億元的銷售，其中300億元是來自融創(chuàng)自己的項(xiàng)目，還有100億元來自于和綠城的合營公司。2007年至2011年，公司合約銷售復(fù)合增長率高達(dá)50%，而明年400億元的目標(biāo)銷售也意味著2011‐2014年的復(fù)合增長率也將維持在50%。

　　公司和綠城的合營公司于上周拿了唐鎮(zhèn)另一塊地，未來土地購置仍將集中于一線城市。在今年七月末公司以16億元拿唐鎮(zhèn)一塊地之后，上周公司和綠城的合營公司于上周拿了唐鎮(zhèn)另一塊地。該地塊GFA8萬平米，土地成本11000，接近底價(jià)。預(yù)測售價(jià)40000元，明年8、9月份開盤。展望未來，公司土地購置仍將集中于一線城市。

　　申萬觀點(diǎn)：.雖然短期內(nèi)公司股價(jià)可能會(huì)因?yàn)榉慨a(chǎn)稅擔(dān)憂和追落后情緒而承壓，但是從更長期的角度看，我們更看好融創(chuàng)在清晰的戰(zhàn)略定位下所擁有的強(qiáng)大的融會(huì)貫通的核心競爭力。我們認(rèn)為，順馳作為中國房地產(chǎn)仍然處于粗放式發(fā)展下的產(chǎn)物，其似乎更加意在順勢馳騁，而今日的融創(chuàng)，則更多蘊(yùn)含了融會(huì)創(chuàng)新的意思，強(qiáng)大的學(xué)習(xí)和總結(jié)能力，令其不僅做到了汲取自身過往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更善于吸收同業(yè)的競爭優(yōu)勢以為己用，而這在我們看來，正是融創(chuàng)中國最核心的競爭力，將有助于推動(dòng)公司未來的可持續(xù)發(fā)展。

　　當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)54%的NAV折價(jià)，4.2倍2012年P(guān)E和1.1倍2012年P(guān)B，與行業(yè)平均水平相比，具備吸引力。維持目標(biāo)NAV折價(jià)40%和6個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.92港幣不變，維持增持評級。

　　申銀萬國：融創(chuàng)中國銷售勢頭有望進(jìn)一步持續(xù)