公司銷售超預期，業(yè)績高度鎖定且具備彈性，目前正在進軍戰(zhàn)略新興產業(yè)、有望向多元化發(fā)展轉型，首次給予"推薦"評級。

　　投資建議：

　　預計公司12年、13年EPS分別為0.41元、0.52元，當前股價分別對應16.0X、12.8XPE，相對估值略顯偏高；從絕對估值看，NAV為4.86元，目前股價溢價36%?？紤]到公司銷售超預期，業(yè)績高度鎖定且具備彈性，目前正在進軍戰(zhàn)略新興產業(yè)、有望向多元化發(fā)展轉型，首次給予"推薦"評級。

　　要點：

　　寧波樓市下半年成交小幅回落，改善型需求開始入場。寧波樓市下半年開始成交有所回落，但幅度不大?？傮w來看，全年成交高峰在6月份。需求結構上，目前仍以剛性需求為主，改善型需求入市較多；投資需求少量存在，比例不高。首套房貸款利率最低仍可打8.5折。前8月公司銷售近30億，預計全年銷售35億元，較11年增長45%。公司上半年銷售25億，前8月銷售近30億元。近期望江南和榮安蝶園二期計劃新推，我們預計公司全年銷售額35億元左右，較11年26億元的銷售額增長45%。今明兩年業(yè)績已完全鎖定，辦公樓項目提供業(yè)績彈性。12年半年報顯示，公司期末預收賬款35億元，已完全覆蓋我們預測的12年及13年營業(yè)收入。此外，公司計劃整體出售榮和置業(yè)大廈，初步估算未來可產生凈利潤約2億元，增厚業(yè)績0.19元/股，業(yè)績彈性充足。

　　廟堰-4號地塊27億土地退款既可作為未來拿地資金，亦可滿足公司多元化發(fā)展需求。該地塊解除出讓合同后，公司除收回23億土地款外，還獲得損失補償款4.15億元，預計可增加利潤9000萬元左右。土地款退款方式目前公司還在與政府協(xié)商之中，未來可以進一步改善公司的財務狀況。首先可以為公司未來3~5年的房地產業(yè)務發(fā)展開拓項目資源，重點開發(fā)剛性需求為主的快去化率產品，打造高性價比的產品，保障公司穩(wěn)健發(fā)展；其次進軍新材料、新能源等戰(zhàn)略新興產業(yè)的多元化發(fā)展提供資金支持。向戰(zhàn)略新興產業(yè)進軍。公司主要項目所在地寧波、杭州、臺州等地區(qū)均已實施限購、限貸等調控措施，對當地樓市有較大影響，增加了公司的銷售難度。公司目前正在積極探索新的產業(yè)領域，包括新材料、新能源以及房地產的上下游產業(yè)鏈。上半年，公司已成立了全資新材料投資公司，組建專業(yè)的團隊對上述行業(yè)領域的有關項目進行調研、考察和籌劃，以期為公司的持續(xù)發(fā)展開辟新的利潤增長點，提高公司抗風險能力。

　　風險提示：政策調控風險；銷售與結算不達預期。