下半年貨量為上半年3.4 倍，密集推盤及眾多營銷活動確保銷售進(jìn)度，維持全年銷售額160 億的預(yù)測。

　　投資要點(diǎn)：

　　下半年貨量為上半年3.4 倍，密集推盤及眾多營銷活動確保銷售進(jìn)度，維持全年銷售額160 億的預(yù)測。重慶市場的推盤重心歷來在下半年。公司上半年推盤量約為50 萬方，銷售額53 億，相對較少。但5、6 月以來公司推盤量已逐月增加，6 月推盤量近20 萬方。下半年，公司將逐漸進(jìn)入集中推盤期，計劃推盤量為168 萬方，為上半年的3.4 倍，其中“金九銀十”的推盤量約占全年37%。下半年計劃開盤和加推達(dá)60 次，為上半年的5 倍，同時配合“大戰(zhàn)8月”和9、10 月房交會等活動，將確保銷售順利推進(jìn)。維持對12 年全年銷售額160 億的預(yù)測，同比增長16%，銷售彈性可觀。

　　新推貨源中小戶型占比提高顯著，銷售率亦將隨之改善。公司年初約有存貨100 億，其中別墅和洋房占比超過60%，去化相對較慢，對上半年銷售造成了一定影響。目前公司已對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，新開發(fā)項目中，別墅、洋房占比已降至20%以下。下半年新推貨源中，144 平米以下的中小戶型占比將達(dá)到75%左右，這一比例在目前可售量中僅為40%左右。隨著新推項目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，預(yù)計下半年銷售率也將有所提高，進(jìn)一步增強(qiáng)了我們對于下半年銷售增長的信心。同時，受降息和房價企穩(wěn)預(yù)期影響，預(yù)計下半年高端產(chǎn)品的去化狀況也將有所改善。

　　未來繼續(xù)向重慶及長三角三四線擴(kuò)張，園林業(yè)務(wù)逐步增長，公司戰(zhàn)略正穩(wěn)步推進(jìn)。公司繼續(xù)按照6/2/2 的戰(zhàn)略方針，下半年將繼續(xù)在三四線城市，特別是在重慶及周邊、以及長三角區(qū)域獲取項目。同時，公司的地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，對外業(yè)務(wù)將持續(xù)提升，在市政園林方面也有所嘗試。公司三四線擴(kuò)張及地產(chǎn)+園林的戰(zhàn)略均正穩(wěn)步推進(jìn)。

　　下半年推盤放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，銷售將快速增長，維持買入評級。公司下半年推盤量將達(dá)168 萬方，為上半年3.4 倍，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，維持對公司今年銷售額160 億和12 年、13 年EPS1.20、1.58 元的預(yù)測，目前市值118 億，對應(yīng)PE 為8.5X、6.4X，估值相對較低，維持買入評級。

　　申銀萬國-金科股份：下半年貨量顯著增加，銷售彈性可觀