早前金地赴港買殼上市融資遇挫，難免令人對招商地產(chǎn)是次的借殼成功率心存疑慮。

　　觀點網(wǎng)  梁嘉欣 “我們暫時沒有香港上市融資的計劃?！?/p>

　　就在不久前的業(yè)績發(fā)布會上，金地集團董事長凌克明確回應(yīng)了市場對于金地赴港第二上市的可能性猜測。

　　去年7月，金地擬通過收購華人置業(yè)旗下至祥置業(yè)，從而實現(xiàn)香港上市融資的愿望成空，金地至今對于借殼上市似乎仍心有余悸。

　　但這并不影響其它國內(nèi)房企意欲赴港借殼融資的決心，招商地產(chǎn)也企圖通過入主H股東力實業(yè)，實現(xiàn)借殼上市的愿望。

　　最先呈現(xiàn)該意圖的是東力實業(yè)4月27日的公告，原文顯示，招商地產(chǎn)透過離岸公司斥資1.99億港元，向東力實業(yè)主席兼主要股東蘇樹輝等人合共收購東力實業(yè)70.18%股權(quán)。

　　5月2日，招商地產(chǎn)亦正式發(fā)布了關(guān)于境外子公司收購香港上市公司控股權(quán)的公告。

　　招商買殼

　　根據(jù)雙方公布的資料顯示，招商地產(chǎn)控股子公司瑞嘉投資實業(yè)有限公司所屬的全資子公司成惠投資有限公司，分別從華能有限公司與Greatest Mark Limited購入東力實業(yè)一定比例的股份，而兩賣方的持股數(shù)分別約69.18%及5.77%。

　　今年4月24日，招商地產(chǎn)收購華能擁有的7.07億股銷售股份，相當于東力實業(yè)全部已發(fā)行股本約66.18%，代價為每股銷售股份0.251元港幣，交易金額為1.77億港元。

　　隨后，4月27日，招商地產(chǎn)再度從Greatest Mark手上購買東力實業(yè)約4273.88萬股股份，相當于東力實業(yè)全部已發(fā)行股本約4%，代價為每股銷售股份港幣0.50元，交易金額為2136.94萬港元。

　　招商地產(chǎn)就收購事項應(yīng)付的代價合共為港幣1.99億元。收購?fù)瓿珊?，招商地產(chǎn)將擁有東力實業(yè)約7.498億股股份，相當于東力實業(yè)全部已發(fā)行股本約70.18%。

　　而上述兩賣方則繼續(xù)持有其各自于公司的余下權(quán)益，即3205.41萬股股份及1896.06萬股股份，分別相當于東力實業(yè)全部已發(fā)行股本約3%及1.77%。

　　根據(jù)買賣協(xié)議條款，兩賣方于其后仍有繼續(xù)出售其各自持有的余下股份的權(quán)利。

　　資料披露，東力實業(yè)主要從事制造及買賣消費電子產(chǎn)品，招商地產(chǎn)收購后擬維持東力實業(yè)上市地位，且繼續(xù)維持東力現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，但可能就集團架構(gòu)重組考慮其它可行選擇。

　　而該次負責收購東力股權(quán)的嘉瑞為招商地產(chǎn)的離岸物業(yè)分部，主要集中在投資物業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。根據(jù)買賣協(xié)議，應(yīng)付的代價及收購建議的接納所涉及資金將由招商地產(chǎn)的內(nèi)部資源撥付。

　　赴港融資

　　招商地產(chǎn)相關(guān)人士在接受觀點新媒體查詢時表示，是次收購還沒有正式完成，要到6月底方知最終結(jié)果。但其它相關(guān)事宜則以公告為準，并沒有過多內(nèi)容可以對外披露。

　　招商地產(chǎn)表示，由于被收購公司標的金額較小，對招商地產(chǎn)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤、負債率等關(guān)鍵財務(wù)指標均不會有重大影響。

　　資料披露，東力控股2011財政年度（2010年4月1日-2011年3月31日）扭虧為盈，并錄得經(jīng)審計的凈利潤為3.88億港元。截至2011年9月30日，東力控股公告的未經(jīng)審計的股東權(quán)益總額為4141.9萬港元。

　　對于這次的買殼舉動，業(yè)內(nèi)普遍認為是招商地產(chǎn)希望在香港資本市場取得一個融資平臺?！艾F(xiàn)在國內(nèi)融資相對比較困難，企業(yè)肯定考慮在境外融資，而且在香港上市無論是借貸還是發(fā)債，都相對靈活。當然，這肯定需要有個境外融資的平臺?！辈簧俜治鋈耸咳绱吮硎?。

　　僅從目前披露的資料來看，有分析指出，招商此次以1.99億港元的價格買殼，可謂“不算貴”。據(jù)透露，目前香港資本市場的“殼價”普遍都超過2.5億。

　　而據(jù)媒體報道，東力實業(yè)此次出售大部分股權(quán)予招商地產(chǎn)，在作價上也做了一定的折讓。

　　根據(jù)東力實業(yè)27日公布的股份出讓每股0.251港元的作價，較該股停牌前報價0.71港元折讓64.7%，每股0.5港元的作價則折讓近三成。

　　翻閱資料，這亦是東力實業(yè)二度折價提全購。2010年10月6日，由澳博行政總裁蘇樹輝持股59.5%的華能將持有東力擴大后已發(fā)行股本約79.21%，因此須按例提出強制性現(xiàn)金收購建議，每股收購價為0.10635港元，較5日收市價0.103港元計算之理論收市價每股1.03港元折讓約89.7%。

　　結(jié)局未定

　　然而，早前金地赴港買殼上市融資遇挫，難免令人對招商地產(chǎn)是次的借殼成功率心存疑慮。

　　2011年7月，當大家一致認定金地將順理成章地借助華人置業(yè)獲得香港上市平臺之時，華人置業(yè)卻突然公告宣布，鑒于買賣協(xié)議的先決條件未能在規(guī)定日期前完全達成或獲豁免，買賣協(xié)議失效。因此，出售至祥置業(yè)予金地集團一事將不會進行。

　　關(guān)于彼次交易失敗的原因，金地及華人置業(yè)至今并未給予正面詳細的回應(yīng)，市場猜測也極多。

　　更多分析認為，當時并非是買殼的好時機，雖可以降低收購成本，但融資的可能性也被降低。

　　此外，由于至祥置業(yè)目前規(guī)模較小、仍須金地集團不斷增強其規(guī)模，因此，這一潛在融資平臺在短期內(nèi)帶來的裨益將較為有限。

　　如今，即使時過境遷，但招商地產(chǎn)面臨的問題也不免與此類似。盡管一季度香港資本市場掀起了一陣融資潮，但不少分析對此并不持長期樂觀的態(tài)度，部分房企亦認為目前股值偏低，境外融資能力偏弱。另外，雖然東力實業(yè)目前處于“凈現(xiàn)金”狀態(tài)，但畢竟規(guī)模仍較小。

　　與此同時，相關(guān)分析人士亦坦承，國內(nèi)房企香港借殼上市相當復(fù)雜，“中間關(guān)于并購的部分有一些條限，除了收購金額之外，還要考慮收購?fù)曛笤趺囱b東西、法律架構(gòu)等等，包括利潤水平、主營業(yè)務(wù)的相關(guān)性、換股價都有一些具體規(guī)則，都會涉及到境外法律架構(gòu)的問題，這也是境外并購的核心。”

　　不過，上述分析人士亦指出，相較于金地，招商實現(xiàn)香港借殼上市的概率還屬較高。

　　“招商地產(chǎn)的母公司招商局在香港上市多年，可以給它一些收購的指引。金地畢竟沒有香港平臺支持，容易水土不服，但招商應(yīng)該問題不是很大。”