“對賭”協(xié)議的參考價是6.7港元，按碧桂園現(xiàn)價計，料虧損約10億港元，相信今次透過先舊后新配股，抽水約21億港元，就是為了彌補對賭損失。

　　觀點網(wǎng) 武瑾瑩 剛剛公布了2011年的業(yè)績，碧桂園就開始了新一輪的融資計劃。

　　2月29日，碧桂園發(fā)布公告稱，與配售代理高盛、摩根大通以及必勝訂立配售及認購協(xié)議，配股所得款項總額約為21.9億港元，扣除有關(guān)開支與傭金后認購的所得款項凈額約為21.4億港元，將用作資本開支及一般企業(yè)用途。

　　終止掉期協(xié)議與配股融資

　　據(jù)公告顯示，碧桂園認為，配股是公司降低負債比率、擴大資本基礎(chǔ)及股東基礎(chǔ)并增加股份流通，而不會大幅攤薄現(xiàn)有股東盈利基礎(chǔ)及股權(quán)比例的良機。因此，協(xié)議條款公平合理且符合股東及本公司整體利益。

　　碧桂園稱，其大股東楊惠妍持有的公司于周三按每股3.23港元出售約6.772億股舊股，并以同等作價認購相同數(shù)量新股，相當于公司經(jīng)擴大后已發(fā)行股本約3.9%.公司稱擬集資所得用作資本開支及一般企業(yè)用途。

　　同時，配售代理作為碧桂園大股東楊惠妍的代理，按每股3.23港元的價格，配售約2.8316億股舊股，相當于公司已發(fā)行股本約1.7%.但這批股份是由其從獨立第三方股東取得，因此不會使楊惠妍的股權(quán)增加或減少。

　　完成配售后，楊惠妍于碧桂園的持股量，由原來的59.83%攤薄至57.5%。

　　據(jù)外媒報道，碧桂園配股融資區(qū)間為每股3.16-3.3港元。

　　此外，碧桂園還宣布，已提早終止其與美林證券訂立的股份掉期，認為這可消除股份掉期對公司股份流通及交易的潛在影響，對公司有利。

　　碧桂園于2008年2月與美林證券訂立價值最多2.5億美元的公司股份掉期.若股份價格高于初步價格，公司會收取款項；若最終價格低于初步價格，則股份掉期對手方會收取款項.以2011年12月底的市價計算，該股份掉期的公允價值收益約為1，520萬元。

　　券商評價看跌

　　不過，對于碧桂園的此番融資行為，市場似乎并沒有給予太值得期待的反映。3月1日香港股市開盤，碧桂園的股價便一直呈現(xiàn)下跌趨勢。

　　國浩資本隨即發(fā)表報告稱，配售股份將對內(nèi)房股造成壓力，因此短期沽售碧桂園股票。

　　國浩資本方面稱，配股價位于意向價區(qū)間3.16港元至3.30港元的中位，超過截止2011年12月31日每股資產(chǎn)凈值2.13元52%。

　　其表示，是次融資并不令人感到意外，因碧桂園的凈負債比率從2010年的41%升至2011年的57%，而且其預(yù)計碧桂園今年合約銷售金額將會降低，再加上中資銀行收緊對地產(chǎn)開發(fā)商的貸款，因此碧桂園需要從其他途徑獲得更多的資金看來已經(jīng)大多數(shù)分析者皆認同的事實。

　　國浩資本還稱，其他內(nèi)房股本月也會有類似的融資舉動，這將對股價形成巨大的獲利回套的壓力。

　　相較國浩資本的看低，瑞銀對此次碧桂園的舉動卻并沒有出現(xiàn)太多的保守意見。

　　瑞銀表示，碧桂園配股集資，主要用來抵銷股份掉期協(xié)議錄得的虧損。

　　瑞銀估計，“對賭”協(xié)議的參考價是6.7港元，按碧桂園現(xiàn)價計，料虧損1.3億美元，即約10億港元，相信今次透過先舊后新配股，抽水約21億港元，就是為了彌補對賭損失。

　　瑞銀又說，基于碧桂園早已把2.5億美元的對賭協(xié)議金額，抵押予美林，故提早終止協(xié)議，應(yīng)對業(yè)績無大影響。

　　2011年業(yè)績支撐融資？

　　看起來，瑞銀的說法似乎頗為合理的解釋了為什么碧桂園在2月28日剛剛公布了去年的全年業(yè)績，29日就馬不停蹄的展開了最新的融資行為。

　　畢竟，這樣的時間點安排，很難不使人對碧桂園業(yè)績和融資之間的牽連產(chǎn)生聯(lián)想。

　　據(jù)28日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，碧桂園全年共實現(xiàn)合同銷售金額約432億元，合同銷售建筑面積約687萬平方米，同比分別增長約31%及15%，并超額完成全年430億元的合同銷售目標。

　　另外，公司2011年全年總收入及毛利約為347億元及120億元，分別同比增長34.7%及43.6%；權(quán)益所有人應(yīng)占利潤約為58億元，同比增長約35.5%。

　　事實上，在28日的業(yè)績會上，面對媒體直接詢問未來是否有發(fā)債或其他融資的計劃是，碧桂園首席財務(wù)官伍綺琴還反復(fù)強調(diào)，碧桂園的現(xiàn)金流十分健康，資金十分充足。

　　上述人士稱：“碧桂園的現(xiàn)金流一向都是很充裕的，即使2011年的銀行放貸比較嚴峻，但碧桂園新增的貸款有106億，還貸也有60億，即凈增長的現(xiàn)金流也有差不多40億。所以現(xiàn)金流在日常運作上是保持平衡的。我們會看著資本市場，包括債券股票市場，以及今年的資本預(yù)算是多少去平衡股東和不同的方案對債券等所有事情的影響而去適當?shù)乜紤]。”

　　不過，現(xiàn)在看來，碧桂園對資金的態(tài)度顯然沒有伍綺琴說的那么輕松，反而顯現(xiàn)出頗為緊張的態(tài)度，這從其公布業(yè)績后立即展開融資的安排就可見一斑。

　　對于這樣的安排，香港業(yè)內(nèi)人士也表示不難理解，畢竟碧桂園在2011年的確取得了不錯的銷售業(yè)績，是去年少數(shù)超額完成全年目標的房企之一。因此，在因成績單漂亮，投資者對碧桂園信心大漲的時候趁機融資，獲取投資者更多的認可及資金投入也是頗為合情合理的事情。

　　此前，已有消息稱，在此番業(yè)績公布之后，將有部分房企會立即展開新一輪融資行為，其中包括恒大等去年銷售較好的企業(yè)。

　　顯然，除了恒大去年超額完成了銷售目標之外，碧桂園也是其中之一。