　　關(guān)于資本市場這塊，我并不是太悲觀，但是也不是非常樂觀。我在年初說了一個基本觀點，我說目前全球市場的勢頭還是從私人債務(wù)危機向國家主權(quán)債務(wù)危機演變的過程中。我曾經(jīng)說過一句話，我說如果說08年美國次債危機是私人債務(wù)危機，是上半場，現(xiàn)在這個足球就踢到下半場，因為當(dāng)時的解決私人債務(wù)危機主要辦法是國家來救，國家印票子，發(fā)債券，國家承擔(dān)的私人債務(wù)危機轉(zhuǎn)移到國家手里。

蔡洪平

　　目前下半場比較難踢了，在兩周前全球資本市場發(fā)生重大變化的時候，每天都500點上下跳，所以現(xiàn)在這個市場承受力很高，我記得98年的時候，有一天晚上我在美國，當(dāng)天晚上美股下跌500點，克林頓總統(tǒng)馬上出來說話，他說請大家放心，美國是沒有問題的?，F(xiàn)在我看每天跌400、500點，奧巴馬很少出來說話。除了動他的AAA評級的時候他出來說美國永遠(yuǎn)是AAA。

　　現(xiàn)在兩地來回振蕩，主要是歐洲和美國?？雌饋砻绹鳈?quán)債務(wù)危機已經(jīng)告一段落，我不認(rèn)為美國這塊還有更大問題發(fā)生。奧巴馬總統(tǒng)，經(jīng)濟不一定懂，他只是說AAA永遠(yuǎn)不變，但格林斯潘說了一句話，他是印票子的國家，他有什么債務(wù)危機。事實上他這個印票子，不是印票子，是發(fā)債，是收緊票子。

　　有時候一個地區(qū)、一個國家、一個人，包括一個公司，這個領(lǐng)導(dǎo)人太重要了?？肆诸D雖然生活不檢點，可是美國國債從7.6萬億降到5.8萬億，占GDP總量58.4%。小布什是富二代，整整八年把美國負(fù)債從6萬億一下干到13萬億。你說一個領(lǐng)導(dǎo)人混蛋，可以把美國干成什么樣子？好在美國大，容災(zāi)率高。所以我認(rèn)為富二代大部分沒有用的，對不起，這里可能打擊一大片。是說官二代，但是富二代15%人有用，85%沒有用。美國昨天晚上出了開源節(jié)流，增加經(jīng)濟刺激，我想這個政策是對的，目前美國不會有太大問題。

　　再看歐洲，情況就比較嚴(yán)重。歐洲整體情況我認(rèn)為不會有太大問題。今天發(fā)言代表我自己，不代表我們德意志銀行。

　　整個歐洲整體來說沒有問題，甚至比美國還要好，但是問題是歐元區(qū)國家太分散，是一個貨幣聯(lián)盟。

　　我上周在歐洲參加了一些國際性會議，總體來說歐洲是社會主義國家，他們歐洲早就稱他們是社會主義國家。其實南歐、北歐就是社會主義，它的社會制度、福利政策，幾乎就是不干活的人和干活的人相比，生活只相差50%左右，北歐和南歐大的區(qū)別就是，北歐有工業(yè)，南歐沒有工業(yè)。

　　馬克思寫的社會主義今天就在南歐實現(xiàn)，很經(jīng)典，他們真的是勞動成本低于需要，很少人干活，很少人生孩子，我們西班牙同事中午12點到下午3點不上班，睡覺，晚上吹牛要到1點，早上8點吃飯一直要吃到12點，他們說不完的故事。這些人的工作是為了生活，我們這代人，包括我自己，亞洲區(qū)的人是生活為了工作，不工作還不行。

　　南歐的問題就是由于社會主義制度推行，導(dǎo)致整個和德國為首的資本主義國家發(fā)生了沖突。今天歐洲的問題是怎么樣把一個貨幣聯(lián)盟走向一個財政聯(lián)盟，或者是進(jìn)一步說是一個經(jīng)濟聯(lián)盟。

　　法國總統(tǒng)說要成立一個經(jīng)濟國。我跟一些歐洲的老人談過，他們都非常珍惜今天的歐元，他們認(rèn)為歐元絕對沒有問題，因為歐元的不僅是一個經(jīng)濟聯(lián)合體，他們認(rèn)為歐元是一個和平的票子，在過去200年里，死人最多是歐洲戰(zhàn)場上，一次大戰(zhàn)、二次大戰(zhàn)，至少今天有了歐元，歐洲太平了，所以永遠(yuǎn)記住歐元不會散掉。

　　不僅如此，歐洲比較大的國家，像德國、法國等等，他們做了一個夢，從貨幣聯(lián)盟走向財政聯(lián)盟。前幾天發(fā)生了一件很大的事，法國總理和德國總理在巴黎開了會，資本市場反應(yīng)一般般，因為資本市場通常是短視的。其實你會看到他開會提出的倡議，很快推行的，明年開始所有歐元區(qū)國家年度預(yù)算必須經(jīng)過歐盟批準(zhǔn)，同時他們建議也要求各個歐盟國家把當(dāng)年財政不虧損寫到憲法，這在美國不可肆意。

　　今天歐洲的問題是怎么樣把一個貨幣聯(lián)盟走向一個財政聯(lián)盟，或者是進(jìn)一步說是一個經(jīng)濟聯(lián)盟。法國總統(tǒng)說要成立一個經(jīng)濟國。我跟一些歐洲的老人談過，他們都非常珍惜今天的歐元，他們認(rèn)為歐元絕對沒有問題，因為歐元的不僅是一個經(jīng)濟聯(lián)合體，它更加承擔(dān)了，他們認(rèn)為歐元是一個和平的票子，在過去200年里，死人最多是歐洲戰(zhàn)場上，一次大戰(zhàn)、二次大戰(zhàn)，至少今天有了歐元，歐洲太平了，所以永遠(yuǎn)記住歐元不會散掉。

　　這個已經(jīng)是一個強迫性非常強的條例，這會逼到很多的小國家，社會主義國家，歐洲、南歐這些國家，會逼到他們死。

　　當(dāng)然不會死，不用擔(dān)心。因為政權(quán)有資產(chǎn)，希臘這么好的愛琴海不能做到100年嗎？意大利3000多噸黃金可不可以變賣一些？所以國家可以變賣土地的，國家的問題沒有。

　　在歐元區(qū)，未來5到10年里會從一個貨幣聯(lián)盟慢慢走向一個主權(quán)聯(lián)盟，最后希特勒二戰(zhàn)沒有實現(xiàn)的東西通過歐盟實現(xiàn)了，最后是德國和法國配合，來主導(dǎo)整個歐洲。

　　這個過程很痛苦，這是一個政治體制演進(jìn)的過程。從這一點說我不太擔(dān)心，但是中間可能會爆發(fā)一些階段性雷陣雨。前一段時間法國也沖了一把，說興業(yè)銀行也完蛋。這種情況的發(fā)生可能會持續(xù)2到3年，也就是說歐元區(qū)從一個貨幣聯(lián)盟走向一個財政聯(lián)盟甚至國家聯(lián)盟的過程是必然的。但是中間暴露很多的財政問題，將會不斷發(fā)生，這是大家要有思想準(zhǔn)備。這兩點使得全球資本市場經(jīng)常處于動蕩過程中。這是關(guān)于全球資本市場。

　　第二，關(guān)于中國的房地產(chǎn)企業(yè)，像很多大的房地產(chǎn)上市公司上市，都是我參與的。包括SOHO、龍湖等等。今年沒有見過房地產(chǎn)公司1-9月份上市，反而有退市的。

　　今年所有地產(chǎn)上市公司，特別是紅籌公司，發(fā)債非常踴躍。其實市場是一個金融資產(chǎn)，如果上市拿不到錢，不要上市，沒有意義。所以為什么90%公司在香港發(fā)紅籌股就是這個道理。

　　上半年還有一些配股，融資量將近250-300億港幣左右，但是新股發(fā)行沒有發(fā)生。從目前今年市場來看，從25000點下跌到20000點，地產(chǎn)公司跌幅不大。相反過去8個月時間里，房地產(chǎn)公司成為繼金融板塊行業(yè)的最大的交易量，交易量非常大，比如雅居樂，8.5元升到13元，然后下去，又回到9元，然后又一步步上升，它的股性非?；钴S。

　　2010年市盈率，華潤地產(chǎn)還有16倍，不太低。中海11倍左右。恒大升到7倍，碧桂園9.7倍等等?？雌饋韮纱簏c，第一，目前投資者交易，看中中國的商業(yè)地產(chǎn)。

　　當(dāng)時我做潘石屹SOHO上市的時候，就定位中國有品牌的商業(yè)地產(chǎn)。所以商業(yè)地產(chǎn)市盈率高一點，住宅地產(chǎn)10倍多一點。

　　很多投資者還是在買地產(chǎn)，因為還是在增長。在這么困難和政府重重打壓、限購令、掐斷銀根、停批項目，像一個鎮(zhèn)壓式政策下，中國地產(chǎn)公司還有這么好業(yè)績，說明地產(chǎn)板塊非常堅強，非常有生命力，所以今天很多投資者還有大把房地產(chǎn)股票。

　　總體來說，今天投資者還是非常看好房地產(chǎn)業(yè)。問題是為什么沒有IPO上市呢？主要是沒有一個人到香港來，跟我說清楚中國房地產(chǎn)投資政策，現(xiàn)在主要投資者是不買重要投資政策。

　　我經(jīng)過好幾個風(fēng)暴，06年做綠城上市的時候，正好反潮流，“70、90”，后來我問要不要退后一點，現(xiàn)在大風(fēng)暴，世茂推遲了，你要不要等一等。他說老蔡，我要上，我要等資金。我說PE可能沒有那么高，可能沒有11倍，可能是8.5倍到9倍，他說沒有關(guān)系，只要上了就OK，因為我需要這個平臺。

　　一個誠實和以心換心的老板和投資銀行說了這樣的話，我當(dāng)然非常信任這樣的話，我說不用擔(dān)心，我來幫你忙，既然定了，咱們幫你發(fā)。

　　我們倒過來講，宏觀調(diào)控不斷推進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，每一個調(diào)控過來怎么發(fā)展的，去把這個路徑說出來，結(jié)果發(fā)行非常成功。

　　問題是今天老調(diào)重彈不行，不能再說有利于房地產(chǎn)發(fā)展，人們看不清楚脈絡(luò)是調(diào)控邏輯是什么。我跟北京一位副總理談過、跟一個部長也談過，我找不到調(diào)控的邏輯是什么，投資者也聽不懂，所以今天碰到阻力就是對中國宏觀房地產(chǎn)調(diào)控政策不理解。外國人真的看不懂，上次碰到歐洲一個最大的一個基金創(chuàng)始人安東尼，他也聽不懂，為什么這么好，還打壓房地產(chǎn)呢？所以很多想買，但是可能是看政策。

　　但是在我看來，我覺得還有機會，今年10月份經(jīng)濟工作會議和明年3月份是一個試金石。

　　按照我個人看法，我不敢保證，好像隱隱約約，房地產(chǎn)公司下半年考慮啟動，明年上半年上市，說不定是一個好時機，我從來認(rèn)為反潮流是對的。

　　現(xiàn)在市場很多投資者已經(jīng)來問哪些公司可以上市，特別是有品牌的。特別是商業(yè)地產(chǎn)他們看好，我認(rèn)為估值也不低。

　　當(dāng)然想清楚了，你認(rèn)為未來走10、15年的，你來找我，如果只是想圈一筆錢，不要來找我。目前30%的都是沒有交易量的，沒有人買。相對規(guī)模大一點的，真的把事業(yè)當(dāng)事業(yè)做，不是為了財富去，財富增長是沒有用的。

　　我認(rèn)為好的地產(chǎn)公司，投資者還是看好。我們不是跑道不好、飛機不好，主要是氣象不好。老是打雷，沒有一架飛機可以起飛的。但是投資者還是乘客，他們還是要乘坐中國房地產(chǎn)這架飛機，我相信房地產(chǎn)還是中國中國經(jīng)濟增長很大的火車頭，很多基金都在等著看。我認(rèn)為未來6個月里面一定有公司出來，現(xiàn)在地產(chǎn)公司IPO停了9個月，應(yīng)該往前推進(jìn)，謝謝大家！供大家參考。