觀點網(wǎng) 上市不久的美的置業(yè)正用兩種方法，填補規(guī)?？焖僭鲩L所帶來的資金需求。

方法一靠發(fā)債，二靠增資。

1月16日，美的置業(yè)控股有限公司公告稱，擬通過旗下美的置業(yè)集團(tuán)有限公司（美的置業(yè)在中國境內(nèi)的最主要資產(chǎn)包及業(yè)務(wù)主體）發(fā)行10億元的三年期債券。

這是一筆總額30億元公司債的一部分。據(jù)悉，該債券將主要用來償還有息債務(wù)。

而在發(fā)債的同時，美的置業(yè)亦宣布美的置業(yè)集團(tuán)完成了一次增資。美的置業(yè)集團(tuán)二股東寧波梅山保稅港區(qū)樾宸投資管理有限公司（簡稱“樾宸投資”）對前者增資人民幣68億元。其中，注冊資本9.12億元，超出部分約58.88億元被放進(jìn)資本公積金。

增資完成后，樾宸投資持有美的置業(yè)集團(tuán)42.21%的股權(quán)，美的建業(yè)（香港）占股57.79%。此前，樾宸投資持有24%股權(quán)，美的建業(yè)（香港）則持有76%。

而由于樾宸投資和美的建業(yè)（香港）均屬于美的置業(yè)上市平臺體系，由盧德燕（何享健兒媳）實際控制，因此，此次增資有很大幾率可認(rèn)為是，針對美的置業(yè)集團(tuán)的一次“融資輸血”行動。

樾宸投資是誰？

樾宸投資究竟是什么公司？這就要從美的置業(yè)的企業(yè)架構(gòu)開始說起。

2004年7月，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健收購美的置業(yè)集團(tuán)的前身，當(dāng)時稱佛山市順德區(qū)威靈房地產(chǎn)有限公司的絕大部分股權(quán)，并隨后成立離岸公司進(jìn)行持有。

2013年，為獨立發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，何享健將旗下美的建業(yè)（BVI，即英屬維爾京群島）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予兒媳盧德燕。盧德燕憑此通過控制美的建業(yè)（BVI），直接持有美的建業(yè)（香港）有限公司100%股權(quán)，間接控股美的置業(yè)集團(tuán)。

兩年后，經(jīng)過幾輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資，美的置業(yè)集團(tuán)公司由美的建業(yè)（香港）全資擁有，盧德燕成為唯一股東及實控人。當(dāng)時，美的置業(yè)集團(tuán)注冊資本為1.6億美元，一年后則升至2.55億美元。

而樾宸投資的身影最早出現(xiàn)在2017年9月。資料顯示，該公司成立于2017年8月31日，系美的建業(yè)（香港）的間接全資公司。據(jù)網(wǎng)上工商信息顯示，它的法定代表人為美的置業(yè)董事會主席、執(zhí)行董事兼總裁郝恒樂。

它設(shè)立的初衷，相信就是用于對美的置業(yè)集團(tuán)進(jìn)行增資擴股，幫助其擴大規(guī)模為未來上市作準(zhǔn)備，可以理解其為美的置業(yè)集團(tuán)服務(wù)的一個“資金”窗口。

于是，2017年9月，樾宸投資斥資人民幣84億元向美的建業(yè)（香港）收購了美的置業(yè)集團(tuán)40%權(quán)益。其中，約11.58億元計為注冊資本，余下約72.42億元算入資本儲備。增資后，美的置業(yè)集團(tuán)注冊資本貨幣變更為人民幣，注冊資本則由原先的2.55億美元增至人民幣28.95億元。

數(shù)據(jù)來源：美的置業(yè)控股有限公司招股書

不久后，籌備上市的美的置業(yè)集團(tuán)在2017年11月實施重組。多家公司被設(shè)立：

上市平臺美的置業(yè)控股有限公司在開曼群島注冊；美的發(fā)展控股（BVI）有限公司，美恒有限公司及美域有限公司在英屬維京群島成立，由盧德燕全資擁有。而盧德燕則通過美的發(fā)展（BVI）、美恒、美域完全擁有美的置業(yè)。隨后，美的置業(yè)再對美的建業(yè)（BVI）進(jìn)行收購。

同時，何享健與盧德燕事先已簽署一致行動契約，何享健在不直接或間接持有美的置業(yè)股份的情況下，成為主體美的置業(yè)集團(tuán)的實際控制人之一。

2018年10月11日，美的置業(yè)在港交所主板上市成為上市平臺，并引入部分公眾持股。當(dāng)中包括作為IPO基礎(chǔ)投資者的雅戈爾集團(tuán)股份有限公司與佛山市葉盛投資有限公司。

數(shù)據(jù)來源：美的置業(yè)控股有限公司招股書（該圖為假設(shè)超額配股權(quán)并無獲行使的情況）

事實上，在上市前的2018年5月28日，樾宸投資還將所持美的置業(yè)集團(tuán)16%權(quán)益，以33.6億元的價格轉(zhuǎn)讓給美的建業(yè)（香港）。轉(zhuǎn)讓后，美的置業(yè)集團(tuán)由美的建業(yè)（香港）及樾宸投資分別持有76%及24%。

通過把收購回來的股權(quán)又再賣給原主人，相信樾宸投資與美的建業(yè)（香港）由此通過實現(xiàn)權(quán)益調(diào)整，保證在未來新一輪增資“輸血”后，美的建業(yè)（香港）仍能保持控股地位。

為何大額增資？

樾宸投資此次向美的置業(yè)集團(tuán)增資擴股，總金額達(dá)到68億元。其中，注冊資本9.12億元，超出部分約58.88億元被放進(jìn)資本公積金。

據(jù)了解，資本公積金系一種可以按照法定程序轉(zhuǎn)為資本金的公積金，也可說是一種準(zhǔn)資本金，是企業(yè)所有者權(quán)益的組成部分，即是可以算入公司凈資產(chǎn)。同時，注冊資本也能算入所有者權(quán)益。

而隨著所有者權(quán)益的增加，則能有效地降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，降低公司的財務(wù)風(fēng)險。

根據(jù)披露，美的置業(yè)集團(tuán)截至2018年9月末，資產(chǎn)總額約1509.6億元，負(fù)債總額約1333.61億元，負(fù)債率88.34%。截至11月末，其借款余額為445.2億元，較2017年末借款余額321.45億元新增123.75億元。

另外，美的置業(yè)集團(tuán)2018年1-6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，原因“主要是隨著公司業(yè)務(wù)的擴張，拿地力度加大所致”。

所以，一種比較合理的猜測是，樾宸投資此次對美的置業(yè)集團(tuán)進(jìn)行增資，目的之一是使后者降低負(fù)債率。而降低美的置業(yè)集團(tuán)負(fù)債率，則毫無疑問對上市平臺美的置業(yè)的負(fù)債情況有裨益。

先例是，美的置業(yè)凈負(fù)債率從2016年的624.7%，驟降為2017年118.9%，對此它的解釋是，主要是由于控股股東注資對其約人民幣60億元。

另一方面，按目前的情況看，美的置業(yè)并非那種借助金融資本，通過資產(chǎn)并購實現(xiàn)規(guī)模躍升的房企。它還需要“背靠美的集團(tuán)大樹好乘涼”，通過來自股東注入和回款的資金滾動發(fā)展，渡過戰(zhàn)略擴張時期。

資料顯示，2015、2016年、2017年及2018年一季度末，美的置業(yè)來自控股股東及緊密聯(lián)系人（即何氏家族）的免息貸款，分別為20.12億元、16.5億元、28.56億元及30.19億元。

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