每年3%的票面利率不僅低于普通企業(yè)債券的利率，也低于同期的銀行貸款利率，因此對(duì)于招商地產(chǎn)而言較為劃算。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 10月28日晚，招商地產(chǎn)發(fā)公告宣布，擬以可轉(zhuǎn)債形式融資80億元，具體發(fā)行金額將提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)在上述額度范圍內(nèi)確定。

　　可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期限為6年，每張面值為100元，按面值發(fā)行，發(fā)行年利率不超過3.0%，每年付息一次。

　　公告透露，此次融資所得扣除發(fā)行費(fèi)用后的資金用途，將分別用于旗下正處于開發(fā)過程中的5個(gè)項(xiàng)目。

　　資金的具體分配為：深圳雙璽花園一期投入24億元、深圳雙璽花園二期投入28億元、珠海依云水岸投入8億元、深圳坪山花園城二期投入3億元、武漢江灣國際投入17億元。

　　再融資契機(jī)

　　對(duì)于招商地產(chǎn)此次融資動(dòng)作，外界或較為關(guān)心其80億元的規(guī)模。對(duì)此，分析也認(rèn)為，80億元的融資額為較大規(guī)模融資。

　　不過，該分析還是指出，一般情況下，企業(yè)融資額的大小會(huì)根據(jù)自身市值情況核算，例如再融資的額度為企業(yè)市值的三分之一，因此按招商地產(chǎn)目前的市值計(jì)算，80億元的融資額在相應(yīng)的額度范圍內(nèi)。

　　同時(shí)，針對(duì)招商地產(chǎn)此次融資是否有急需資金的原因一問，相關(guān)分析師表示，進(jìn)入第三季度以來，招商地產(chǎn)投資非常謹(jǐn)慎，并未新增土地儲(chǔ)備，而是主要以加速推盤去化為主，因此目前資金需求并不那么急迫。

　　相反，該分析師認(rèn)為，此次招商地產(chǎn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，更重要的或是想抓住當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)融資窗口契機(jī)，借機(jī)儲(chǔ)備資金為以后發(fā)展做準(zhǔn)備。

　　“趕上這次窗口期或能以較低成本獲取資金，而隨著以后融資額度的逐步消耗，再要融資也許沒那么容易。”

　　就融資動(dòng)作，招商地產(chǎn)相關(guān)人士在回應(yīng)觀點(diǎn)新媒體時(shí)也稱，目前國內(nèi)融資窗口打開，招商地產(chǎn)也想以較低的成本獲得足額的發(fā)展資金，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債為正常的融資行為。

　　該人士透露，事實(shí)上招商地產(chǎn)自去年以來就在尋求包括增發(fā)募資在內(nèi)的低成本融資，但隨后由于國土部審核未過，導(dǎo)致最終擱淺。是次增發(fā)計(jì)劃主要是指去年招商地產(chǎn)擬通過向大股東定向增發(fā)購買包括海上世界住宅一期、女媧廣場(chǎng)和文化藝術(shù)中心等地塊，合計(jì)占地面積12.76萬平米，成交總價(jià)約48.6億。

　　“隨著9月份房地產(chǎn)債券融資市場(chǎng)的放開，招商地產(chǎn)已借機(jī)推出發(fā)行50億元的中期票據(jù)計(jì)劃，該計(jì)劃已在10月24日獲公司股東大會(huì)通過。”招商地產(chǎn)相關(guān)人士補(bǔ)充稱。

　　據(jù)了解，招商地產(chǎn)此次擬發(fā)行的80億元可轉(zhuǎn)債也需國土部門審批過后方可發(fā)行。

　　分析認(rèn)為，在去年國土部門已對(duì)招商地產(chǎn)全部項(xiàng)目完成審核的基礎(chǔ)上，此次招商的融資方案獲批是大概率事件。

　　可轉(zhuǎn)債AB面

　　相比早前其他房企的融資動(dòng)作，此次招商地產(chǎn)的融資形式為可轉(zhuǎn)債形式，該種形式意味著可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后，可轉(zhuǎn)債持有人即有權(quán)申請(qǐng)債轉(zhuǎn)股。

　　轉(zhuǎn)股期限為，自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止；轉(zhuǎn)股股數(shù)確定方式，為可轉(zhuǎn)債持有人申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債票面總金額除以申請(qǐng)轉(zhuǎn)股當(dāng)日有效的轉(zhuǎn)股價(jià)。

　　對(duì)于招商地產(chǎn)此種融資形式，分析認(rèn)為，由于可轉(zhuǎn)換債券有可以轉(zhuǎn)換為股票的期權(quán)，且每年3%的票面利率不僅低于普通企業(yè)債券的利率，也低于同期的銀行貸款利率，因此對(duì)于招商地產(chǎn)而言較為劃算。

　　分析還指出，因?yàn)闀?huì)給予投資者部分看漲買入的期權(quán)，招商地產(chǎn)此次動(dòng)作事實(shí)上也是一次股權(quán)性質(zhì)的融資行為。

　　“相比債務(wù)融資，股權(quán)融資不需要定期支付利息和本金，僅僅需要在企業(yè)盈利的時(shí)候支付給股東股利，因此企業(yè)到期支付壓力沒那么大；可轉(zhuǎn)債雖然會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，但卻不會(huì)計(jì)入負(fù)債。”

　　據(jù)稱，可轉(zhuǎn)債資金吸納速度更快；由于會(huì)融入股本當(dāng)中，因此也沒有太多的成本。

　　不過，相比債務(wù)融資，可轉(zhuǎn)債融資也存在一定不足，即操作程序復(fù)雜，并且會(huì)稀釋股權(quán)。

　　分析舉例，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)發(fā)行主體存在一定要求，包括對(duì)企業(yè)負(fù)債率有一定要求；雖然轉(zhuǎn)股能在一定程度上提高企業(yè)融資能力，但在轉(zhuǎn)股條件方面，也需要公司股價(jià)達(dá)到發(fā)行價(jià)的30%以上方可轉(zhuǎn)股。

　　此外，對(duì)于購買可轉(zhuǎn)債的投資者而言，意味著其選擇的收益來源有兩種——若可轉(zhuǎn)債持有人不申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，就只能享受固定利率收益，而該收益與銀行利率相當(dāng)。若申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，則依據(jù)發(fā)行主體股價(jià)波動(dòng)來享受溢價(jià)收益。