供股將令雅居樂每股資產(chǎn)凈值攤薄約12%，而今后三年每股盈利攤薄約2%至15%，預(yù)期市場反應(yīng)負(fù)面。

　　觀點網(wǎng) “除了碧桂園和越秀地產(chǎn)，相信還會有其它上市房企籌備供股融資，短期內(nèi)將會停牌公布。”一位香港資本市場人士曾如此預(yù)測。

　　正如該資本市場人士所言，繼碧桂園和越秀地產(chǎn)之后，雅居樂也宣布通過供股方式在市場集資。

　　9月22日早間，雅居樂發(fā)公告稱，公司建議以供股方式，按合資格股東于記錄日期每持有五股現(xiàn)有股份獲配發(fā)一股供股股份的基準(zhǔn)，以每股供股股份4.00港元的認(rèn)購價(須于接納時悉數(shù)繳付)發(fā)行約6.96億股供股股份，藉此集資約27.85億港元(扣除開支前)。

　　雅居樂預(yù)期，供股股份將于10月14日至10月21日以未繳股款形式買賣。

　　經(jīng)扣除所有估計開支后，雅居樂此次供股的所得款項凈額估計約為27.48億港元。供股所得款項凈額將用于為現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資及作為集團(tuán)的一般營運資金。

　　供股改善負(fù)債

　　對于此次供股，業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，將有助于改善雅居樂的負(fù)債情況。

　　標(biāo)普分析師孔磊表示，從信用角度來講，這次供股融資對雅居樂是有好處的，因為有新的現(xiàn)金流進(jìn)來，可以降低該公司的負(fù)債率，這是顯而易見的。

　　無獨有偶，國泰君安的分析師余立峰也認(rèn)為，供股對雅居樂的負(fù)債比率將有很大程度改善，而且財務(wù)數(shù)據(jù)也會更好看。

　　事實上，此番通過供股以求改善負(fù)債，與雅居樂對債務(wù)結(jié)構(gòu)的規(guī)劃是相一致的。

　　據(jù)中期業(yè)績報告顯示，雅居樂上半年負(fù)債率是82%，相比去年同期有所上升。同時，與2013年平均72.4%的負(fù)債率相比，亦出現(xiàn)一定增長。

　　對于負(fù)債率上升，雅居樂首席財務(wù)官張森曾明確表示，會努力把凈負(fù)債率控制在合理的水平，下半年目標(biāo)是把負(fù)債率降低到跟去年差不多持平。

　　而根據(jù)瑞銀最新研究報告指出，雅居樂借助供股融資一舉，凈負(fù)債比率將降至67%。

　　余立峰分析稱，凈負(fù)債率的降低可以相應(yīng)提高雅居樂的評級，進(jìn)而為該公司日后融資降低成本。數(shù)據(jù)顯示，雅居樂上半年的融資成本為9800萬元，相比去年同期的9200萬元增長了7%。

　　市場反應(yīng)負(fù)面

　　不過，事情總是有兩面的。供股能讓雅居樂的負(fù)債情況得以改善，但并不意味此舉百利而無一害。在余立峰看來，供股給雅居樂帶來的負(fù)面影響就是造成股價下跌。

　　事實也正是如此，雅居樂于22日早間發(fā)布供股融資公告，但當(dāng)天中午該公司股價即遭拋售，中午收5.41港元，下跌0.4港元，跌幅6.9%。

　　對此，大盛證券分析師陳循明指出，在供股的拖累下或會進(jìn)一步下試6月尾5.2港元的支持，甚至下試5港元關(guān)口，而22日早間的下跌裂口5.63-5.75港元則成為了雅居樂日后反彈的阻力區(qū)。

　　在股價受挫之后，摩根大通與瑞銀又于9月23日齊發(fā)研究報告，同時下調(diào)雅居樂的目標(biāo)價。

　　其中，摩根大通認(rèn)為雅居樂供股影響負(fù)面，把該公司目標(biāo)價由7.35港元，下調(diào)13%至6.4港元。瑞銀則把目標(biāo)價由原先6.23港元，下調(diào)近一成半至5.31港元。

　　瑞銀認(rèn)為，供股將令雅居樂每股資產(chǎn)凈值攤薄約12%，而今后三年每股盈利攤薄約2%至15%，預(yù)期市場對公司供股消息反應(yīng)負(fù)面。

　　另一值得關(guān)注的是，相較于上周五(9月10日)在聯(lián)交所所報收市價每股5.81港元，雅居樂此次每股供股股份4.00港元的認(rèn)購價折讓約31.15%。這比碧桂園20%、越秀地產(chǎn)25.15%的折讓率都明顯偏高。

　　“這個供股價實際上是偏低的，至于原因，一方面是因為雅居樂大股東參與供股，而且占股達(dá)60%，若供股價低的話，那認(rèn)購價也會相應(yīng)降低。”余立峰分析道。

　　但至于資本市場對31.15%的折讓率認(rèn)可程度如何，余立峰則表示這很難說。“因為受影響的因素太多了。”

　　除此之外，摩根大通還認(rèn)為每股4港元的供股價水平，反映雅居樂極需要資金。同時指出雅居樂八月份的銷售表現(xiàn)不理想。

　　據(jù)雅居樂8月份業(yè)績顯示，期內(nèi)，該集團(tuán)的預(yù)售金額為25.1億元；預(yù)售建筑面積為31.3萬平方米；平均預(yù)售價為每平方米8010元。

　　縱觀雅居樂近幾個月的銷售均價，7月銷售均價每平方米8004元，8月份銷售均價也僅為每平方米8010元，較2014年上半年9832元/平方米的均價持續(xù)下降，同比去年的均價降幅更是超過了30%。

　　對此，瑞信等投行和券商分析指出，雅居樂以價換量的策略將有損利潤率并影響到現(xiàn)金回籠。

　　或正基于資金的壓力，雅居樂選擇偏低的供股價，以求吸引股東供股，從而實現(xiàn)融資，增加現(xiàn)金流，降低負(fù)債率。