為了提高土地資源利用效率，同時(shí)促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)專業(yè)化、品牌化、規(guī)?；l(fā)展，地產(chǎn)資源的整合、規(guī)模化已成為深圳國企改革“十二五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。

　　深圳國資改革由來已久，房企改革相對(duì)滯后深圳作為國企改革的排頭兵，早在2001年已經(jīng)提出“加大國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組的力度，以發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)為主、退出一般性競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域”。目前深圳國資委已基本完成燃?xì)?、水?wù)等資源的內(nèi)部整合，能源、燃?xì)獾任寮壹瘓F(tuán)成功引入國際戰(zhàn)略投資者，2013年市屬企業(yè)總資產(chǎn)和利潤總額較2006年分別增長(zhǎng)259%和219%。相比之下，地產(chǎn)資源盡管也已進(jìn)行一定的重組（深業(yè)集團(tuán)內(nèi)部地產(chǎn)資源整合），但截止目前，深圳國資委僅控股或參股的上市房企仍達(dá)8家，此外還有多家未上市房企。為了提高土地資源利用效率，同時(shí)促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)專業(yè)化、品牌化、規(guī)?；l(fā)展，地產(chǎn)資源的整合、規(guī)?；殉蔀樯钲趪蟾母?ldquo;十二五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。

　　中長(zhǎng)期催化：中央助力，大背景推動(dòng)深圳國資改革十八屆三中全會(huì)拉開新一輪國企改革序幕，目前已有包括上海、北京、天津、重慶、廣東、江蘇、四川、山東等在內(nèi)的近20個(gè)省市出臺(tái)了國資國企改革的具體方案。深圳市屬國資國企改革發(fā)展“十二五”規(guī)劃首次提出了重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，對(duì)交通產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)能源資源產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)商貿(mào)、新興產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)都明確了相應(yīng)的發(fā)展要求和路徑。相比于“十一五”改革發(fā)展規(guī)劃，“十二五”在改革目標(biāo)和措施上更加細(xì)化。尤其是在十八屆三中全會(huì)以后，深圳國企改革明顯提速，在2014年市國資委會(huì)議或文件中，多次強(qiáng)調(diào)和研究深圳國資改革的目標(biāo)、路徑和方案。深圳國資委或?qū)⒊烁母锎罄讼破鹦乱惠喞顺薄?/p>

　　短期刺激：資本大鱷入侵或?qū)⒓铀偈袑俜科笾贫茸兏?014年上半年生命人壽、前海人壽先后增持深振業(yè)和天健集團(tuán)，對(duì)于曾深受股權(quán)紛爭(zhēng)困擾的深圳國資委來講，產(chǎn)業(yè)資本入侵必將再次撩動(dòng)其本已緊繃的神經(jīng)。盡管中央鼓勵(lì)國企引入戰(zhàn)略投資者，但對(duì)險(xiǎn)資心存芥蒂的深圳國資委來講，我們相信單一的產(chǎn)業(yè)資本目前尚不是其心儀的合作方。在振業(yè)、天健等屢遭險(xiǎn)資舉牌后，面對(duì)“野蠻人”新一輪的入侵，我們推測(cè)國資委一方面將通過持續(xù)增持把控控制權(quán)（如持續(xù)增持深振業(yè)），另一方面不排除采取其它反收購策略。目前國內(nèi)法律允許及常見的反收購策略主要有股份回購（如金融街）、員工持股、引入戰(zhàn)略投資者、增發(fā)擴(kuò)大股本、改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等，結(jié)合中央及各地國企改革的主要方向，我們推測(cè)深圳國資委后續(xù)可能采用的手段包括：?jiǎn)T工持股計(jì)劃、增發(fā)擴(kuò)大股本或提高國資委持股比例、以增發(fā)或其它形式引入戰(zhàn)略投資者。

　　投資建議：投資機(jī)會(huì)上，建議把握兩條投資主線，一是制度變革帶來的政策紅利，另一個(gè)是地產(chǎn)資源梳理整合帶來的投資機(jī)會(huì)。制度變革方面，結(jié)合十八屆三中全會(huì)的指導(dǎo)方向，及市場(chǎng)主要的反收購策略，我們推測(cè)深圳國資委后續(xù)可能采用的手段包括：?jiǎn)T工持股計(jì)劃、增發(fā)擴(kuò)大股本或提高國資委持股比例、以增發(fā)或其它形式引入戰(zhàn)略投資者等，投資標(biāo)的為近期遭險(xiǎn)資增持的天健、振業(yè)。地產(chǎn)資源整合方面，我們依舊看好深振業(yè)作為地產(chǎn)整合平臺(tái)。同時(shí)，建議關(guān)注國資委退出、中洲入主后逐步加速周轉(zhuǎn)的中洲控股。

　　平安證券-深圳國資國企改革專題報(bào)告