這次陽光股份交易的主體，也做了一個境外的合作，形成實業(yè)在境內(nèi)、資本合作放在境外的輕資產(chǎn)運作方式。

　　觀點網(wǎng) 歷時一年有余，陽光股份終于完成12個商業(yè)資產(chǎn)包的增持，并踏出其"輕資產(chǎn)"的第一步。

　　7月17日，陽光新業(yè)地產(chǎn)股份有限公司宣布，其參股子公司豪威投資有限公司已于7月15日與公司第一大股東RECO SHINE PRIVATE LIMITED，及Reco Shine的控股股東RECO SIA CHINA PTE LTD完成沈陽世達物流有限責任公司56%的股權(quán)，以及Coralvest Private Limited.100%股權(quán)和Merino Private Limited.100%股權(quán)交割手續(xù)。

　　至此，陽光股份持續(xù)逾一年的首期商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)并購計劃塵埃落定。

　　回顧整個資產(chǎn)整合環(huán)節(jié)，陽光股份將以6368萬元直接收購天津北辰項目股權(quán)，交易完成后持股比例增至90%；另外，該公司通過持有豪威投資30%的股份，間接收購持有北京朝陽路項目68.5%股權(quán)、沈陽長青項目60.8%股權(quán)，以及其他9個項目29.38%至37%不等的股權(quán)。

　　本次股權(quán)交割完成后，陽光股份正式完成增持天津北辰、北京朝陽路、北京分鐘寺、北京西四環(huán)、沈陽建設路、天津紫金山、唐山路北、鄭州嵩山路、天津天環(huán)、西安北郊、石家莊新華、沈陽長青等12個商業(yè)地產(chǎn)項目。

　　增持完成

　　陽光股份本次增持的12個商業(yè)地產(chǎn)項目，分布在北京、天津、沈陽、西安、鄭州、石家莊等國內(nèi)一、二線城市，建筑面積超過43萬平米，其中超過26萬平方米的項目資源位于北京、天津等一線大城市的核心區(qū)。

　　據(jù)了解，上述商業(yè)項目是2007年陽光股份與其第一大股東新加坡主權(quán)投資基金GIC耗資37億元共同收購的"家世界資產(chǎn)包"的一部分。

　　當時天津"家世界"集團旗下共有18個建成商業(yè)物業(yè)，持有面積超過64萬平米，其中大部分位于北京、天津、西安、青島、鄭州、唐山等城市。

　　"從2007年，公司便于控股股東進行相關(guān)資產(chǎn)整合商談，最終確定了此次交易的12個商業(yè)項目的資產(chǎn)包，并從2012年開始對未改造過的項目增加控股權(quán)。"陽光股份董秘李峻對觀點新媒體進一步指出，"公司在香港注冊豪威投資公司，通過該公司在境外尋找合作伙伴。"

　　據(jù)悉，2014年1月21日，陽光股份通過香港全資子公司陽光豐成投資有限公司和恒信發(fā)展有限公司，分別按30%和70%比例共同投資豪威投資及按等比提供股東借款，投資總額為12億元，陽光股份出資3.6億元。

　　另據(jù)陽光股份透露，本次收購也將是陽光股份和豪威投資的第一期商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)并購計劃，未來將視情況開展后續(xù)商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)并購計劃。

　　值得注意的是，本次交易完成后，其大股東GIC將完全退出不再持有上述12個項目股權(quán)。

　　對此，陽光股份指出，此次交易以保證部分控制權(quán)為前提，利用不到4億元的自有資金完成收購，同時繼續(xù)保有并加強了對原有商業(yè)項目的管理和控制，擴大了公司商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模。

　　"此前陽光股份占大部分項目的權(quán)益只有10%，增資后，公司權(quán)益增加到了30%。"陽光股份董秘李峻表示，公司一向認為做商業(yè)地產(chǎn)，尤其是做偏向大眾的商業(yè)項目，就要做到做大規(guī)模。

　　不過，大量增持商業(yè)項目對陽光股份而言也存在一定風險。

　　"對公司而言，最關(guān)鍵的還是改造完成后，提高租金匯報后，能否找到合適的退出方式。"相關(guān)分析師進一步指出，在此期間，住宅銷售的減少也對公司的資金也會產(chǎn)生極大壓力。

　　陽光股份今年一季度的銷售數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入9623.9萬元，同比減少55.66%。該公司稱，營業(yè)總收入主要因為該公司售房款減少。

　　緩行輕資產(chǎn)

　　事實上，對于未來的風險和退出壓力，陽光股份也有清醒認識。

　　該公司董秘李峻坦言，境外更常見的方法是私募手段。在他看來，凱德就是一個好的范本，凱德在拿地、建設、銷售等各個不同階段都會有不同的金融產(chǎn)品進行合作。

　　其實，陽光股份在成立豪威投資之初便指出，這家香港注冊的子公司的一大任務便是在3-5年內(nèi)完成相關(guān)資產(chǎn)包的退出。

　　有研究該公司的分析人士認為，陽光股份最后可能還是會將資產(chǎn)打包，通過REITs來退出，這樣也可以將持有的資產(chǎn)變現(xiàn)來進行擴張。

　　對于此次交易，陽光股份的目的也正是如此。該公司指出，本次資產(chǎn)交易由公司與境外投資者共同參與完成，這是公司利用國際資本拓展自主業(yè)務的一次有益嘗試。

　　而在相關(guān)分析人士看來，陽光股份所提到的國際資本正是其大股東GIC。

　　事實上，陽光股份得以從一家單純的房地產(chǎn)開發(fā)商逐步轉(zhuǎn)型成為專業(yè)的商業(yè)地產(chǎn)集團，領(lǐng)路人的就是來自新加坡的GIC。

　　2007年5月底，當時由首創(chuàng)置業(yè)控股的陽光股份以5.71元/股向GIC旗下公司Reco Shine定向發(fā)行1.2億股，GIC由此持有陽光股份29.12%的股權(quán)，成其第一大股東，這也是內(nèi)地資本市場首家由外資控股的上市房企。

　　資料顯示，GIC是管理新加坡財政儲備和外匯儲備的主權(quán)基金，自1981年成立就將海外市場作為主要投資方向，已布局美國、歐洲、東南亞等各個國家和地區(qū)，基金總規(guī)模已逾千億美元。

　　而通過與大股東GIC的合作，陽光股份還搭建起了海外資本平臺，先后又和三菱、麥格理合作開發(fā)項目，積累了海外資本和品牌資源。

　　陽光股份總裁萬林義表示，公司具有境外資本大股東背景，正在探索一條與國內(nèi)房企在海外融資多采用債權(quán)融資方式不同的創(chuàng)新性的海外資本運作之路，即結(jié)合股權(quán)合作和債權(quán)融資的優(yōu)勢，兼顧控制權(quán)和資金杠桿的使用。

　　對于陽光股份而言，國內(nèi)不成熟的金融環(huán)境無疑是一大難題。

　　"一個好的商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展環(huán)境可能就需要一個更成熟的金融環(huán)境，但目前國內(nèi)的金融市場尚不成熟，金融產(chǎn)品比較少，投資機構(gòu)的機制也不夠靈活，有些政策方面也沒有放開。"

　　李峻指出，正基于這個因素，這次陽光股份交易的主體，也做了一個境外的合作，形成實業(yè)在境內(nèi)、資本合作放在境外的輕資產(chǎn)運作方式。

　　不過，相關(guān)分析師指出，陽光股份目前只是收購了項目股權(quán)，也不能算是實質(zhì)意義上的"輕資產(chǎn)"。

　　"如果陽光股份之后將這些資產(chǎn)改造，再將資產(chǎn)打包通過REITs等金融手段退出，其自身擁有項目的管理權(quán)，或一部分的收益權(quán)，那就真正做到輕資產(chǎn)了。"

　　對此，李峻回應稱："沒有絕對的輕，也沒有絕對的重。"在他看來，目前陽光股份一般參與項目的股權(quán)占比是10%-60%，相對這些純粹的輕資產(chǎn)管理公司，陽光股份就"重"很多了；但相對那些純粹靠自己100%擁有物業(yè)的企業(yè)，陽光股份就"輕"得多了。

　　"按照此前公司制定的戰(zhàn)略布局和規(guī)劃，公司目前發(fā)展的進度與預期是有一定差距的。"李峻坦言，目前房地產(chǎn)正處于行業(yè)低谷期，但這個路子肯定還是要堅定地走下去。

（發(fā)稿：見習編輯 郭凈凈    審校：武瑾瑩）