1-6月房企到位資金5.9萬億，同比增長3%，增速較前5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)看國內(nèi)貸款、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款同比下降幅度均較前5月有所擴(kuò)大。

　　事項(xiàng)：統(tǒng)計(jì)局公布2014年1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資額4.2萬億，同比增長14.1%。新開工面積8.0億平米，同比下降16.4%。商品房銷售面積4.8億平米，同比下降6%。土地成交價(jià)款4031億元，同比增長9.0%。

　　平安觀點(diǎn):

　　投資增速持續(xù)下滑，開工意愿依舊低迷。由于銷售平淡，上半年地產(chǎn)商開工意愿低迷，1-6月全國新開工面積同比下降16.4%，降幅環(huán)比收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)由于前期項(xiàng)目已進(jìn)入竣工階段，竣工面積攀升疊加新開工面積下滑，使在建面積增速持續(xù)下降，由此預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)投資增速將系統(tǒng)性下移。1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為4.2萬億，同比增長14.1%，增速較1-5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。下半年預(yù)計(jì)開發(fā)商對(duì)開工及土地購置仍將謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)投資依然面臨下行壓力。

　　銷售降幅略有收窄，庫存上揚(yáng)房價(jià)壓力漸增。上半年全國商品房銷售面積和銷售額分別同比下降6%和6.7%，降幅均較1-5月有所收窄。6月單月銷售面積環(huán)比上漲47%，優(yōu)于30個(gè)大中城市的表現(xiàn)，反映出三四城市調(diào)整幅度相對(duì)較小。我們判斷，接下來7、8月為市場淡季、加上購房者亦步入觀望深水區(qū)，短期銷量仍難有明顯起色。而6月末待售面積較上月末增加1026萬平米，庫存上揚(yáng)使房價(jià)下行壓力加劇，6月單月全國商品房均價(jià)環(huán)比下降5.5%，為連續(xù)2個(gè)月下降。下半年在庫存及回款壓力下，房價(jià)調(diào)整仍將繼續(xù)。

　　地價(jià)仍處于高位，溢價(jià)率回落明顯。1-6月全國房企土地購置面積同比下降5.8%，降幅較1-5月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。土地成交款同比增長9%，增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。單月來看，6月土地購置面積及成交款分別環(huán)比上升26%和46%。成交價(jià)款增速高于購置面積增速，反映出上半年地價(jià)仍處高位。從土地成交溢價(jià)率來看，6月全國300城市土地成交溢價(jià)率已呈環(huán)比下降趨勢。由于基本面仍未改善跡象，開發(fā)商拿地意愿普遍較弱，預(yù)計(jì)下半年地價(jià)回落概率較大。

　　資金面整體偏緊，下半年預(yù)將有所改善。1-6月房企到位資金5.9萬億，同比增長3%，增速較前5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)看國內(nèi)貸款、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款同比下降幅度均較前5月有所擴(kuò)大。近期隨著央行多次出臺(tái)定向降準(zhǔn)等政策，6月信貸投放規(guī)模和M2增速均超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)資金環(huán)境將有所改善。

　　投資建議：目前行業(yè)主要跟蹤開發(fā)類公司PE在5-7倍之間。板塊相對(duì)估值和絕對(duì)估值均處于歷史低位，估值已反映投資者對(duì)于基本面和資產(chǎn)減值壓力的擔(dān)憂。我們認(rèn)為隨著IPO開閘，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)承壓，加上7月前2周重點(diǎn)城市成交環(huán)比上漲9%，同比下降6%，環(huán)同比較6月均有所改善，投資者短期可適度參與資金博弈帶來的板塊反彈機(jī)會(huì)。個(gè)股上建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的萬科、下半年銷量存在超預(yù)期的保利、受益京津冀一體化的華夏幸福及聯(lián)姻搜房、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)有望加速的世聯(lián)行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求修復(fù)時(shí)間過長導(dǎo)致基本面持續(xù)惡化。

　　平安證券-房地產(chǎn)行業(yè)：投資增速持續(xù)下滑，銷售降幅略有收窄