公司2013年補(bǔ)充較多土地儲(chǔ)備，奠定未來成長基礎(chǔ)。融資渠道通暢；是第一批公布再融資預(yù)案的公司之一。大股東增持。亦是棚戶區(qū)改造最佳受益標(biāo)的之一。

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　公司2013年補(bǔ)充較多土地儲(chǔ)備，奠定未來成長基礎(chǔ)。融資渠道通暢；是第一批公布再融資預(yù)案的公司之一。大股東增持。亦是棚戶區(qū)改造最佳受益標(biāo)的之一。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司公告獲得一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目動(dòng)感花園的二級(jí)開發(fā)權(quán)，一二級(jí)聯(lián)動(dòng)拿地模式又進(jìn)一步。1)公司公告稱，朝陽區(qū)政府同意公司按棚戶區(qū)改造對(duì)接定向安置房政策，對(duì)一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目動(dòng)感花園進(jìn)行住宅二級(jí)開發(fā)。2)該項(xiàng)目位于北京東北五環(huán)的朝陽區(qū)來廣營，占地10.47公頃，總建面13.04萬平；一級(jí)開發(fā)投資計(jì)劃9.78億元，折合樓面價(jià)為7500元/平。周邊自住型商品房售價(jià)2.8萬/平。3)這是繼北京筑華年、世華龍樾等項(xiàng)目之后，公司又一個(gè)一二級(jí)聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目，公司地緣優(yōu)勢(shì)明顯。

　　棚戶區(qū)改造政策逐步明朗，公司為最佳受益標(biāo)的之一。1)動(dòng)感花園項(xiàng)目表明，一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目可通過作為棚改對(duì)接安置房的方式來進(jìn)行二級(jí)開發(fā)，政策逐步明朗。2)公司在北京南二環(huán)望壇附近的棚改項(xiàng)目項(xiàng)目規(guī)劃建面近100萬方，其中包括危改回遷房約70萬方。不排除后續(xù)由公司進(jìn)行二級(jí)開發(fā)。且棚改項(xiàng)目在資金方面亦能獲一定支持。

　　IPO逐步放行，國信上市受益標(biāo)的。1)公司持有國信證券4.9%股本，賬面金額1.27億。根據(jù)國信證券2013年審計(jì)報(bào)告，公司對(duì)應(yīng)權(quán)益為10億元，遠(yuǎn)高于賬面值。2)當(dāng)前IPO核準(zhǔn)有序開展，證監(jiān)會(huì)7月14日公告核準(zhǔn)12家企業(yè)IPO。之前國信證券已經(jīng)預(yù)披露，預(yù)計(jì)上市進(jìn)程也逐步逼近。證券行業(yè)平均PB1.6倍，上市更可帶來價(jià)值顯性化。

　　維持增持評(píng)級(jí)。維持2014、15年EPS1.65、2.18元的預(yù)測(cè)。公司再融資發(fā)行底價(jià)7.15元。公司RNAV23.9元，現(xiàn)價(jià)折66%，大幅低估。維持目標(biāo)價(jià)12.13元，對(duì)應(yīng)2014年業(yè)績(jī)7.4倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北京市場(chǎng)冷淡，銷售受影響；國信上市進(jìn)度存不確定性

　　國泰君安-北京城建公司獲得一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目動(dòng)感花園二級(jí)開發(fā)權(quán)點(diǎn)評(píng)：棚改政策明晰化,地緣優(yōu)勢(shì)更突顯