公司6月銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)隨著房?jī)r(jià)整體環(huán)比下降，以及公司在本輪周期調(diào)整幅度較深的長(zhǎng)三角地區(qū)推盤(pán)量不減，公司未來(lái)銷(xiāo)售均價(jià)或?qū)⒗^續(xù)承壓。

　　核心觀點(diǎn)：

　　銷(xiāo)售不容樂(lè)觀，量?jī)r(jià)均承壓

　　2014年上半年，公司銷(xiāo)售面積131.3萬(wàn)平米、金額169.9億元，同比降13%、14%。公司6月推盤(pán)較多并且沖量力度較大，但銷(xiāo)售情況仍不容樂(lè)觀。公司未來(lái)兩個(gè)月新推或加推盤(pán)合計(jì)18個(gè)，較前期略有下降。公司6月銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)隨著房?jī)r(jià)整體環(huán)比下降，以及公司在本輪周期調(diào)整幅度較深的長(zhǎng)三角地區(qū)推盤(pán)量不減，公司未來(lái)銷(xiāo)售均價(jià)或?qū)⒗^續(xù)承壓。

　　土地投資審慎，獲取長(zhǎng)三角地區(qū)資源較多

　　2014年6月，公司新增南京市浦口區(qū)華山路西和杭州古墩路北項(xiàng)目2個(gè)項(xiàng)目，總建筑22萬(wàn)平米，總地價(jià)10.87億元，與同期銷(xiāo)售金額之比降至25%。目前杭州、南京和蘇州等城市的土地市場(chǎng)隨商品房市場(chǎng)一齊深度調(diào)整，公司逆周期布局長(zhǎng)三角，今年以來(lái)分別在蘇州、金華、南京和杭州共斥資23.22億元獲取5處項(xiàng)目資源，占公司今年以來(lái)土地投資的40%。

　　利潤(rùn)分配實(shí)施，高分紅率吸引險(xiǎn)資

　　公司2013年度利潤(rùn)分配方案為每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.16元，共計(jì)派發(fā)股利7.15億元，分紅率近20%。生命人壽今年上半年累計(jì)購(gòu)入公司股份約7.1億股，使用資金近56億元，目前為公司第一大股東。

　　預(yù)計(jì)公司14、15年EPS分別為0.95、1.16元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　就年初制定的銷(xiāo)售目標(biāo)而言，公司上半年的表現(xiàn)不容樂(lè)觀。盡管推貨規(guī)模較大，但這同樣也是對(duì)公司銷(xiāo)售能力的一種考驗(yàn)。預(yù)計(jì)下半年公司將繼續(xù)主抓銷(xiāo)售，以保證去化率能保持在一個(gè)良好水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司下半年銷(xiāo)售繼續(xù)受行業(yè)波動(dòng)影響未見(jiàn)改善。

　　廣發(fā)證券-金地集團(tuán)：銷(xiāo)售不容樂(lè)觀,量?jī)r(jià)均承壓