專項資管計劃類似信托業(yè)務(wù)，但是囿于牌照問題，基金公司子公司不同于信托公司可以直接發(fā)放貸款，其必須走銀行委托貸款路徑。

　　觀點網(wǎng) 眾所周知，地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，對資金有著天然的渴求。

　　然而在銀行信貸收緊、利率市場化推進引發(fā)的借貸成本提高、貸款額度緊張、地產(chǎn)信托剛性兌付風險加劇、海外融資成本增加等一系列利空因素的暗影下，2014年房企融資難度加大成為行業(yè)內(nèi)共識，中小房企更是首當其沖。

　　在此背景下，地產(chǎn)企業(yè)紛紛開始尋求更多、更靈活的融資方式來滿足自身發(fā)展的資金需求。

　　6月以來，平安大華基金管理有限公司的子公司平安大華匯通財富管理有限公司，分別與中南建設(shè)、金科股份簽訂了3份簽訂合作協(xié)議，以設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃的方式募集資金，并通過委托貸款的方式發(fā)放給目標公司。

　　多位基金公司高層在接受觀點新媒體采訪時表示，該種業(yè)務(wù)是基金子公司推出的類信托業(yè)務(wù)，2013年才開始出現(xiàn)，至今也僅一年歷史。但其更靈活的特點為越來越多的中小房企所青睞。

　　三筆類信托資管計劃

　　6月27日，江蘇中南建設(shè)集團股份有限公司發(fā)布公告稱，因公司控股子公司南京中南新錦城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司南京中花崗項目開發(fā)建設(shè)需要，平安大華匯通財富管理有限公司發(fā)起設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，通過股權(quán)投資與債權(quán)投資結(jié)合的方式，向南京中南提供總計16億元資金支持。

　　其中，平安大華投入南京中南5000萬元以獲取該公司10%股權(quán)，持股期限為兩年。兩年后中南建設(shè)將以等價贖回。另外的15.5億元，則以專項資產(chǎn)管理計劃資金以委托貸款的方式提供給南京中南，南京中南支付貸款利息，年利率9.28%/年。

　　無獨有偶，平安大華近期同金科股份亦簽訂兩份合作協(xié)議。根據(jù)金科股份6月27日公告，其擬與平安大華簽訂《合作框架協(xié)議》，由平安大華分期設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃募集資金，然后委托招商銀行股份有限公司成都世紀朝陽支行將募集所得資金向金科股份分期發(fā)放貸款，貸款金額為不超過20億元(最終以實際放款金額為準)，金科股份按11.45%年率支付利息。

　　本次委托貸款金額不超過20億元(最終以資管計劃實際銷售募得金額且實際放款金額為準)，將分八期發(fā)放，其中第一期、第二期、第三期、第五期均為不超過3億元，其余幾期均為不超過2億元。而在貸款期限方面，第一期至第四期均為24個月，第五、六期均為21個月，第七、八期均為18個月。

　　而在更早一些的6月16日，金科股份及控股子公司云南金科鑫海匯置業(yè)有限公司亦與平安大華簽訂《合作框架協(xié)議》。由平安大華分期設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃募集資金，然后委托重慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司營業(yè)部將募集所得資金向金科鑫海匯分期發(fā)放貸款，貸款金額為不超過7.8億元，金科鑫海匯按12.5%年率支付利息。

　　此次委托貸款將分四期發(fā)放，第一期至第三期分別為不超過2億元，第四期為不超過1.8億元。委托貸款期限至成立日起24個月。

　　據(jù)了解，深圳平安大華匯通財富管理有限公司是平安大華基金管理有限公司子公司，成立于2012年12月15日，注冊資本人民幣2000萬元，注冊地為深圳市。該子公司是2012年11月首批獲批成立的三家基金公司子公司之一，由平安大華基金管理有限公司全資控股，通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　專業(yè)人士將此類基金公司子公司設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃，被稱為類信托業(yè)務(wù)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2013年誕生截至今年3月底，共有67家基金管理公司成立子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模達1.38萬億元。而越來越多的基金子公司開始承接這種類信托業(yè)務(wù)。

　　泛資管時代利弊

　　由上述三個案例不難發(fā)現(xiàn)，平安大華專項資管計劃募集的資金均是通過銀行發(fā)放委托貸款。

　　對此德信資本董事長陳義楓解釋稱，專項資管計劃類似信托業(yè)務(wù)，但是囿于牌照問題，基金公司子公司不同于信托公司可以直接發(fā)放貸款，其必須走銀行委托貸款路徑。

　　而專項資管計劃的資金來源也同信托類似，可以公開募集，“有單一資管，也有集合資管。”陳義楓續(xù)稱。

　　相比信托貸款，專項資管計劃有著較為明顯的優(yōu)勢。據(jù)盛世神州房地產(chǎn)投資基金管理(北京)有限公司總裁李萬明介紹，專項資管計劃在審批和上級監(jiān)管方面比相對寬松。

　　據(jù)了解，專項資管計劃的監(jiān)管機構(gòu)是證監(jiān)會，信托計劃的監(jiān)管機構(gòu)為銀監(jiān)會。在實操階段，信托計劃向銀監(jiān)會報備含審批色彩，銀監(jiān)會還會實行窗口指導這樣一種監(jiān)管模式，審批速度較慢。而資管計劃是報備制，審批速度更快一些。

　　“第二個方面，信托計劃還會受432的一個限制，即滿足4證齊全、30%資本金、二級開發(fā)資質(zhì)這三個條件才能做。”李萬明解釋稱。資管計劃則相對靈活，地塊在投資階段尚未獲得土地證書、開發(fā)商不具備二級資質(zhì)等情況下亦可以開展專項資管計劃。

　　而在收益方面，據(jù)華寶證券發(fā)布的《2014金融產(chǎn)品年度報告》顯示，基金子公司發(fā)售的類信托產(chǎn)品預期年收益率為9.5%~13%，普遍高于信托產(chǎn)品8.5%~11%的收益率。

　　另外在流動性方面，《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中明確規(guī)定，基金專項資產(chǎn)管理計劃可以在交易所進行轉(zhuǎn)讓，類似于債券。信托計劃的流動性則較差，不存在公開交易的二級市場，投資者通常會持有至到期，若進行轉(zhuǎn)讓，則需要出讓方、受讓方和信托公司簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議進行轉(zhuǎn)讓。

　　李萬明戲稱，基于以上優(yōu)勢，在泛資管時代甚至出現(xiàn)了“資管計劃搶了信托飯碗”的情形。

　　不過，專項資管計劃的風險也不容忽視。眾所周知，信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時，信托公司需要兜底處理。但是資管計劃沒有剛性兌付，不具備兜底機制。一旦出現(xiàn)損失時，基金公司幾千萬的注冊資本根本沒有辦法進行代償。

　　在募集資金方面，資管計劃擁有200個300萬以下的名額，而信托計劃僅擁有50個400萬以下的名額。

　　因此從企業(yè)發(fā)展的角度，資管計劃匯聚的投資數(shù)額比較小，單個項目做大不容易。相比之下，信托計劃的企業(yè)投資人、機構(gòu)投資人比較多，可募集資金規(guī)模亦水漲船高，單個項目能夠做大。

　　今年4月底，證監(jiān)會下發(fā)“26號文”，明確要求子公司建立風險管理制度，其中明確規(guī)定，“審慎投資融資平臺、房地產(chǎn)、礦業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、影子銀行等潛在風險隱患較高的領(lǐng)域。”那么，基金子公司的多種制度紅利都將減弱。