這就是一個(gè)資金池計(jì)劃，其目的無外乎是加大集團(tuán)公司的資金管控，然后，讓集團(tuán)來統(tǒng)一進(jìn)行調(diào)度，是整個(gè)集團(tuán)的資金效益最大化。

觀點(diǎn)網(wǎng) 6月30日，方興地產(chǎn)(中國(guó))有限公司連發(fā)三個(gè)財(cái)務(wù)資助公告稱，于2014年6月25日，就上海銀匯、方興融創(chuàng)和金茂長(zhǎng)沙對(duì)股東方提供貸款的財(cái)務(wù)資助行為，分別訂立新框架協(xié)議取代原框架協(xié)議，并修訂所提供貸款的每日最高結(jié)存余額及利率。

對(duì)此，方興地產(chǎn)財(cái)務(wù)處相關(guān)人士對(duì)觀點(diǎn)新媒體解釋道，按照聯(lián)交所對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的要求，合資公司向股東方提供委貸資金屬于財(cái)務(wù)資助行為，故需要以公告形式予以披露。

“此次涉及的三個(gè)項(xiàng)目均為方興地產(chǎn)的合資項(xiàng)目，在以往年度產(chǎn)生大量的現(xiàn)金回流。此舉目的在于將項(xiàng)目公司閑置資金予以充分利用，提高方興地產(chǎn)整體資金效率。”該人士進(jìn)一步指出。

在某財(cái)稅方面專家看來，這實(shí)質(zhì)是項(xiàng)目公司銷售不錯(cuò)，有了資金結(jié)余，卻無法消化多余資金，但又不能以利潤(rùn)分配的方式返還給股東，所以方興地產(chǎn)就采取了這樣一個(gè)財(cái)務(wù)手段，在集團(tuán)內(nèi)部將項(xiàng)目資金調(diào)動(dòng)出來使用。

財(cái)務(wù)資助三項(xiàng)目

據(jù)方興地產(chǎn)相關(guān)人士介紹，本次關(guān)于財(cái)務(wù)資助公告大多是對(duì)之前控股公司委貸框架協(xié)議的修改，主要涉及內(nèi)容包括金茂長(zhǎng)沙、上海銀匯和方興融創(chuàng)三個(gè)項(xiàng)目委貸利率調(diào)整和委貸上限提高事項(xiàng)。

根據(jù)新框架協(xié)議，關(guān)于所提供貸款的上限，則由于三個(gè)項(xiàng)目不同的股份比例而有所不同。

其中，上海銀匯股東合計(jì)所提供貸款的每日最高結(jié)存余額(包括應(yīng)計(jì)利息)將有原來的4億元增加至16億元。

該公司主要有上海北外灘項(xiàng)目，由方興地產(chǎn)及上港集團(tuán)分別持有50%的權(quán)益，據(jù)此計(jì)算，方興地產(chǎn)協(xié)議項(xiàng)下可獲最高上限為8億元委托貸款。

而方興融創(chuàng)向股東所合共提供的借款的每日最高結(jié)存余額(包括應(yīng)計(jì)利息)從之前的6.71億元增加至12億元。

其即為北京廣渠金茂府項(xiàng)目的項(xiàng)目公司，由上海拓豐、天津奧城及北京恒基分別持有51%、24%及25%的權(quán)益。其中上海拓豐為方興地產(chǎn)全資附屬公司，據(jù)此計(jì)算，方興地產(chǎn)可獲最高上限為6.12億元委托貸款。

最后，金茂長(zhǎng)沙向股東合計(jì)提供貸款的每日最高結(jié)存余額(包括應(yīng)計(jì)利息)將自6.6億元增加到12億元。

其為長(zhǎng)沙梅溪湖項(xiàng)目的項(xiàng)目公司，由金茂開發(fā)及中建長(zhǎng)沙分別持有80%及20%的權(quán)益，其中金茂開發(fā)為方興地產(chǎn)的全資附屬公司，因此方興地產(chǎn)可獲貸款9.6億元。

對(duì)此，方興地產(chǎn)相關(guān)人士稱，此次涉及的三個(gè)項(xiàng)目均為方興地產(chǎn)的合資項(xiàng)目，在以往年度產(chǎn)生大量的現(xiàn)金回流。“此舉目的在于將項(xiàng)目公司閑置資金予以充分利用，提高方興地產(chǎn)整體資金效率。”

事實(shí)上，此類形式的融資在資本市場(chǎng)的并不常見。有分析人士指出，這種通過旗下項(xiàng)目公司獲取貸款是較為新鮮的融資手段。

不過，前述財(cái)稅專家則認(rèn)為，這種形式之前也有，也并非罕見。“這實(shí)質(zhì)是這些項(xiàng)目公司銷售不錯(cuò)，有了資金結(jié)余，卻無法消化多余資金，但又不能以利潤(rùn)分配的方式返還給股東，所以方興地產(chǎn)就采取了這樣一個(gè)財(cái)務(wù)手段，在集團(tuán)內(nèi)部將項(xiàng)目資金調(diào)動(dòng)出來使用。”

據(jù)方興地產(chǎn)此前披露的2013年年報(bào)顯示，2013年度集團(tuán)物業(yè)銷售收入約為168.68億港元，占收入總額81%，較上年增長(zhǎng)25%，主要來自于北京廣渠金茂府項(xiàng)目、上海國(guó)際航運(yùn)中心項(xiàng)目及長(zhǎng)沙梅溪湖項(xiàng)目。

不過在相關(guān)分析師看來，此次貸款主要是方興地產(chǎn)內(nèi)部的操作，所以在融資成本方面，跟向外界貸款不一樣。“其實(shí)，只是從自己左口袋到右口袋的操作。”

另有研究人士與上述觀點(diǎn)不謀而合，該人士明確指出，項(xiàng)目公司的貸款其實(shí)就是方興地產(chǎn)對(duì)旗下子公司/合營(yíng)公司的資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移的操作，也可以理解為方興地產(chǎn)從子公司“抽水”，獲得合營(yíng)公司輸血。

“方興地產(chǎn)的現(xiàn)金保有量是很高的。同時(shí)，他們的融資渠道比較靈活，方興擁有央企背景，國(guó)內(nèi)國(guó)外融資都不錯(cuò)，而且集團(tuán)內(nèi)的財(cái)務(wù)公司也會(huì)為其提供貸款。”

“資金池”計(jì)劃

在融資成本方面，根據(jù)新框架協(xié)議收取的貸款利率將為中國(guó)人民銀行不時(shí)公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款的現(xiàn)行基準(zhǔn)利率。

而此前每筆委托貸款的利率是央行不時(shí)公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)在上下50%的范圍內(nèi)浮動(dòng)。

“從稅務(wù)管理角度來看，方興地產(chǎn)的這種付息貸款是一種比較嚴(yán)謹(jǐn)和規(guī)范的做法。”該財(cái)稅專家進(jìn)一步分析。

他表示，作為上市公司，方興不能無償占用項(xiàng)目資金，而是利用支付利息的方式抽走資金，對(duì)項(xiàng)目的幾個(gè)股東來講，也是利潤(rùn)的平衡。

另外，三個(gè)項(xiàng)目公司對(duì)各自股東所提供借款的每日最高結(jié)存余額的一個(gè)或多個(gè)適用百分比率從原來的高于1%低于5%，調(diào)整為高于5%但低于25%。

“這就是一個(gè)資金池計(jì)劃，其目的無外乎是加大集團(tuán)公司的資金管控，然后，讓集團(tuán)公司來統(tǒng)一進(jìn)行調(diào)度，是整個(gè)集團(tuán)的資金效益最大化，這也是方興財(cái)務(wù)管理一種手段和表現(xiàn)。”

該財(cái)稅專家續(xù)指，銀行有資金池計(jì)劃，集團(tuán)可以統(tǒng)一在某一家銀行開立賬號(hào)，所有的資金都要放到這個(gè)賬號(hào)里面，由集團(tuán)對(duì)這個(gè)資金池進(jìn)行管理。

按照擬定的相關(guān)規(guī)定，集團(tuán)就有權(quán)利把相應(yīng)資金抽走；或是如公告中所固定的，集團(tuán)有權(quán)利按照每日存款余額的相應(yīng)白分別拿走資金，“現(xiàn)在方興將每日最高結(jié)存余額的百分比提高，就意味著項(xiàng)目對(duì)母公司的輸血更多了。”

這不由令人擔(dān)憂，這樣做是否會(huì)影響項(xiàng)目公司的資金保障和發(fā)展？

對(duì)此，相關(guān)分析人士認(rèn)為，如果項(xiàng)目銷售很好，后期開發(fā)需要資金較少，這種情況下，項(xiàng)目公司由大量資金沉淀，對(duì)集團(tuán)輸血就沒什么大問題；但如果項(xiàng)目公司本身就有問題，那抽走項(xiàng)目公司的資金，就影響了項(xiàng)目的開發(fā)和銷售。