公司擬非公開發(fā)行股票，用于收購控股股東資產(chǎn)并配套募資，有助于增強公司盈利能力，受益國企改革東風，公司經(jīng)營趨改善，維持增持評級及8.13 元目標價。

　　公司以4.25元/股，非公開發(fā)行約14.1億股，募資不超過60億，其中控股股東以上海房地產(chǎn)經(jīng)營(集團)10%股權、上海凱峰房地產(chǎn)10%股權和上海地產(chǎn)馨虹置業(yè)100%股權參與認購，標的資產(chǎn)初步評估值約21億；募集現(xiàn)金不超過39億。

　    控股股東優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司符合市場預期，此舉有助于增添上市公司項目儲備和盈利來源，做大地產(chǎn)主業(yè)，同時進一步解決同業(yè)競爭問題。1)公司作為上海國資背景的房地產(chǎn)整合平臺，符合“大集團、小公司”特征；在新一輪國企改革推進和房地產(chǎn)再融資開閘的背景下，資本市場對大股東優(yōu)質資產(chǎn)注入及同業(yè)競爭問題的解決存在預期；2)我們認為，此次資產(chǎn)注入，有助于增添上市公司的項目儲備和盈利來源，緩解資本市場對公司土儲及未來成長能力的擔憂，在市場景氣度低迷時，助力公司實現(xiàn)彎道超車，做大做強地產(chǎn)主業(yè)。

　    同時，若本次方案成功實施，有助于大幅改善公司財務狀況，降低資產(chǎn)負債率，緩解資金壓力。1)公司目前財務杠桿運用充足，2014年一季度末，資產(chǎn)負債率78.7%，凈負債率246%，真實資產(chǎn)負債率72%，為行業(yè)中高水平；2)資金壓力較大：2014年一季度末，公司賬面現(xiàn)金49.5億，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債62.4億。

     　維持增持。因市場景氣度下降，銷售放緩，不考慮增發(fā)，下調公司2014/15年EPS至0.27元(-0.21元)、0.32元(-0.27元)。公司收購控股股東房地產(chǎn)資產(chǎn)，增加了儲備和發(fā)展后勁以及國資改革帶來的潛在受益，公司經(jīng)營整體上趨向改善，維持目標價8.13元。　催化劑：非公開發(fā)行進展順利、國企改革推進。