公司已制定五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模超1000億元戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)將朝該目標(biāo)挺進(jìn)。

　　中西部排名第一，全國(guó)前二十強(qiáng)房企。公司自上市以來(lái)，連續(xù)多年保持行業(yè)領(lǐng)先地位。2013年公司全年實(shí)現(xiàn)銷售金額約225億元，同比增長(zhǎng)約29%；其中，房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額約208億元，同比增長(zhǎng)約27%，實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積約263萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)約16.5%。公司預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額280億元(含非地產(chǎn)板塊)，較2013年繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司已制定五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模超1000億元戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)將朝該目標(biāo)挺進(jìn)。

　　三大區(qū)域布局基本完成，等待后期戰(zhàn)略發(fā)力：公司此前已制定“622”戰(zhàn)略，即以重慶為中心的中西部地域在公司土地儲(chǔ)備中占比達(dá)到60%，長(zhǎng)三角和環(huán)渤海區(qū)域各占20%。同時(shí)以二、三線城市為主，一、四線城市為輔，堅(jiān)持走民生地產(chǎn)之路。截至本報(bào)告發(fā)布日公司以上戰(zhàn)略布局基本成型。公司在建及擬建項(xiàng)目占地面積約1282.97萬(wàn)平方米，規(guī)劃建筑面積約2890萬(wàn)平方米，其中未結(jié)算面積在2000萬(wàn)平方米左右。

　　布局二、三線帶來(lái)較大土地成本優(yōu)勢(shì)。公司土地戰(zhàn)略以二、三線城市為主，一、四線城市為輔，堅(jiān)持走民生地產(chǎn)之路。

　　立足二、三線城市促使公司土地儲(chǔ)備成本并不高。目前公司除北京區(qū)域外，平均土地成本僅2000元每平左右。2013年公司銷售合同平均售價(jià)接近8000元每平。較低的土地成本保證公司項(xiàng)目抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和正常利潤(rùn)率水平。

　　重慶房地產(chǎn)形勢(shì)：相對(duì)穩(wěn)健。考慮公司戰(zhàn)略中重慶區(qū)域?yàn)榘l(fā)展重點(diǎn)，未來(lái)區(qū)域市場(chǎng)特征對(duì)公司中長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)。整體看，目前重慶房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展較為穩(wěn)定。近5年來(lái)市場(chǎng)每年成交量維持在4000萬(wàn)平到5000萬(wàn)平之間，增速維持在5%左右；從房?jī)r(jià)角度來(lái)看，重慶市場(chǎng)2013年整體房?jī)r(jià)增幅為9.3%。截至4月份，統(tǒng)計(jì)局重慶房?jī)r(jià)同比增幅為6.1%，幅度同樣相對(duì)溫和。從供給情況看，2013年行業(yè)熱銷背景下，重慶市庫(kù)存去化周期基本在6個(gè)月左右。進(jìn)入2014年之后，由于受首套房貸利率提升的影響行業(yè)銷售情況轉(zhuǎn)差，目前平均12個(gè)月。從歷史情況比較看，6-12月之間的庫(kù)存消化周期基本屬于相對(duì)健康水平。

　　實(shí)際控制人持續(xù)增持體現(xiàn)中長(zhǎng)期發(fā)展信心：公司實(shí)際控制人黃一峰從2013年10月31日開始陸續(xù)增持公司股份，截至2013年11月8日，累計(jì)增持超600萬(wàn)股，占公司總股本的0.52%。實(shí)際控制人持續(xù)增持公司股票體現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展中長(zhǎng)期信心。

　　眾志成城，確保定增成功。考慮資本市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展態(tài)度，公司已修改前次增發(fā)方案，擬以6.58元每股價(jià)格，定向發(fā)行不超過(guò)47750.76萬(wàn)股，募集資金總額31.42億元用于重慶開州財(cái)富中心項(xiàng)目、重慶江津世界城項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。新定增價(jià)格低于公司每股凈資產(chǎn)，體現(xiàn)出上市公司確保增發(fā)成功的決心。

　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別是1.22和1.62元，RNAV在15.03元。按照6月16日7.18元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2014和2015年P(guān)E為5.89和4.43倍。公司2013年業(yè)績(jī)下降的主要原因來(lái)自結(jié)算利潤(rùn)率水平下降?？紤]公司項(xiàng)目2013年銷售均價(jià)7900元每平，較2012年上漲9%，我們預(yù)計(jì)公司后期結(jié)算利潤(rùn)率將有所改善。

　　考慮公司土地儲(chǔ)備和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具備特點(diǎn)，項(xiàng)目立足城市未來(lái)發(fā)展帶，給予公司2014年8倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)9.76元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　海通證券-金科股份：西南龍頭蟄伏已久，厲兵秣馬指日雄起