　　摩根大通援引數(shù)據(jù)稱，今年前4個月內(nèi)，住宅銷售面積同比下降8.6%，而2013年為同比增長17.5%；銷售額同比下降9.9%，2013年為同比增長26.6%；新房開工同比下降24.5%，2013年為同比增長11.6%。10大城市住宅庫存去化周期已經(jīng)從今年初的10個月增長至4月份的17.7個月。

　　摩根認為，房地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)變在很大程度上可以歸因于供應過剩和2013年下半年以來的貨幣政策緊縮。

　　不過摩根也指，房價崩潰的可能性仍然有限，原因是基本面支持和存在政策調(diào)整空間。雖然如此，房地產(chǎn)市場調(diào)整仍可能是未來幾個季度內(nèi)中國面臨的最大宏觀風險，主要原因是房地產(chǎn)投資放緩和土地出讓金下降。

　　摩根預計，將會有更多的地方政府跟風加入松綁，但地方層面的松綁將不足以扭轉(zhuǎn)市場形勢。不過，沒有跡象表明中央政府將會在短期內(nèi)放松房地產(chǎn)緊縮政策，亦沒有跡象表明人民銀行可能會在短期內(nèi)下調(diào)利率或放松信貸政策。

　　總體來看，摩根預計房地產(chǎn)市場活動將會下降，但是房價僅會出現(xiàn)適度調(diào)整。在基本情景中，預計全國房價將會溫和下降2%，這仍然是有記錄以來房價首次下跌。

　　摩根稱，不同城市的情況會不一樣。在一線城市，預計房價仍將保持強勁，上漲5%。在供應較少的二線城市，預計房價仍將持平，而在那些供應嚴重過剩的城市，價格可能會下降10%。三線城市保持謹慎，但是價格降幅5%可能會小于供應過剩的二線城市，原因是三線城市的房價相對較低，價格敏感度也較低。

　　摩根還預計，2014年的土地出售收入將會下降15%-20%，與2012年的降幅相似。地方政府將會受到更大的資金壓力，影響它們在經(jīng)濟放緩時擴大公共投資的能力。在這種背景下，中央政府正在加速推動供應方改革，例如簡政放權(quán)和放開以前國有部門處于支配地位的領(lǐng)域(包括能源、基礎(chǔ)設(shè)施和電信)的私人投資。

　　同時，房價下降將會直接導致銀行和影子銀行房地產(chǎn)貸款(房貸和對房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款)的違約率上升。土地和房地產(chǎn)抵押貸款的信用質(zhì)量也很可能會惡化。但由于房貸(占銀行貸款的14%)擁有非常高的信用質(zhì)量，對房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款僅占銀行貸款總量的6.5%，占GDP的8.6%，因此與房地產(chǎn)市場相關(guān)的金融風險在短期內(nèi)仍是次要問題。

（發(fā)稿：見習編輯鐘凱審校：楊曉敏）