這個過程對于流程控制能力不強的企業(yè)來說，可能意味著利潤表空間的擠壓。龍頭公司由于轉(zhuǎn)圜余地更大，銷售所受影響可能更小。

　　本周視點

　　關(guān)于2013年年報和2014年一季報的情況，詳見我們今日發(fā)布的專題報告《舊預(yù)期的最強音，新分化的前奏曲》。

　　我們認(rèn)為，實業(yè)思維的長線資金正在對地產(chǎn)行業(yè)的估值體系產(chǎn)生重要的影響。“舉牌”的行為并不是偶然和一次性的，行為背后有深刻的產(chǎn)業(yè)根源和時代背景。請詳見我們今日的專題報告《“舉牌”地產(chǎn)上市公司：產(chǎn)業(yè)源流和時代背景》。

　　本周銷售同比下降12.1%，環(huán)比下降5.3%。新房市場的供給一直維持在極高的位置，開發(fā)企業(yè)寧可犧牲一些利潤表的空間，也爭取將新房的去化水平維持不墮。一線城市的二手房市場因此受到兩邊沖擊，一邊是定價理性的新房，另一面是按揭額度的限制。在北京，中原二手房報價指數(shù)下降到了不到20，北京二手房市場受到自住型商品房等因素沖擊很大。

　　展望后市，我們預(yù)計各大公司會繼續(xù)積極推貨，理性定價。以往的房地產(chǎn)行業(yè)周期要經(jīng)歷“銷售速度下降”--“縮量”--“資金緊張”--“降價”--“預(yù)期政策調(diào)整”--“銷售速度停止下降”這樣一個比較長的過程?，F(xiàn)在來看，房地產(chǎn)行業(yè)的新推貨值和可銷售資源持續(xù)維持在高位，企業(yè)定價也越發(fā)理性，這一過程很可能簡化為“銷售速度存在下降苗頭”--“理性定價，盡力提高銷售速度”--“政策預(yù)期發(fā)生改變，銷售速度維持大體穩(wěn)定”這樣一個比較簡單的過程。這個過程對于流程控制能力不強的企業(yè)來說，可能意味著利潤表空間的擠壓。龍頭公司由于轉(zhuǎn)圜余地更大，銷售所受影響可能更小。

　　中信證券-房地產(chǎn)行業(yè)周報：本輪調(diào)整淡化“縮量”環(huán)節(jié)