公司自去年開始加大了保障房項(xiàng)目儲備力度(涉及代建保障房120萬平)，目前公司權(quán)益建面合計(jì)437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項(xiàng)目)，可滿足公司未來三年開發(fā)。

　　事件：

　　公司公布2013年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.49億元，同比下滑45.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44億元，同比減少44.78%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13元。公司分紅方案為每10股分配現(xiàn)金股利0.40元(含稅)。公司公布2014年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元，同比增加52.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6449萬元，同比微降2.75%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06元。

　　投資建議：

　　公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全部集中在天津，涵蓋商品房、保障房和一級土地開發(fā)業(yè)務(wù)。公司自去年開始加大了保障房項(xiàng)目儲備力度(涉及代建保障房120萬平)，目前公司權(quán)益建面合計(jì)437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項(xiàng)目)，可滿足公司未來三年開發(fā)。在地產(chǎn)調(diào)控背景下，公司保持謹(jǐn)慎心態(tài)從而使其負(fù)債和現(xiàn)金流良好，而每股預(yù)收款較高。我們預(yù)計(jì)，公司2014、2015年EPS分別是0.25和0.31元，對應(yīng)RNAV是6.69元。截至4月29日，公司收盤于3.27元，對應(yīng)2014年P(guān)E為13.26倍，2015年P(guān)E為10.49倍。給予公司RNAV的65%作為其目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)4.35元目標(biāo)價(jià)，維持公司的“增持”評級。

　　海通證券-天房發(fā)展：銷售回升有望扭轉(zhuǎn)上年業(yè)績下滑