A股上市公司通過海外非上市平臺(tái)直接進(jìn)行發(fā)債融資在房企中并不多見，保利地產(chǎn)正在用一種曲線進(jìn)入的方式拓寬自身的海外融資渠道。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 見習(xí)編輯羅舒晗 停頓了近一個(gè)月的房企海外發(fā)債市場被保利地產(chǎn)打破了沉默。4月17日市場消息稱，保利地產(chǎn)透過海外子公司再度成功發(fā)債融資，規(guī)模為5億美元，發(fā)行票息5.25%。

　　相關(guān)銷售文件顯示，保利地產(chǎn)海外全資子公司PolyRealEstateFinanceLtd是此次發(fā)債主體，同時(shí)保利地產(chǎn)另一海外子公司恒利(香港)置業(yè)有限公司提供擔(dān)保。

　　國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的評(píng)級(jí)報(bào)告指，保利地產(chǎn)發(fā)行募集的資金將用于現(xiàn)有債務(wù)再融資、一般企業(yè)用途幷為利息儲(chǔ)備帳戶準(zhǔn)備資金。

　　此次境外發(fā)債是保利地產(chǎn)繼去年8月來的第二次海外融資，作為A股上市房企的保利地產(chǎn)正在透過境外非上市平臺(tái)的方式為自己拓寬海外融資的通道。

　　海外平臺(tái)再發(fā)債

　　保利地產(chǎn)該批債券為一筆5億美元的五年期固息債券，票息5.25%，將按票面值的99.415%發(fā)行，實(shí)際收益率為5.385%，相當(dāng)于同期美國國債加375點(diǎn)子，略低于同期美國國債加約390個(gè)點(diǎn)子的初步指導(dǎo)息率。

　　有接近交易的消息人士透露，保利地產(chǎn)該批債券獲得2倍超額認(rèn)購，認(rèn)購額逾15億美元。有市場分析指，此種認(rèn)購反應(yīng)算不上特別熱烈。

　　此外，保利地產(chǎn)此次債券實(shí)際收益率較去年8月第一次海外發(fā)債的4.713%高逾半厘，債券票息也有所上升，從4.50%升至5.25%。

　　瑞銀證券分析師表示，保利此次海外發(fā)債成本的上升與資金環(huán)境變化有關(guān)，“去年保利第一次海外發(fā)債時(shí)QE還未啟動(dòng)退出，現(xiàn)在QE已經(jīng)在退出，資金沒有過去充裕，海外融資息率自然會(huì)高一點(diǎn)。”

　　自3月中旬以來，內(nèi)房企海外發(fā)債有所停頓，保利地產(chǎn)是近一個(gè)多月來首個(gè)進(jìn)行海外融資的房企。穆迪在3月27日報(bào)告稱，受浙江興潤置業(yè)巨額貸款違約時(shí)間影響，加上美國退市、加息周期快到等因素，投資者的情緒將受到影響，預(yù)測未來6-9個(gè)月房企在海外發(fā)債活動(dòng)將放慢。

　　上述分析人士認(rèn)為，保利地產(chǎn)此時(shí)進(jìn)行海外發(fā)債也與房地產(chǎn)市場增長放緩有關(guān)，“從房企一季度的銷售來看，今年市場增長會(huì)放緩，在這種前提下保利會(huì)考慮去降低杠桿，包括用海外債替換部分到期的債務(wù)來控制財(cái)務(wù)成本。”

　　此次發(fā)債是保利地產(chǎn)繼去年8月來的第二次海外融資，發(fā)債主體同樣是旗下非上市子公司。A股上市公司通過海外非上市平臺(tái)直接進(jìn)行發(fā)債融資在房企中并不多見，保利地產(chǎn)正在用一種曲線進(jìn)入的方式拓寬自身的海外融資渠道。

　　曲線完成境外融資

　　“境內(nèi)上市公司不能直接在海外融資，因此像保利這樣的房企都會(huì)通過子公司來操作”，分析人士表示，在現(xiàn)有的體系下，國內(nèi)上市房企直接發(fā)行海外債券面臨種種限制，相關(guān)部門對發(fā)債資格和募集資金投向?qū)徟碾y度使得這種融資渠道可行性極低。

　　因此，目前實(shí)現(xiàn)海外發(fā)債的房企一般都會(huì)選擇通過境外子公司間接發(fā)行債券，而對于不具有香港上市平臺(tái)的保利地產(chǎn)來說，使用非上市子公司發(fā)債的關(guān)鍵在于境內(nèi)資產(chǎn)及提供擔(dān)保。

　　分析人士指出，在香港發(fā)債，并不需要發(fā)行企業(yè)必須于香港上市，“沒上市所發(fā)行的債券就相當(dāng)于私募債”，但國內(nèi)主體需在海外有一控股公司，同時(shí)這個(gè)“殼”要有一定的資產(chǎn)。

　　根據(jù)銷售文件，保利地產(chǎn)發(fā)債主體PolyRealEstateFinanceLtd.是其另一家海外子公司恒利(香港)置業(yè)有限公司的全資子公司。恒利將為此次發(fā)債提供擔(dān)保，同時(shí)保利地產(chǎn)也會(huì)提供保持良好契約、股權(quán)收購承諾及跨境人民幣備用信貸承諾等條款以增強(qiáng)債券的信用質(zhì)量，而保利地產(chǎn)的母公司中國保利集團(tuán)同時(shí)也提供保持良好契約。

　　標(biāo)普報(bào)告稱，恒利是保利地產(chǎn)“具有高度戰(zhàn)略意義”的子公司，具有海外投資控股公司和保利地產(chǎn)海外融資平臺(tái)的作用，并能通過從母公司收購房地產(chǎn)項(xiàng)目和在中國開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

　　據(jù)了解，恒利2006年在香港設(shè)立，是保利地產(chǎn)目前唯一的境外投資與融資平臺(tái)。2013年通過保利地產(chǎn)注入的4個(gè)項(xiàng)目，恒利2013年底總資產(chǎn)已從2012年底的30億元增長至80億元。

　　通過海外子公司的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和擔(dān)保，保利地產(chǎn)使用非上市海外平臺(tái)的發(fā)債順利進(jìn)入境外資本市場。在保利地產(chǎn)之前，金地和萬科同樣也使用過類似的海外發(fā)債路徑。

　　但不同于金地和萬科的是，目前保利地產(chǎn)并沒有在打造海外上市平臺(tái)的意向。“保利沒有購殼的舉動(dòng)，而且保利集團(tuán)在香港已經(jīng)有上市平臺(tái)”，相關(guān)分析師指，在其母集團(tuán)已有香港上市平臺(tái)的背景下，港股上市對保利地產(chǎn)沒有太大意義。

　　事實(shí)上，保利地產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也曾表態(tài)，公司并沒有強(qiáng)烈意向去做海外上市平臺(tái)，“能用恒利海外融資，并且成本也不高的情況下，沒有進(jìn)一步的必要去做上市平臺(tái)。”