在銷售、資金來源等先行指標(biāo)持續(xù)下行背景下，徘徊在高位的投資增速終于如我們預(yù)期大幅回落。

　　投資要點(diǎn)：

　　在銷售、資金來源等先行指標(biāo)持續(xù)下行背景下，徘徊在高位的投資增速終于如我們預(yù)期大幅回落。1-3月房地產(chǎn)投資1.53萬億元(+16.8%)，增速較1-2月大幅回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；3月單月投資增速僅14.2%。各類型物業(yè)增速均回落，辦公樓、其他降幅最大；各區(qū)域增速均回落，中部降幅最大。

　　新開工繼續(xù)大幅下滑，降幅略收窄。1-3月房屋新開工面積下滑25.2%，降幅收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)；施工面積增14.2%，增速回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。地市跟隨樓市降溫，土地購置面積出現(xiàn)負(fù)增長。1-3月土地購置面積下降2.3%，1-2月為增長6.5%。銷售繼續(xù)下滑，降幅擴(kuò)大，流動(dòng)性緊張格局下樓市持續(xù)低迷。1-3月商品房銷售面積同比降3.8%，降幅擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn)；分物業(yè)類型看，住宅大幅下滑5.7%，非住宅仍有所增長；分區(qū)域看，東部大幅下滑，西部略降，中部仍小幅增長，但增速降低。1-3月商品房銷售額下降5.2%，降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)。3月商品住宅銷售均價(jià)6026元/平，同比跌0.5%，環(huán)比跌5.6%。

　　資金來源增速再度大幅回落，資金狀況加速惡化。1-3月資金來源增速6.6%，繼1-2月增速下滑14.1個(gè)百分點(diǎn)之后，再度下滑5.8個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)增速均繼續(xù)下滑，國內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)貸增速分別為20.4%、9.6%、-3.6%、0.1%，增速較1-2月回落4.4、3.0、9.9、2.8個(gè)百分點(diǎn)，僅利用外資降幅有所收窄。

　　銷售、新開工負(fù)增長，資金來源增速大幅回落，帶動(dòng)投資增速下行，符合我們年度策略報(bào)告中的判斷。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，中國防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)去房地產(chǎn)杠桿，行業(yè)資金成本上升。去年開發(fā)商大量拿地，今年新推盤將大量增加，但流動(dòng)性緊張格局下成交釋放承壓，預(yù)計(jì)開發(fā)商資金壓力將上升，將被迫以價(jià)換量，并持續(xù)減少新開工和拿地，棚戶區(qū)改造會(huì)在一定程度上對沖新開工的下滑，維持"14年新開工規(guī)模增長約5%，土地購置增速5%，房地產(chǎn)投資增速15.5%"判斷。

　　流動(dòng)性緊張格局短期難以緩解，板塊難有趨勢性行情，建議繼續(xù)關(guān)注以下機(jī)會(huì)：

　　1、繼續(xù)強(qiáng)烈推薦泛海建設(shè)，收購民生證券戰(zhàn)略重大轉(zhuǎn)移，拉開打造跨行業(yè)資本運(yùn)作平臺(tái)序幕，北京、上海拆遷取得重大突破，當(dāng)前調(diào)整正是吸納機(jī)會(huì)；

　　2、河北明確保定將承接北京部分行政事業(yè)單位，以保定、廊坊為首都功能疏解的集中承載地和京津產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要承載地，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦以此帶來的長期發(fā)展機(jī)會(huì)的廊坊發(fā)展、華夏幸福，推薦榮盛發(fā)展；

　　3、建議繼續(xù)關(guān)注受益融資開閘的北京城建，可能受益的招地，B轉(zhuǎn)H、盈利模式求變、事業(yè)合伙人制的萬科，經(jīng)營穩(wěn)健的保利地產(chǎn)等。

　　中投證券-房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)：投資增速如預(yù)期大幅回落