受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑以及電商沖擊等因素，公司2013年營業(yè)收入實現(xiàn)低速增長，增速為8.84%。我們預(yù)計公司2014~2016年歸屬凈利潤同比增長10.18%、6.03%、6.90%。

　　事件：公司發(fā)布2013年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入99.10億元，同比增長8.84%；利潤總額6.42億元，同比增長0.88%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.38億元，同比增長7.05%，扣非凈利潤4.03億元，同比增長7.35%，攤薄每股收益0.56元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.48元。業(yè)績略低于我們的預(yù)期。分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.8元(含稅)。公司同時公告，公司及子公司合家福超市擬與合肥興泰資產(chǎn)管理有限公司等共同對合肥市興泰小額貸款有限公司實施增資擴(kuò)股，將注冊資本由目前的1億元增加至2億元。其中，本公司及合家福超市合計出資4064萬元，認(rèn)購新增4000萬股股權(quán)，占增資后注冊資本的20%。

　　點評：

　　公司經(jīng)營平穩(wěn)，銷售收入低速增長。受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑以及電商沖擊等因素，公司2013年營業(yè)收入實現(xiàn)低速增長，增速為8.84%。其中百貨(含家電)、超市、農(nóng)產(chǎn)品交易市場實現(xiàn)增速分別為11.4%、3.08%、3.92%，各業(yè)態(tài)毛利率水平保持穩(wěn)定，綜合銷售毛利率18.01%，較上年微降0.07%。公司對于2014年的經(jīng)營規(guī)劃為實現(xiàn)營業(yè)收入100億元。繼2013年公司蚌埠購物中心寶龍店、禹會店順利開業(yè)，公司在蚌埠市場的占有率進(jìn)一步提升；新增超市8家，電器1家，三大業(yè)態(tài)全年新增門店11家，新增面積6.2萬平米。

　　濱湖自建商業(yè)項目、柏堰科技園及蕪湖、滁州、廣德等項目規(guī)劃建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；新儲備六安恒生陽光城、阜陽合肥產(chǎn)業(yè)園等優(yōu)質(zhì)項目。此外，濱湖百大購物中心(世紀(jì)金源店)、肥西百大購物中心已于2014年1月開業(yè)，發(fā)展渠道加速向新區(qū)及三線市場滲透。中國合肥農(nóng)產(chǎn)品國際物流園項目全部用地指標(biāo)得到落實，水果交易區(qū)于10月底順利遷入新市場，一期部分配套商鋪啟動預(yù)售，預(yù)計今年底可實現(xiàn)老市場全面搬遷。宿州農(nóng)批市場一期經(jīng)營穩(wěn)健向好，二期工程預(yù)計今年上半年全面建成。

　　盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2014~2016年歸屬凈利潤同比增長10.18%、6.03%、6.90%，對應(yīng)EPS為0.62元/0.66元/0.71元(此前的預(yù)測為14/15年EPS分別為0.70元/0.83元)。公司目前5.84元的股價對應(yīng)2014年的PE為9倍，我們調(diào)降六個月目標(biāo)價至7.4元，對應(yīng)2014年12倍PE，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素：1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑；2、新開門店經(jīng)營效率不達(dá)預(yù)期；3、競爭加劇。

　　信達(dá)證券-合肥百貨2013年年報點評：經(jīng)營平穩(wěn)，銷售收入低速增長