　　布局O2O，打通全渠道。電子商務和快遞業(yè)的迅猛發(fā)展顛覆了傳統(tǒng)零售企業(yè)的經營模式，企業(yè)紛紛摸索轉型，通過“觸網(wǎng)”將線上線下緊密融合，在這個過程中，誰率先為客戶創(chuàng)造價值，將線上的無限客流量和線下結合，誰就引領行業(yè)潮流。公司推出“全渠道”戰(zhàn)略，并與2013年9月宣布與騰訊合作，開啟O2O探索之路，去年全年網(wǎng)上天虹累計引進7萬多單品，銷售額同比增長26.24%。

　　全國布局，從區(qū)域性向全國性零售商過渡。公司2013年新開5家“天虹”品牌門店，終止了山東威海天虹、廈門名匯天虹的加盟合作關系，截至2013年末，公司已進駐廣東、江西、湖南、福建、江蘇、浙江、北京、四川共計8省/市的20個城市，擁有“天虹”品牌直營商場58家，營業(yè)面積達160余萬平方米；擁有“君尚”品牌直營商場2家，營業(yè)面積近12萬平方米；此外，公司還以特許經營方式管理2家“天虹”品牌門店。伴隨門店的進一步擴張，公司已成功占據(jù)華南、華中、華東等市場，影響力有效提升，部分商業(yè)樓盤還通過天虹入駐來增加市場關注度，公司正在從區(qū)域性的零售商向全國性零售商過度。

　　毛利率和整體費用率小幅提升。公司通過品類優(yōu)化，將毛利率由23.48%小幅提升至23.9%，其中，百貨類和超市類毛利率分別提升0.12和0.05個百分點。同時，通過優(yōu)化管理，公司管理費用率下降0.25個百分點至1.77%，但受人工成本和租金成本上升影響，公司整體費用率同比上升0.69個百分點至17.78%。

　　盈利預測與投資評級：我們給予公司2014-2016年公司每股收益為0.82元、0.91元、1.03元，對應的PE為13.3倍、12.1倍、10.6倍，為了應對電商沖擊，整個行業(yè)都在摸索如何完美融合線上線下的客戶流，目前仍未有企業(yè)探索出成功的模式，預計未來一兩年內，零售行業(yè)仍處于摸索期，故我們暫不給予公司評級，但會緊密關注零售行業(yè)的發(fā)展以及公司在行業(yè)發(fā)展中所做的改變和努力。

　　中航證券-天虹商場：布局O2O，打通全渠道

（審校：勞蓉蓉）