　　地產(chǎn)業(yè)務提供豐厚資金墊。公司地產(chǎn)業(yè)務累計項目儲備15個，涉及建筑面積達到190.32萬平。我們預計公司后續(xù)地產(chǎn)業(yè)務將以保持規(guī)模為主。目前公司房地產(chǎn)項目土地成本合理，未來將成為增厚公司業(yè)績，提供轉型必要資金的豐厚現(xiàn)金來源。

　　積極開拓新能源，轉型業(yè)務第二戰(zhàn)場。

　　1）收購洛克能源，正式進入天熱氣領域。公司于1月2日公告正式收購浙江洛克能源有限公司51%股權，正式進軍新能源產(chǎn)業(yè)。洛克能源雖處于起步階段，但公司資質(zhì)價值顯著。從公開資料看，洛克能源是目前浙江省內(nèi)唯一具有民營危化品經(jīng)營，尤其是天然氣以及液態(tài)天然氣業(yè)務的公司。2014年1月底洛克能源已經(jīng)與殼牌簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。本次合作協(xié)議的簽署是對洛克能源未來前景的進一步肯定。

　　2）天然氣業(yè)務具有廣闊市場空間。根據(jù)浙江省政府的規(guī)劃，到2020年要求建設天然氣加氣站320座，力爭在50%的公交車以及80%的出租車上使用天然氣能源。杭州市政府同樣對于新能源汽車發(fā)展明確規(guī)劃，計劃在2013年底已經(jīng)形成6個加氣站，1000輛油氣兩用雙燃料出租車和LNG公交；到2015年底，還要形成12-15個加氣站規(guī)模，同時發(fā)展油氣兩用出租車4000—5000輛，LNG公交車至2000輛。整體杭州市和浙江省的天然氣市場存在著巨大的成長空間。此外，環(huán)保壓力也是促成新能源被地方政府高度重視的重要原因。

　　洛克能源LNG業(yè)務情況分析。目前洛克能源LNG加氣業(yè)務主要為LNG加氣站和杜瓦瓶業(yè)務。

　　1）LNG加氣業(yè)務。目前公司加氣站業(yè)務主要立足B2B加氣站。相比B2C類型加氣站，B2C加氣站客源主要集中大型物流企業(yè)、工程機械和長途客運。目前B2B加氣站，站點土地需要通過招拍掛來獲得，建設成本明顯偏高。而B2B加氣站不需要通過招拍掛來獲取土地，只需直接與用氣單位溝通選擇合適地塊即可完成建設。按照一個完整加氣站配置六槍六臂，年內(nèi)新增10個加氣站假設，在滿負荷運營時可產(chǎn)生稅后凈利潤約1.8億元。

　　2）杜瓦鋼瓶業(yè)務。我們預計公司年內(nèi)有望完成1000個LNG分裝鋼瓶銷售。我們假設1000個杜瓦瓶1年完整運轉可產(chǎn)生6800萬收入。

　　3）整體盈利能力。預計洛克能源年內(nèi)有望完成10個加氣站點，1000個杜瓦鋼瓶業(yè)務，累計可以產(chǎn)生1.94億元的凈利潤?？紤]萊茵置業(yè)占51%股權，對應0.99億元的利潤。按照萊茵置業(yè)目前6.3億的股本測算，預計穩(wěn)定到期約可以為公司每年貢獻0.12元業(yè)績。考慮目前加氣站業(yè)務還在鋪開建設中，我們預計2014年業(yè)績貢獻0.07元左右。

　　投資建議：首次給予“買入”評級。目前公司總市值為28.49億元，與同樣向油氣業(yè)務轉型的正和（收購油田，市值120億）、美都（收購油田，市值91億）相比較市值偏小，預售賬款最高（萊茵每股預收4.23元，正和0.21元，美都1.1元），估值最低（14年動態(tài)市盈率看，萊茵13倍，正和54倍，美都26倍）。我們預計公司2013、2014年每股收益分別是0.10元和0.35元。截至2月28日，公司收盤于4.52元，對應2013年PE為45.2倍，2014年PE為12.91倍。我們認為公司的轉型極具增長潛力，給予2014年20倍PE，目標價7元，首次給予“買入”評級。

　　海通證券-萊茵置業(yè)調(diào)研簡報：積極開拓新能源，轉型業(yè)務第二戰(zhàn)場

（審校：勞蓉蓉）