展望Q4，我們認(rèn)為公司銷售的強(qiáng)勢增長仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2013最終銷售額有望達(dá)到320億左右，其中地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)約250億。

　　今日，華夏幸福發(fā)布了3個(gè)重要公告：1、關(guān)于簽訂整體合作開發(fā)永清縣約定區(qū)域的協(xié)議；2、7-9月經(jīng)營情況簡報(bào)；3、與交行河北分行擬簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.環(huán)北京區(qū)域再落一子，外延擴(kuò)張仍在繼續(xù)

　　此次簽訂的委托區(qū)域面積為18平方公里，其中住宅開發(fā)面積不超過三分之一，委托期限20年，分為三階段開發(fā)。具體的合作內(nèi)容、方式和條件與之前的整體開發(fā)項(xiàng)目類似，招商引資返還為固定資產(chǎn)投資的45%。從區(qū)位上來看，永清縣位于京城南方，在固安和廊坊之間，距離北京僅略遠(yuǎn)于固安，地理位置比霸州更佳。我們認(rèn)為，未來，永清項(xiàng)目將和霸州項(xiàng)目、固安項(xiàng)目在京南地區(qū)連成一片，互相呼應(yīng)，有望復(fù)制固安項(xiàng)目的巨大成功。

　　2.地產(chǎn)銷售量價(jià)齊升，強(qiáng)勢增長

　　銷售增長依然強(qiáng)勁：Q3單季實(shí)現(xiàn)銷售額89億，同比增60%，其中園區(qū)開發(fā)同比增187%至15億，地產(chǎn)銷售同比增47%至74億；地產(chǎn)銷售總體均價(jià)為9685元/平米，環(huán)比上升19%，同比增長36%，其中園區(qū)地產(chǎn)的價(jià)格增長更為強(qiáng)勁，同比增幅為42%。截止Q3，公司總體銷售額為248億，同比增長79%，已經(jīng)完成全年目標(biāo)的89%。展望Q4，我們認(rèn)為公司銷售的強(qiáng)勢增長仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2013最終銷售額有望達(dá)到320億左右，其中地產(chǎn)銷售貢獻(xiàn)約250億。

　　3.融資能力有所改善

　　公司同時(shí)公布了擬與交通銀行河北省分行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內(nèi)容包括：1、交行河北分行擬給予公司200億元的總體授信額度，支持業(yè)務(wù)發(fā)展；2、在多元化融資、多樣化投資等泛投行業(yè)務(wù)方面展開全面合作。我們認(rèn)為，此次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂大大增強(qiáng)了公司的融資能力，意味著商業(yè)銀行體系對于公司整體資質(zhì)的進(jìn)一步認(rèn)可，標(biāo)志著公司融資能力臺(tái)階式的提升。隨著外延擴(kuò)張的持續(xù)進(jìn)行，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到10個(gè)以上，未來的項(xiàng)目建設(shè)對于資金的需求量是十分巨大的，而融資能力的持續(xù)增強(qiáng)無疑是高速發(fā)展的重要保證。

　　4.維持“強(qiáng)推”評級，目標(biāo)價(jià)45元

　　預(yù)計(jì)公司未來3年收入CAGR將達(dá)到43%，2013-2015年的收入增速分別為44%、47%、37%，凈利潤分別增33%、45%、51%，EPS分別為2.69、3.91、5.90元，最新收盤價(jià)對應(yīng)的PE分別為12.7、8.7、5.8倍；公司2013年底的每股NAV為42.9元，目前股價(jià)相對于NAV折價(jià)20%。我們認(rèn)為，公司成長路徑清晰，業(yè)績鎖定性極強(qiáng)，是可以穿越周期的成長股，維持“強(qiáng)推”評級，目標(biāo)價(jià)45元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控力度超預(yù)期。

　　華創(chuàng)證券-華夏幸福：銷售強(qiáng)勁增長,持續(xù)外延擴(kuò)張