募投項(xiàng)目主要為優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，大體量和高利潤(rùn)率將保障公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)。

　　公司公告股票再融資預(yù)案，擬向不超過(guò)10家機(jī)構(gòu)(含控股股東)募集資金不超過(guò)30.0億元，發(fā)行價(jià)格不低于6.61元，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)45380萬(wàn)股，占發(fā)行前股本的35.2%。其中控股股東金世旗控股將認(rèn)購(gòu)不高于35%股份。募集資金將用于1)貴陽(yáng)國(guó)際金融中心一期商務(wù)區(qū)項(xiàng)目；2)貴陽(yáng)市云巖漁安、安井回遷安置居住區(qū)E組團(tuán)(公租房組團(tuán))項(xiàng)目；3)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　募投項(xiàng)目主要為優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，大體量和高利潤(rùn)率將保障公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)。公司募集的30億元中，有24億元投向貴陽(yáng)國(guó)際金融中心項(xiàng)目，其余用于保障房項(xiàng)目的建設(shè)和流動(dòng)資金的補(bǔ)充。國(guó)際金融中心項(xiàng)目位于貴陽(yáng)市西南觀山湖區(qū)的核心發(fā)展區(qū)，項(xiàng)目建面139.9萬(wàn)方，總貨值111.0億元，是《貴州省“十二五”金融業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》中提出將貴陽(yáng)打造成區(qū)域金融中心和2012年10月貴陽(yáng)制定實(shí)施“引銀入黔”政策的核心項(xiàng)目，銷(xiāo)售確定性高。當(dāng)前已有貴州省證監(jiān)局、保監(jiān)局和大型銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)簽約入駐，項(xiàng)目將在2013年和2014年形成合同銷(xiāo)售收入，并在2015年開(kāi)始形成結(jié)算收入，從而保障2015-2016年的利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率18.2%，和2013年中期的18.4%基本持平，高于2012年和2011年的12.3%和15.9%。

　　股權(quán)融資將改善公司資本結(jié)構(gòu)，助力公司異地?cái)U(kuò)張。2013年中報(bào)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率為90%，凈負(fù)債率為311%，我們?cè)谥袌?bào)點(diǎn)評(píng)中提到，“公司如何盤(pán)活現(xiàn)有資產(chǎn)并降低負(fù)債水平仍是公司走出去的先決條件”，若此次公司融資成功，資產(chǎn)負(fù)債率將下降至79%，凈負(fù)債率下降至106%，將更好的支持公司“走出去”的戰(zhàn)略。

　　控股股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)比例高，彰顯對(duì)公司的強(qiáng)力支持和信心。控股股東金世旗控股將參與認(rèn)購(gòu)不高于35%股份，在已發(fā)布非重組類(lèi)定增預(yù)案、并公告大股東認(rèn)購(gòu)計(jì)劃的房地產(chǎn)公司中，大股東認(rèn)購(gòu)比例僅次于華夏幸福(認(rèn)購(gòu)不超過(guò)50%)。

　　業(yè)績(jī)兌現(xiàn)日漸明朗，資本結(jié)構(gòu)將大幅改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013年房地產(chǎn)結(jié)算為58億元，基建回款結(jié)算為3.8億元，2013/2014年公司業(yè)績(jī)分別為0.71/0.92元，對(duì)應(yīng)PE為10x/8x，公司RNAV為9.8元，目前折價(jià)27%，具備估值優(yōu)勢(shì)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　光大證券-中天城投：再融資預(yù)案出臺(tái)助力異地?cái)U(kuò)張大  股東認(rèn)購(gòu)比例高彰顯強(qiáng)力支持