　　公司再次出手蘇州市江北區(qū)31萬平項目。截至本報告末，公司年內新增項目儲備建面270萬平，尤其是在8月后半月開始已經在短時間內連續(xù)3次出手拿地，土地市場擴張十分明顯。在銷售業(yè)績上，公司2013年有望實現(xiàn)40%以上銷售增速達到120億銷售新高。目前公司股價低估明顯，后期債務融資工具發(fā)行和院線擴張有望成為催化劑。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.36和1.56元。截至9月6日，公司收盤于10.31元，對應2013年PE為7.58倍，2014年PE為6.61倍，對應的RNAV為19.11元。公司是A股唯一的全業(yè)態(tài)商業(yè)地產公司，我們認為公司具備長期發(fā)展的潛力，公司周轉、擴張雙提速，未來成長空間已打開。給予2013年10倍市盈率，對應目標價格13.6元，維持“買入”評級。

　　主要內容：

　　1.再斬獲蘇州市地塊：公司公告在2013年9月7日獲取蘇園土掛(2013)06、07號地塊項目。該地塊土地面積為29.84萬平，建筑面積為31.33萬平，共耗資47.25億元，折合樓面地價為15081元/平。該地塊位于蘇州市金雞湖附近，自然環(huán)境較好，周邊高端項目較多，市場定位較高。目前該地塊附近其他在售項目銷售均價在20000-25000元/平左右，金雞湖優(yōu)秀地理位置，項目具備升值潛力。

　　2.戰(zhàn)略擴張進一步提速：加上本次出手拿地，公司2013年已經連續(xù)7次出手。相關項目分布于海西福建和長三角區(qū)域，累計增加土地儲備270萬平，投入金額130億元。公司土地市場投入積極，戰(zhàn)略擴張趨勢非常明顯。

　　3.全年銷售有望保持高增長：公司2013年簽約銷售額有望繼續(xù)保持高增長。公司下半年將會繼續(xù)加大推盤規(guī)模。預計公司截止到報告期已經完成了90億元的簽約銷售額，同時預計全年有望超越年初目標完成120億元的簽約銷售業(yè)績，實現(xiàn)簽約銷售額達到40%的增長。同時公司今年在土地市場上高投入也將保證后續(xù)可售資源充足。

　　4.投資建議：維持“買入”評級。公司再次出手蘇州市江北區(qū)31萬平項目。截至本報告末，公司年內新增項目儲備建面270萬平，尤其是在8月后半月開始已經在短時間內連續(xù)3次出手拿地，土地市場擴張十分明顯。在銷售業(yè)績上，公司2013年有望實現(xiàn)40%以上銷售增速達到120億銷售新高。目前公司股價低估明顯，后期債務融資工具發(fā)行和院線擴張有望成為催化劑。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.36和1.56元。截至9月6日，公司收盤于10.31元，對應2013年PE為7.58倍，2014年PE為6.61倍，對應的RNAV為19.11元。公司是A股唯一的全業(yè)態(tài)商業(yè)地產公司，我們認為公司具備長期發(fā)展的潛力，公司周轉、擴張雙提速，未來成長空間已打開。給予2013年10倍市盈率，對應目標價格13.6元，維持“買入”評級。

　　風險提示：房地產行業(yè)與國家政策緊密相關，一旦國內采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業(yè)發(fā)展。

（審校：楊曉敏）