按公司上半年80%去化估計(jì)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額在1250億左右，同比增長(zhǎng)23%。

　　事項(xiàng)：保利公布8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)，8月單月實(shí)現(xiàn)簽約金額85.0億，簽約面積77.2萬(wàn)平。

　　平安觀點(diǎn):

　　銷(xiāo)售中規(guī)中矩，9月同比有望延續(xù)回升。公司8月實(shí)現(xiàn)簽約金額85.0億，簽約面積77.2萬(wàn)平，同比分別持平和上升2.3%，環(huán)比7月分別上升23.1%和23.3%，符合我們先前對(duì)公司8月銷(xiāo)售同比改善的判斷。8月單月銷(xiāo)售均價(jià)11009元/平，較2012年均價(jià)(11290元/平)下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管公司8月銷(xiāo)量因7月低基數(shù)因素環(huán)比大幅回升，但傳統(tǒng)淡季引發(fā)的推盤(pán)相對(duì)不足，使得8月仍是年內(nèi)僅優(yōu)于2月春節(jié)和7月的銷(xiāo)售低點(diǎn)。隨著金九銀十傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，預(yù)計(jì)公司9、10月推盤(pán)量將有所增加，加上公司去年下半年基數(shù)并無(wú)明顯提升，我們判斷9月公司銷(xiāo)售同比仍有望延續(xù)改善。

　　價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)依舊，維持全年銷(xiāo)售額1250億的判斷。公司1-8月累計(jì)簽約金額790.5億，同比增16.5%，累計(jì)簽約面積701.9萬(wàn)平，同比增18.8%。平均銷(xiāo)售均價(jià)11262元/平，與2012年均價(jià)(11290元/平)基本持平，價(jià)格走勢(shì)依舊保持平穩(wěn)。公司年內(nèi)推貨以剛需為主，整體去化達(dá)80%。公司年初計(jì)劃全年新推貨值不少于1000萬(wàn)平米，加上年初250億的存貨，按公司上半年80%去化估計(jì)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額在1250億左右，同比增長(zhǎng)23%。

　　拿地積極，布局回歸一、二線(xiàn)。公司8月新增項(xiàng)目6個(gè)，對(duì)應(yīng)建面254.1萬(wàn)平米，需支付地價(jià)54.0億，延續(xù)了7月加速拿地的勢(shì)頭。新增項(xiàng)目除韶關(guān)地塊外，其余均位于為一、二線(xiàn)城市，土地資源繼續(xù)向中心城市聚焦。受韶關(guān)地塊樓面價(jià)較低影響(780元/平米)，8月新增項(xiàng)目平均拿地樓面價(jià)僅為2418元/平米，較2012均價(jià)(3386元/平)下降28.6%。1-8月公司累計(jì)新增建面1286萬(wàn)平，遠(yuǎn)大于公司同期銷(xiāo)售面積，持續(xù)保持?jǐn)U張。累計(jì)總權(quán)益拿地支出284.3億，為公司同期簽約金額的36.0%，仍低于2012年全年的39.8%。公司上半年末在手貨幣資金351.6億，為短期負(fù)債和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債總和(258.6億)的1.36倍，加上公司8月成功發(fā)行5億美元公司債，充足的現(xiàn)金為公司持續(xù)保持?jǐn)U張奠定基礎(chǔ)。

　　維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為1.55元和1.97元，對(duì)應(yīng)PE為6.7倍和5.3倍。短期來(lái)看，公司定位剛需，踏上千億臺(tái)階后仍保持較快增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司將持續(xù)受益行業(yè)集中度的提升。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控加緊帶來(lái)的銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。