多因素疊加致凈利增速大幅超營收增速。半年銷售符合預(yù)期，迎接下半年推盤高峰。

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng)：招商地產(chǎn)披露中報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入161.3億元，同比增長60.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤25.5億，同比增長109.0%，對應(yīng)EPS1.49元，符合公司業(yè)績預(yù)告中增長105%~113%的預(yù)期。

　　平安觀點(diǎn):

　　多因素疊加致凈利增速大幅超營收增速

　　報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤增速大于高于營收增速主要是因?yàn)椋?)南京雍華府約1.72億減值準(zhǔn)備沖回；2)匯兌收益大幅增加及管控效率提升(三費(fèi)占比下降2.1個(gè)百分點(diǎn))；3)與華僑城合作開發(fā)的曦城項(xiàng)目并表變更而確認(rèn)的約3.4億投資收益?？鄢墙?jīng)常性損益凈利潤同比增長81.4%。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積96.4萬平，同比增長57.4%。受結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)變化影響，報(bào)告期內(nèi)結(jié)算毛利率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至31%。

　　半年銷售符合預(yù)期，迎接下半年推盤高峰

　　報(bào)告期內(nèi)公司19個(gè)城市共71個(gè)樓盤在售，累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約金額199.7億、簽約面積136.1萬平，同比分別增長24%和16%，完成公司全年400億目標(biāo)的50%。從區(qū)域上來看，深圳仍是銷售貢獻(xiàn)的主力，占總簽約金額的30%左右。其中5月新推高端盤鯨山覲海銷售良好(總貨值約70億，推貨量超40個(gè)億，目前去化已近90%)。公司當(dāng)前拿地到預(yù)售大概10個(gè)月，按此推算去年下半年新拿的常州1872、上海虹悅?cè)A庭等下半年有望陸續(xù)推出，疊加現(xiàn)有存貨的繼續(xù)推售，預(yù)計(jì)下半年整體新推貨值將超250億，加上上半年約250億的存貨，按50%的去化估計(jì)，預(yù)計(jì)全年銷售額約450億(+24%)。

　　平安證券-招商地產(chǎn)：多因素疊加帶動(dòng)業(yè)績大幅增長