異地項目年成本預(yù)計3000-4000萬元，培育1年客流達(dá)到40萬左右即可實現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計2015年進(jìn)入業(yè)績釋放期。

　　投資要點：

　　維持增持公司戰(zhàn)略目標(biāo)明確，旅游演藝符合旅游休閑趨勢。①杭州本土立足“主題公園+文化演藝”，提價+開辟休閑商業(yè)區(qū)挖潛，量價

　　有望雙升，保障13、14年業(yè)績增速。②異地項目立足一線旅游城市，客流基礎(chǔ)雄厚，公司競爭優(yōu)勢明顯，成功概率大，有望15年貢獻(xiàn)顯著利潤?？紤]禽流感影響和異地項目進(jìn)度，略下調(diào)13、14年EPS至0.57、0.75元，結(jié)合DCF給予13年30倍PE，目標(biāo)價17.1元，增持。

　　一線布局享受由三四線城市居民觀光游起步帶來的客流快增，杭州項目兼顧觀光和休閑游市場，抗風(fēng)險能力強。一線旅游景區(qū)為觀光游啟動的首選，客流增速保持10%。杭州項目開始逐步吸納休閑客。

　　項目注重三大關(guān)鍵要素，核心競爭力強。龐大客流基礎(chǔ)、優(yōu)秀劇目、渠道支撐是成功關(guān)鍵。①公司項目立足均一線旅游城市及景區(qū)；②劇目結(jié)合當(dāng)?shù)仫L(fēng)土人情及旅游市場量身打造，滿足游客與旅行社多方需求，產(chǎn)品生命力強；③營銷能力突出。多重優(yōu)勢鑄就強大核心競爭力。

　　本土項目持續(xù)挖潛，未來兩年業(yè)績增速>25%。①宋城景區(qū)挖潛量價齊升，源于13年一票制提高有效票價20%、懶城/新宋千/集團酒店推出；②杭州樂園+吳千發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促客流快增；③爛蘋果13年提價25%，業(yè)績或再超預(yù)期。三大項目目標(biāo)客戶差異，降低風(fēng)險。

　　異地項目成功率高，2015年或迎業(yè)績爆發(fā)。三亞麗江項目將分別于13年Q3、Q4推出，公司對異地項目的游客、產(chǎn)品、市場均不陌生，成功概率高。異地項目年成本預(yù)計3000-4000萬元，培育1年客流達(dá)到40萬左右即可實現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計2015年進(jìn)入業(yè)績釋放期。

　　國泰君安-宋城股份：杭州本土延續(xù)挖潛  異地項目多重保障