該項(xiàng)目規(guī)劃地上建面50萬(wàn)平，若以5萬(wàn)元/平的均價(jià)計(jì)算，該項(xiàng)目銷售額至少為250億元，成為除月壇項(xiàng)目外今明兩年的主要銷售項(xiàng)目，今年銷售額增長(zhǎng)確定性較大。

　　一、事件概述

　　昨日晚間公司公告中信城地塊進(jìn)展，C地塊已拆遷完畢，D地塊剩余6戶待拆遷，B地塊剩余16戶待拆遷。近日公司全資子公司北京置地與中信地產(chǎn)簽署了合作協(xié)議，約定中信地產(chǎn)須在2013年6月30日前完成C、D地塊的拆遷工作，達(dá)到三通一平，并交付地塊于北京置地及其指定的第三方，B地塊于2013年9月30日前完成拆遷并交付。同時(shí)公司與關(guān)聯(lián)公司華融公司簽訂《金融街廣安中心B地塊項(xiàng)目寫字樓訂購(gòu)協(xié)議書》，華融公司訂購(gòu)公司中信城B地塊1號(hào)寫字樓及相應(yīng)配套設(shè)施，總價(jià)款27.53億元。

　　二、分析與判斷

　　中信城地塊拆遷取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，土地交付后短時(shí)間內(nèi)即開工

　　公司于2010年12月和2011年6月分別協(xié)議受讓的中信城B、C、D地塊，合計(jì)規(guī)劃地上建筑面積50萬(wàn)平，受讓價(jià)格合計(jì)100.18億元。公司已支付土地預(yù)付款25.18億元。受拆遷環(huán)境影響，該地塊后續(xù)拆遷進(jìn)度較慢，但近期已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，C、D地塊將于2013年6月拆遷完畢并交付，B地塊將于2013年9月拆遷完畢并交付。

　　該項(xiàng)目前期設(shè)計(jì)規(guī)劃已基本完成，目前正在進(jìn)行預(yù)售，拿地后將在短時(shí)間內(nèi)開工建設(shè)。

　　增加今明兩年可售資源約250億元

　　公司與華融公司簽訂訂購(gòu)協(xié)議，訂購(gòu)B地塊1號(hào)寫字樓地上建面5.3萬(wàn)平米，購(gòu)置單價(jià)為48000元/平。由于華融公司是第一位訂購(gòu)客戶，訂購(gòu)價(jià)格應(yīng)較之后客戶有一定優(yōu)惠。我們預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格將在48000元/平之上。該項(xiàng)目規(guī)劃地上建面50萬(wàn)平，若以5萬(wàn)元/平的均價(jià)計(jì)算，該項(xiàng)目銷售額至少為250億元，成為除月壇項(xiàng)目外今明兩年的主要銷售項(xiàng)目，今年銷售額增長(zhǎng)確定性較大。

　　預(yù)計(jì)收益將在2015年之后確認(rèn)，增加每股NAV估值1.08元

　　公司公告顯示，該項(xiàng)目尚未完成拆遷，開發(fā)周期較長(zhǎng)，與華融公司訂購(gòu)協(xié)議對(duì)今后兩年公司利潤(rùn)不會(huì)形成實(shí)質(zhì)影響，據(jù)此我們判斷該項(xiàng)目竣工時(shí)間將在2015年之后。

　　該項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加每股NAV估值1.08元

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別至0.87、1.07和1.40元，對(duì)應(yīng)2013-2014年的PE分別為7X和5X，維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策存在一定不確定性；商業(yè)地產(chǎn)銷量不及預(yù)期。

　　民生證券-金融街中信城地塊進(jìn)展公告點(diǎn)評(píng)：交付時(shí)間表確定,豐富今明兩年可售資源