新推產(chǎn)品中中小戶型占比提升，保證公司維持較高的去化速度。我們預(yù)計(jì)金地未來(lái)小于144平的中小戶型占比將提升至70-80%。

　　導(dǎo)讀：

　　季節(jié)性因素和推盤(pán)節(jié)奏導(dǎo)致公司4月銷售環(huán)比下降；預(yù)計(jì)隨著政策沖擊消化和推盤(pán)加快，5月銷售將環(huán)比大幅增長(zhǎng)；維持金地"經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)"邏輯判斷，增持。

　　投資要點(diǎn)：

　　4月銷面21萬(wàn)方，同升18.6%，環(huán)降35.6%，銷售金額17.3億元，同升20.3%，環(huán)降39.9%。均價(jià)13000元/平，環(huán)降6.7%。13年1-4月累計(jì)銷售86.4萬(wàn)平，同增45.5%，金額113.7億，同增65.7%。

　　銷售環(huán)比調(diào)整主要是因?yàn)楣就票P(pán)節(jié)奏變化，4月貨量提前在3月推出所致。3月份受政策不確定影響，推盤(pán)提前，影響4月原定貨量。

　　5月新推盤(pán)數(shù)量上升，加上政策沖擊逐漸消化，銷售回升可期。1)4月計(jì)劃推盤(pán)項(xiàng)目?jī)H16個(gè)，5月大幅增至24個(gè)，推盤(pán)節(jié)奏明顯提速；2)新推產(chǎn)品中中小戶型占比提升，保證公司維持較高的去化速度。我們預(yù)計(jì)金地未來(lái)小于144平的中小戶型占比將提升至70-80%；3)政策影響逐漸消化，市場(chǎng)景氣度仍在延續(xù)。各地"國(guó)五條"細(xì)則落地力度低于預(yù)期，負(fù)面沖擊逐漸被消化，需求將再次迎來(lái)釋放。

　　4月零拿地，地價(jià)合適時(shí)機(jī)預(yù)計(jì)未來(lái)充?，F(xiàn)金仍將向拿地優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化。13年一季度公司集中大量拿地，總建面達(dá)209萬(wàn)平，已接近12年全年拿地建面(226萬(wàn)平)，故4月拿地節(jié)奏放緩屬正常，目前金地賬面現(xiàn)金183億，我們認(rèn)為充裕資金未來(lái)在合適的地價(jià)時(shí)機(jī)，仍將持續(xù)向拿地優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資優(yōu)勢(shì)以及管理改善將成為金地13年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的"三重保障"，銷售具良好彈性。預(yù)計(jì)13、14年金地集團(tuán)EPS分別為0.87、1.08元，更新拿地后RNAV10.76元，現(xiàn)股價(jià)相對(duì)折31%，維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)8.9元，對(duì)應(yīng)13年P(guān)E10倍，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　催化劑：銷售去化理想；核心風(fēng)險(xiǎn)：政策調(diào)控致銷售不達(dá)預(yù)期。

　　國(guó)泰君安-金地集團(tuán)：基本面將持續(xù)回升,銷售爆發(fā)點(diǎn)在三季末