我們預(yù)計公司2013年-2015年的收入增速分別為35.4%、27.4%、26.4%，凈利潤增速分別為29.8%、26.3%、26.3%。

　　一季報業(yè)績符合預(yù)期。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長37.11%。

　　一季度銷售倍增，擴張較快，資金增加。公司一季度實現(xiàn)房地產(chǎn)銷售簽約面積285.19萬平方米，銷售簽約金額307.58億元，比上年同期分別增長98.20％和106.90％。公司一季度銷售商品收到現(xiàn)金、購買商品支付現(xiàn)金、取得借款收到現(xiàn)金、貨幣資金余額同比分別增長139%、124%、44%、103%。報告期內(nèi)公司新拓展項目新增規(guī)劃容積率面積436.47萬平方米。公司新開工面積315.06萬平方米，比上年同期增長29.36％，在建面積3097萬平方米，比上年同期增長20.61%。

　　業(yè)績持續(xù)增長可期。公司2012年實現(xiàn)銷售簽約額1017億元，2012年末預(yù)收賬款905億元，假設(shè)2013年銷售額增長10%，即達到1120億元，則2013年末可結(jié)算資源（905+1120=2025億元）將可以鎖定我們預(yù)測的2013年和2014年營業(yè)收入合計數(shù)的95%。

　　地產(chǎn)板塊具有吸引力。最新的宏觀經(jīng)濟指標依然低于預(yù)期；房地產(chǎn)藍籌公司基本面好，業(yè)績鎖定性強，估值低。近兩周樣本城市新房成交數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，但應(yīng)與“國五條”細則導(dǎo)致的需求提前釋放有關(guān)，由于流動性依然寬松，我們預(yù)計后續(xù)商品房成交量有望回升。

　　投資建議：維持買入-A投資評級，6個月目標價15.5元。我們預(yù)計公司2013年-2015年的收入增速分別為35.4%、27.4%、26.4%，凈利潤增速分別為29.8%、26.3%、26.3%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為15.5元，相當于2013年10倍的動態(tài)市盈率。

　　安信證券-保利地產(chǎn)持續(xù)擴張，繼續(xù)推薦