金地集團(tuán)本身面臨一個(gè)基本面的拐點(diǎn)：銷售加速，毛利率凈利率提升，成長空間更大。公司估值較低，股價(jià)彈性更大，預(yù)期差相較其他龍頭公司更大。

　　事件：

　　近期陪同機(jī)構(gòu)投資者對金地集團(tuán)進(jìn)行了調(diào)研。

　　評論：

　　金地集團(tuán)明年基本面會有一個(gè)較大的改變。

　　1、銷售規(guī)模受到推貨結(jié)構(gòu)、推貨節(jié)奏等因素的支撐，利潤率受到建安成本、拿地成本降低等因素支撐。未來基本面將有改善。

　　2、改善力度關(guān)鍵在于金地明年新推貨量規(guī)模，金地的策略相對穩(wěn)健。以金地今年實(shí)際獲取的土地量和金地目前的資金實(shí)力和在建規(guī)模，明年300萬新推貨量是一個(gè)較保守的估計(jì)。

　　金地能力重于策略。

　　1、以金地的各方面能力，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變后，有能力加大土地投資力度、加快新開工和施工進(jìn)度、加大推盤量，實(shí)現(xiàn)銷售增長。

　　2、過往多次調(diào)控以及地產(chǎn)周期的高度不確定性使得金地的穩(wěn)健策略有其合理性。

　　3、但是金地做大地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主觀意愿仍然較強(qiáng)，在有機(jī)會時(shí)，必然會抓住發(fā)展機(jī)會。因此能力是更重要的，而策略是可能轉(zhuǎn)變的。所以能力要重于策略。

　　給予公司買入評級。

　　金地集團(tuán)本身面臨一個(gè)基本面的拐點(diǎn)：銷售加速，毛利率凈利率提升，成長空間更大。公司估值較低，股價(jià)彈性更大，預(yù)期差相較其他龍頭公司更大。預(yù)期12、13、14年EPS分別為0.62、0.78、1.06元，對應(yīng)PE分別為9.8、7.8、5.7倍。，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)8元.調(diào)研紀(jì)要：目前總體銷售情況較好，高端去化一般，大戶型中有部分銷售較好，中小戶型去化特別好。

　　1、截至目前銷售金額已經(jīng)超過去年全年水平，預(yù)期全年320-330億之間。

　　全年按照面積計(jì)算去化率約為60%左右。今年賣得較好的區(qū)域?yàn)殚L三角區(qū)域，賣得較好的項(xiàng)目為兩個(gè)自在城和西安湖城大境項(xiàng)目。

　　2、高端產(chǎn)品總體銷售仍較一般。金地天悅灣上周還可以，認(rèn)購了10套。天鏡仍然較差。很多高端項(xiàng)目毛利率并不低，今后不會降價(jià)，因?yàn)榻祪r(jià)效果不明顯。

　　3、金地的中小戶型去化特別好，一般開盤當(dāng)周有60-70%的去化率。大戶型項(xiàng)目也有賣得較好的，如天津紫樂府、西安湖城大境、沈陽濱河國際、杭州自在城。

　　明年銷售增長基本情況介紹

　　1、明年總貨值為600多億，與今年基本持平。明年銷售增長很大可能性不是個(gè)位數(shù)。

　　2、明年總推盤量為480萬方，存貨里大戶型均價(jià)1.5萬左右，中小戶型均價(jià)1.1萬左右。明年新增貨量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和推貨節(jié)奏都會有較大提升。明年樓盤是否提價(jià)不確定。今年以來單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅不明顯(南京自在城除外，上漲10%)。

　　3、明年上半年主要為今年銷售主力項(xiàng)目繼續(xù)推盤：西安、天津、沈陽等，也會有部分今年所獲地塊入市。明年下半年會有較多今年所獲取項(xiàng)目推出銷售。

　　國海證券：金地集團(tuán)2012-13年調(diào)研報(bào)告