公司一年內到期的借款高達137.5億元，且公司將在Q412支付金融街地塊44.1億元的土地款，并可能在2013年支付北京中信城地塊75.0億元的土地款，所以我們認為公司存在短期資金壓力。

　　公司第3季度凈利潤同比下降48.9%，低于市場預期

　　公司Q312實現(xiàn)營業(yè)收入37.1億元、凈利潤2.8億元，同比分別增長38.2%和下降48.9%，低于市場預期。我們認為公司業(yè)績低于預期的原因包括：1)當期結算毛利率僅30.3%，大幅低于Q311的51.0%；2)借款余額增加及資本化比例下降，使得財務費用高達1.7億元，同比增長143.4%。

　　1-9月簽約銷售額同比增長50%，略好于市場預期

　　公司Q312實現(xiàn)簽約銷售面積31.2萬平方米、金額66.6億元，同比增長分別達到246.4%和155.2%。公司1-9月累計實現(xiàn)簽約金額131.0億元，同比增長50.0%，占我們全年預測值153.8億元的85%。公司簽約銷售額大幅增長主要得益于住宅銷售力度加大，使得1-9月簽約銷售額達到77.5億元。

　　凈負債率上升至77.7%，存在一定財務壓力

　　公司9月末持有現(xiàn)金139.7億元、有息負債295.1億元，較6月末分別上升12.2%和9.7%，凈負債率上升至77.7%。公司一年內到期的借款高達137.5億元，且公司將在Q412支付金融街地塊44.1億元的土地款，并可能在2013年支付北京中信城地塊75.0億元的土地款，所以我們認為公司存在短期資金壓力。

　　估值：維持6.46元目標價及“中性”評級

　　我們預計公司2012/13/14年EPS為0.76/0.83/0.95元，并基于2012年0.76元的預測EPS和8.5倍市盈率(參考公司歷史市盈率及可比公司平均市盈率)得出6.46元目標價，該目標價較公司2012年末每股NAV有6%的折價。

　　瑞銀證券：金融街凈利潤增速低于預期,簽約金額同比增長