榮盛發(fā)展三季度銷售商品現(xiàn)金流入108.7億元，同比上升35%，盈利亮麗一如既往,土地市場(chǎng)積極出擊。

　　投資要點(diǎn)：

　　[前三季EPS0.69元，凈利潤(rùn)12.98億，同比上升36%，每股凈資產(chǎn)3.91元。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.42億，同比增39%；毛利率35.6%，凈利率15.1%，同比減少1.6、0.3pc；期間費(fèi)用率6.8%，同比減少1.9pc。

　　三季度銷售商品現(xiàn)金流入108.7億元，同比上升35%。預(yù)計(jì)公司目前實(shí)現(xiàn)銷售金額超過(guò)120億，全年完成150億銷售目標(biāo)可能性極高。

　　三季度積極拿地?cái)U(kuò)張，12年權(quán)益拿地343萬(wàn)方，44.7億元。1)充分享受三四線城市推地量上升，拿地保持卓越成本控制傳統(tǒng)，樓面地價(jià)僅1318元，鎖定未來(lái)項(xiàng)目盈利性；2)除呼和浩特外，新拓展項(xiàng)目均集中在公司已進(jìn)入的沈陽(yáng)、常州等城市，鎖定環(huán)渤海和長(zhǎng)三角高鐵沿線二三線城市的卓越成長(zhǎng)潛力和巨大真實(shí)需求；3)預(yù)估三季末公司權(quán)益未結(jié)儲(chǔ)備約為1855萬(wàn)方，豐富儲(chǔ)備將支撐公司持續(xù)快速成長(zhǎng)。

　　季末賬面現(xiàn)金22.6億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率41.2%環(huán)增0.3pc，凈負(fù)債率95.4%環(huán)增7.7pc。雖然公司在三季度大量拿地，但由于享受了良好銷售及項(xiàng)目回款支撐，公司杠桿比率僅微增，財(cái)務(wù)保持相對(duì)安全。

　　季末預(yù)收賬款118億元，12年業(yè)績(jī)?nèi)挎i定并鎖定13年部分業(yè)績(jī)。

　　作為高周轉(zhuǎn)代表，目前公司內(nèi)部定有拿地到開工時(shí)間保持在100天、開工到開盤時(shí)間保持在100天內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，擁有遠(yuǎn)高于同業(yè)周轉(zhuǎn)速度。

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)入稅費(fèi)約9.4元的行權(quán)成本對(duì)公司股價(jià)形成一定支撐。

　　維持12、13年EPS1.13、1.55元預(yù)判；NAV12.8元，折22%，安全邊際充足。公司擁有超出同業(yè)的產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度和成本管控能力，廣泛布局高鐵沿線中等城市需求真實(shí)，目標(biāo)12.6元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　國(guó)泰君安：榮盛發(fā)展2012年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)