公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.4億元，同比增長80.7%，凈利潤9.2億元，同比增長91.9%，每股收益0.21元，基本符合預(yù)期。

　　業(yè)績簡評

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.4億元，同比增長80.7%，凈利潤9.2億元，同比增長91.9%，每股收益0.21元，基本符合預(yù)期。

　　經(jīng)營分析

　　毛利率向下，凈利率向上：前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率32.9%，同比下降6.3個(gè)百分點(diǎn)，單季度毛利率29.6%，較上半年下降6個(gè)百分點(diǎn)；凈利率7.85%，同比上升0.46個(gè)百分點(diǎn)。從半年報(bào)的趨勢看，公司毛利率下降主要是高端產(chǎn)品受調(diào)控影響較大，使得結(jié)算結(jié)構(gòu)中低毛利產(chǎn)品占比提升。凈利率逆勢上升主要是由于銷售增速低于結(jié)算增速，且公司加強(qiáng)費(fèi)用控制，管理費(fèi)率和銷售費(fèi)率合計(jì)下降6.5個(gè)百分點(diǎn)，而合作項(xiàng)目增多對凈利率的影響與政府獎(jiǎng)勵(lì)基金增加相抵消。

　　四季度銷售仍值得期待：三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售面積77.3萬平米，88.6億元，銷售金額環(huán)比下降0.11%，同比增長4.5%。1-9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售190.9萬平米，223.2億元，銷售金額同比增長13.1%。7、8月公司推盤較少，均不足20億元，9月才有所提升，單月推盤約為60億元。預(yù)計(jì)四季度，公司將推盤80~90億元，與三季度總體規(guī)模持平，據(jù)此估計(jì)，公司全年銷售預(yù)計(jì)可達(dá)310億元。

　　拿地積極：公司上半年無新增項(xiàng)目，三季度公司積極拿地，新增項(xiàng)目6個(gè)，位于沈陽、余姚、西安和北京，合計(jì)建面199.5萬平米，權(quán)益建面140.8萬平米，是11年拿地的1.65倍。三季度公司新增項(xiàng)目合計(jì)需承擔(dān)地價(jià)42.5億元(考慮收購價(jià)款)，距離公司全年100億元的拿地計(jì)劃還有很大空間，預(yù)計(jì)四季度公司拿地仍將維持積極態(tài)勢。

　　發(fā)揮優(yōu)勢，拓寬海外融資渠道：公司在房地產(chǎn)金融相關(guān)領(lǐng)域一直較為重視，這也是公司的優(yōu)勢所在。三季度，公司創(chuàng)A股地產(chǎn)公司先例，首次發(fā)行海外債券，債券由公司全資子公司輝煌商務(wù)的全資子公司金地國際發(fā)行，并成功募集資金12億元。三季度輝煌商務(wù)還收購香港星獅地產(chǎn)56.05%股權(quán)，進(jìn)一步拓寬海外融資平臺(tái)。

　　財(cái)務(wù)安全，業(yè)績鎖定：報(bào)告期末公司有貨幣資金188.2億元，是短期借款和一年內(nèi)到期長期借款的1.5倍；預(yù)收款外資產(chǎn)負(fù)債率40.6%，有息負(fù)債率31%，凈負(fù)債率48.2%，總體財(cái)務(wù)安全。報(bào)告期末公司有預(yù)收款337.8億元，與前三季度收入合計(jì)為全年預(yù)計(jì)收入的1.8倍，全年業(yè)績鎖定。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司12-13年每股收益分別為0.72和0.83元，動(dòng)態(tài)市盈率為6.95和6倍，維持公司增持評級。

　　國金證券：金地集團(tuán)海外融資亮眼銷售拿地積極