如果在當(dāng)前脆弱的信心復(fù)蘇階段收緊政策，這無(wú)疑會(huì)顯著打壓市場(chǎng)信心。

　　觀點(diǎn)網(wǎng) 第三季度經(jīng)濟(jì)增速雖然下滑到7.4%，但由于部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，同時(shí)國(guó)務(wù)院總理溫家寶發(fā)表了少見(jiàn)的樂(lè)觀表態(tài)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期加強(qiáng)，市場(chǎng)信心開(kāi)始趨于樂(lè)觀。

　　安邦研究團(tuán)隊(duì)曾分析，在經(jīng)濟(jì)增速仍然較低的時(shí)候，市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)趨樂(lè)觀也是極為微弱的。因此，此時(shí)在宏觀政策層面仍有必要適度放松，以穩(wěn)定市場(chǎng)的情緒。不過(guò)我們注意到，有媒體透露，決策高層對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大勢(shì)持較樂(lè)觀的判斷，相信經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是穩(wěn)定和符合預(yù)期的，因而短期內(nèi)沒(méi)有刺激措施的安排。不僅如此，由于擔(dān)心國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)因?yàn)槭舜笠蛩囟谝恍┲匾念I(lǐng)域削弱調(diào)控，因而政策面上有收緊的考慮，收緊的措施可能在金融、財(cái)政兩大領(lǐng)域，以及房地產(chǎn)調(diào)控領(lǐng)域。

　　具體而言，在金融領(lǐng)域，主管部門(mén)的基本看法是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)滑落見(jiàn)底，流動(dòng)性得到改善，金融風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，因此，貨幣政策不僅不能安排刺激措施，反而不能有所放松。據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度社會(huì)融資規(guī)模比上年同期增加1.92萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款增加6.72萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元；9月份的信貸結(jié)構(gòu)也有所改善。在這種情況下，金融當(dāng)局近期無(wú)意安排貨幣政策放松，反而因?yàn)樾刨J風(fēng)險(xiǎn)冒頭而提出防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求，并要求將信貸更多放到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在財(cái)政領(lǐng)域，本來(lái)被視為新刺激措施的政策源地，除了減稅之外，業(yè)界還預(yù)期政府會(huì)適度加大財(cái)政支持投資的力度。但有關(guān)傳聞稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)界的這一期盼也可能暫時(shí)落空，因?yàn)橹卮蟮臏p稅措施，在十八大之前可能無(wú)力安排，反而因?yàn)橹醒胴?cái)政開(kāi)始減收，財(cái)政部門(mén)相當(dāng)擔(dān)心大手花錢(qián)，可能使財(cái)政收支出現(xiàn)問(wèn)題，并給明年的財(cái)政收支帶來(lái)不利影響。政策部門(mén)同時(shí)還擔(dān)心，地方政府在十八大前后制造繁榮景象，拼政績(jī)，亂花錢(qián)。

　　在房地產(chǎn)領(lǐng)域，據(jù)稱(chēng)，針對(duì)近期國(guó)內(nèi)土地市場(chǎng)出現(xiàn)的回暖跡象，主管部門(mén)已經(jīng)提出，要避免土地集中入市引發(fā)炒作，對(duì)土地市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升的現(xiàn)象，需要提前做好政策儲(chǔ)備，引導(dǎo)市場(chǎng)理性行為。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這些表態(tài)意味著國(guó)土部對(duì)相關(guān)的政策行將收緊。

　　在當(dāng)前復(fù)雜的形勢(shì)下，上述市場(chǎng)傳聞是否屬實(shí)？是否代表未來(lái)的政策走勢(shì)？肯定會(huì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。我們相信，如果在當(dāng)前脆弱的信心復(fù)蘇階段收緊政策，這無(wú)疑會(huì)顯著打壓市場(chǎng)信心。安邦研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，建議政策收緊的看法，是對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)重誤判，決策部門(mén)要對(duì)此保持警惕。

　　首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還沒(méi)有顯示出明確的回升勢(shì)頭。第三季度經(jīng)濟(jì)增速7.4%，顯示的仍然是經(jīng)濟(jì)減速，而不是在回升。即使投資和出口數(shù)據(jù)顯示出回升的跡象，也是極為脆弱的，其可持續(xù)性還有待觀察。其次，從國(guó)際環(huán)境看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境仍然不佳，一方面是全球經(jīng)濟(jì)低迷，另一方面是美國(guó)政府推出QE3引發(fā)全球競(jìng)相放松貨幣，這對(duì)中國(guó)出口復(fù)蘇不利。第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，在此前政策收緊之下，已經(jīng)呈現(xiàn)出“積弱”的態(tài)勢(shì)，需要在適度寬松的政策環(huán)境下逐步恢復(fù)，穩(wěn)固市場(chǎng)信心。

　　最終分析結(jié)論(FinalAnalysisConclusion)：

　　因此，當(dāng)前在宏觀政策上，尤其是在貨幣政策上，不能因?yàn)榇嗳醯膹?fù)蘇信號(hào)就掉頭轉(zhuǎn)向，下一步的宏觀政策最多只能穩(wěn)，千萬(wàn)不能再度從緊！過(guò)早收緊政策，將會(huì)扼殺市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)變的萌芽。