三季報(bào)業(yè)績(jī)高于預(yù)期，主要因收購(gòu)星獅地產(chǎn)帶來(lái)較多營(yíng)業(yè)外收入。

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)高于預(yù)期，主要因收購(gòu)星獅地產(chǎn)帶來(lái)較多營(yíng)業(yè)外收入。金地今日公布三季報(bào)，公司1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.4億、凈利潤(rùn)9.2億，同比上升80.7%、91.9%?；久抗墒找?.21元，高于我們預(yù)期的62%。1)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇^大主要因9月收購(gòu)星獅地產(chǎn)時(shí)，深圳和北京2處持有性物業(yè)的收購(gòu)價(jià)格低于評(píng)估價(jià)格，故產(chǎn)生了約2.3億的營(yíng)業(yè)外收益?？鄢墙?jīng)常性損益后的基本每股收益0.14元，同比增長(zhǎng)約27%。2)公司1-9月綜合毛利率為32.9%，較年中進(jìn)一步下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率7.8%，與年中持平，但扣除非經(jīng)常損益后，凈利率約6.7%，較年中下降約1.1個(gè)百分點(diǎn)。由于前期降價(jià)項(xiàng)目和2009年和2010年高地價(jià)項(xiàng)目還將陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算，預(yù)計(jì)12年毛利率還將下降。

　　4季度推貨預(yù)計(jì)60-70億，目前看完成310億銷(xiāo)售額有一定壓力，關(guān)鍵取決于庫(kù)存去化情況。公司1-9月銷(xiāo)售面積190.9萬(wàn)方，銷(xiāo)售額223.2億元，同比分別增加31%和13%。預(yù)計(jì)公司四季度新推盤(pán)量在60-70億，同時(shí)中小戶(hù)型將有所提升，從10月看目前銷(xiāo)售情況良好。尚有目前庫(kù)存約180萬(wàn)方，由于庫(kù)存產(chǎn)品單價(jià)偏高、戶(hù)型偏大，預(yù)計(jì)貨值約在240億左右，因此庫(kù)存去化情況對(duì)公司銷(xiāo)售和未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善至關(guān)重要。我們認(rèn)為公司今年完成310億銷(xiāo)售額有一定壓力，但若庫(kù)存去化比較順利，仍有希望達(dá)成銷(xiāo)售目標(biāo)

　　預(yù)收款較多，4季度推盤(pán)量仍較可觀(guān)，庫(kù)存去化情況至關(guān)重要，維持增持評(píng)級(jí)。

　　目前公司有預(yù)收賬款338億，為我們預(yù)測(cè)的12年結(jié)算收入的109%。公司4季度推盤(pán)量仍較可觀(guān)，并且中小戶(hù)型產(chǎn)品占比提升，我們認(rèn)為310億的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)雖有壓力，但仍有望完成。我們維持對(duì)2012、2013年每股收益0.68元和0.74元的預(yù)測(cè)。公司RNAV為8.1元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為7倍、6倍，P/RNAV為0.58，維持增持評(píng)級(jí)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)：金地集團(tuán)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要因海外收殼