銷售全面開花，如期增長，上半年公司實現(xiàn)銷售約28億元，其中福州地區(qū)21.4億元，居福州首位。

　　業(yè)績簡評

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.8億元，同比上升62.9%；凈利潤2.79億元，同比上升173.2%；每股收益0.52元，符合預期。

　　經營分析

　　毛利率凈利率齊升：前三季度公司毛利率為25.1%，同比上升5個百分點；凈利率9.4%，上升3.8個百分點。從半年報的趨勢看，總體盈利水平提高是房地產業(yè)務收入占比提升的原因。

　　銷售全面開花，如期增長。上半年公司實現(xiàn)銷售約28億元，其中福州地區(qū)21.4億元，居福州首位。三季度公司新推翡麗灣，一期兩棟高層已基本售罄；新推凡爾賽宮，3棟325套，開盤即去化75%，完成銷售約5億元。

　　四季度公司預計推出馬尾soho、翡麗灣二期和凡爾賽二期等項目，重點項目全面推出，此外時代廣場和海西金融大廈也有望推出，看好公司全年的銷售前景。

　　拿地積極。三季度，公司新增三塊土地合計30萬平米，建面64萬平米，拿地金額21.4億元。三塊土地均處于福州，其中兩塊位于閩侯新區(qū)，一塊位于倉山區(qū)。截止9月底，公司累計新增項目超108萬平米，合計金額33.7億元，主要分布在福州、廈門，蘭州和太原。

　　短期資金壓力略大，長期狀況穩(wěn)健：公司目前持有現(xiàn)金10.2億元，是短期借款與一年內到期長期借款的30%，而年初該比例為92%，大幅下降主要是由于平安信托借款和部分銀行借款將于一年內到期所致，短期償債壓力較大。公司扣除預收賬款外的資產負債率為57%，其中有息負債率39.6%，凈負債率為128%，長期財務相對穩(wěn)健。

　　業(yè)績已鎖定：公司年底有預收款23.6億元，與前三季度已結算收入合計是12年預計地產收入的1.38倍，業(yè)績已經鎖定。

　　投資建議

　　維持對公司原有的盈利預測，預計公司12-13年每股收益分別為0.82和1.15元，動態(tài)市盈率為12.4和8.8倍，考慮公司股權激勵推出，管理層換代使公司治理管理水平均有改善，且公司可售充足，銷售增長彈性大，維持公司增持評級。

　　國金證券：陽光城銷售全面開花,如期增長