公司將成長(zhǎng)為園區(qū)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的航母，未來(lái)將成長(zhǎng)為市值超500億元的龍頭級(jí)企業(yè)，目前市值僅174億元，長(zhǎng)期被低估，建議投資者買入并持有，分享成長(zhǎng)。

　　保持高增長(zhǎng)

　　公司如我們所期，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。1-3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69億元，同比增長(zhǎng)30.3%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.9億元，同比增長(zhǎng)29.01%，增速比上半年高出12.9%。1-3季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)每股收益1.69元。

　　銷售符合預(yù)期，預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)

　　公司3季度房地產(chǎn)銷售符合預(yù)期，保持快速增長(zhǎng)。3季度公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額50億元，同比增長(zhǎng)17.4%。1-3季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)銷售額119億元，同比增長(zhǎng)18%。預(yù)收賬款從年中的210億元增長(zhǎng)至3季度末的235億元，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)每股收益4.5元。

　　全國(guó)化擴(kuò)張，財(cái)務(wù)仍然穩(wěn)健

　　公司如我們預(yù)期的在向外進(jìn)行模式的復(fù)制和擴(kuò)張，新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方面，今年以來(lái)公司在沈陽(yáng)等地的招商取得不錯(cuò)的進(jìn)展，拓展方面，公司在江蘇等地為代表的長(zhǎng)三角區(qū)域也已布下棋子，公司正在從環(huán)渤海走向全國(guó)。

　　盡管公司持續(xù)進(jìn)行擴(kuò)張，但公司的財(cái)務(wù)狀況保持了一貫的穩(wěn)健。3季度末公司剔除預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率僅為23.2%，顯著低于行業(yè)水平，且持續(xù)保持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正現(xiàn)金流。

　　未來(lái)的園區(qū)開(kāi)發(fā)航母，仍然被低估

　　我們重申公司將成長(zhǎng)為園區(qū)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的航母的觀點(diǎn)，未來(lái)將成長(zhǎng)為市值超500億元的龍頭級(jí)企業(yè)，目前市值僅174億元，長(zhǎng)期被低估，建議投資者買入并持有，分享成長(zhǎng)。從短期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益為2.3、3.1元，保持符合高增速，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE為8.5、6倍。公司獨(dú)特的盈利模式應(yīng)該享受比傳統(tǒng)地產(chǎn)股更高的估值。以2013年10倍PE為準(zhǔn)，一年目標(biāo)價(jià)30.3元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重影響公司園區(qū)的招商引資業(yè)務(wù)。

　　廣發(fā)證券：華夏幸福季報(bào)點(diǎn)評(píng)：依舊是穩(wěn)健的高成長(zhǎng)