世茂股份調(diào)研報告：快速周轉(zhuǎn)初現(xiàn)成效，上調(diào)全年銷售額預測至80億元，維持增持評級。

　　公司已將快速周轉(zhuǎn)作為重中之重，在執(zhí)行上已初現(xiàn)成效，截至9月底我們預計公司合同銷售額將達68億元。近期我們調(diào)研了世茂股份南京外灘新城項目，公司推出的9.6萬方高層住宅已簽約過半，銷售均價1.4萬元高于市場此前預期，預計整體簽約額在8億元左右。這一方面得益于南京樓市改善性需求的持續(xù)入市，另一方面也在于公司把周轉(zhuǎn)作為重中之重，年初針對不景氣的市場更換了銷售代理(目前為同策代理，戰(zhàn)斗力強)。09年公司重組以來，在清理原世茂房地產(chǎn)(0813.HK)的商業(yè)項目上付出了大量心血，這也部分導致公司過去兩年銷售不暢；10-11年公司消化了既有項目并新增大量商業(yè)地塊，在拿地之初即進行全面規(guī)劃，產(chǎn)品適銷度全面提升，公司開始進入銷售快車道。

　　今年四季度和2013年都將是公司推盤高峰，公司面臨銷售規(guī)?？焖偬嵘臋C遇。今年四季度公司新增貨值在38億元左右，保守估計公司全年銷售將可能達到80億元；公司今年新開工計劃維持在110萬方，2013年新推貨值將達到150億元，今年滾存的貨值約在50億元，2013年公司銷售將突破100億元，較2011年年復合增速達35%。

　　上調(diào)公司全年銷售額至80億元，維持“增持”評級。我們在3月的報告中明確提到，2012年公司房產(chǎn)銷售是關鍵，公司高度分散化的布局和強大的執(zhí)行力使得公司分享了今年樓市的結構性復蘇機會，我們預計公司全年銷售額將達到80億元，較2011年有58%的增長。鑒于公司業(yè)績鎖定度較低(38%)，我們維持對今年房地產(chǎn)結算61億元的預測，維持公司2012-2014年EPS為1.29、1.65、2.00元，對應市盈率7X、5X、4X，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS分別為0.98、1.22、1.42元，對應市盈率9X、7X、6X；公司RNAV為12.8元，折價33%，絕對價值漸趨顯現(xiàn)，維持“增持”評級。

　　申銀萬國：世茂股份調(diào)研報告