本文為東亞銀行首席投資策略師李振豪先生在2024觀點(diǎn)資本圓桌發(fā)表的演講。

李振豪（東亞銀行首席投資策略師）：大家好，首先很榮幸也很感謝主辦方觀點(diǎn)邀請(qǐng)我，今天講一個(gè)非常直接簡(jiǎn)單的主題“全球投資市場(chǎng)的展望和相關(guān)策略”。

分為三個(gè)部分：首先是宏觀，第二是股市，第三是債市。

首先講宏觀，世界越亂越有利于美元資產(chǎn)，因?yàn)閼?zhàn)時(shí)情況下見(jiàn)不到其它的貨幣或者資產(chǎn)可以代替美元，如果世界越亂，例如利率的振蕩，或者地緣政治的影響，都是有利美元資產(chǎn)，所以年初至今美元、美債、美股都是上漲的。

在地緣格局、經(jīng)濟(jì)走向和利率方面，都是由美國(guó)主導(dǎo)的，所以美元資產(chǎn)表現(xiàn)比較好。今年在全球都是大懸念、最重要的是美國(guó)的大選，所以大家要注意未來(lái)的資金流。

還有一個(gè)是人為的因素比較強(qiáng)，所謂的人為因素，任何的變化，包括地緣政治的問(wèn)題，包括一些想過(guò)頭的想法，都會(huì)使得整個(gè)架構(gòu)發(fā)生改變。所以今年要重點(diǎn)防風(fēng)險(xiǎn)。

今年和去年的比較，宏觀方面，大家都說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，其實(shí)簡(jiǎn)單來(lái)講現(xiàn)在全球都不好，通脹很高，大部分都面對(duì)同樣的問(wèn)題。原因是全球的相關(guān)性很高，你做一件事情，別人也做一樣的事情，這里面的風(fēng)險(xiǎn)很大。

另外是大家都面臨低增長(zhǎng)、高通脹的問(wèn)題，不僅是中國(guó)和美國(guó)的問(wèn)題，是大家都面臨的問(wèn)題，這種情況下誰(shuí)能掌控利率，誰(shuí)就控制了資金的流向。所以各國(guó)央行說(shuō)，我要看看美聯(lián)儲(chǔ)做了什么，我再看看做什么，因?yàn)檫@個(gè)關(guān)聯(lián)性太大。

還有一個(gè)趨勢(shì)，用地區(qū)性來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該不會(huì)有太大的作用。因?yàn)楝F(xiàn)在大家關(guān)聯(lián)性比較高，用地區(qū)性投資是做不到的。我作為一個(gè)投資策略師，從策略的角度，我認(rèn)為我們還是要投資向未來(lái)的世界。

還有一個(gè)就是大選年，全球有48個(gè)國(guó)家今年要進(jìn)行大選，這些國(guó)家占到全球40%的GDP，從年初到現(xiàn)在，好多選舉進(jìn)行。大家關(guān)注的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、中東戰(zhàn)爭(zhēng)，和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系性不太大，而能不能連任是關(guān)系最大的。

在大選年，大家的想法是不同的，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，印尼選舉了新的政府，俄羅斯也進(jìn)行了新一屆政府的宣誓，還有南韓的選舉，以及歐盟的選舉，會(huì)不會(huì)有不同的陣營(yíng)獲勝呢？

7月26號(hào)巴黎奧運(yùn)，有人建議奧運(yùn)期間停戰(zhàn)，還有年底的美國(guó)大選，就看誰(shuí)贏了，后面看資金怎么部署。整體的資金策略就是要靈活。

美國(guó)的拜登和特朗普競(jìng)選，GDP和CPI對(duì)比，特朗普任期表現(xiàn)更好一點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)的角度上，特朗普?qǐng)?zhí)政期間的表現(xiàn)比較好，拜登的執(zhí)政期間，貿(mào)易和失業(yè)率表現(xiàn)比較好，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是脫鉤斷鏈了，對(duì)它是有利的。

對(duì)中國(guó)和歐洲的影響，其實(shí)這兩個(gè)人執(zhí)政是沒(méi)有什么分別的，不會(huì)見(jiàn)到用拜登的圍剿式的方式還是用特朗普的單打獨(dú)斗的方式，兩者對(duì)中歐都沒(méi)有什么區(qū)別，誰(shuí)獲勝的結(jié)果都差不多。

唯一的區(qū)別，一個(gè)是用貨幣政策，不停減息，另外一個(gè)就是拜登用財(cái)政的政策，不停派錢。兩個(gè)人的方式不同，但是源出一致，結(jié)果是一樣的。

再看看投資市場(chǎng)的情況，簡(jiǎn)單來(lái)講，特朗普贏的比較多，以利率市場(chǎng)來(lái)看，它是減息的，這樣對(duì)其他的地方都有好處。有一個(gè)市場(chǎng)拜登是贏的，就是歐洲，因?yàn)榇蠹颐撱^斷鏈，成立了一個(gè)聯(lián)盟，所以股票方面，歐洲的表現(xiàn)好一點(diǎn)。

最近特朗普的民調(diào)贏了拜登一點(diǎn)，歐洲就會(huì)偏向中國(guó)一點(diǎn)，可能會(huì)和中國(guó)重修舊好。這也可以解釋為什么中國(guó)股市的成交比之前稍微好一點(diǎn)，這也是影響資金流的一些微妙的方向。

在宏觀方面需要注意黑天鵝事件，拜登上個(gè)月的民調(diào)數(shù)據(jù)比特朗普低，歐洲還是不是還這么堅(jiān)持對(duì)美國(guó)馬首是瞻，這是一個(gè)問(wèn)題。

還有一件事就是留意歐洲本身，這么鐵的盟友，以往跟了美國(guó)支持烏克蘭，但是美國(guó)的GDP增長(zhǎng)，歐洲的GDP下降，現(xiàn)在還不要支持？所以歐洲社會(huì)也在考慮，要不要繼續(xù)跟著美國(guó)。

如果G7里面的陣營(yíng)發(fā)生一些變化，情況可能會(huì)有改變。香港是不是其中一環(huán)？以往投資占比比較少，需不需要多增加一點(diǎn)投資？現(xiàn)在香港股市成交量上升，大家就知道這些錢是哪里來(lái)的。

兩個(gè)黑天鵝要注意，前面我講了第一個(gè)黑天鵝，第二個(gè)黑天鵝是中東的去美元化。

中東問(wèn)題如果再這樣持續(xù)下去，或者更直接的講，繼續(xù)逼人太甚的時(shí)候，其它的伊斯蘭國(guó)家宣布接受非美金進(jìn)行石油交易，這樣就真正會(huì)打擊美元經(jīng)濟(jì)。

過(guò)去二三十年的美元霸權(quán)，不可能一朝一夕改變，但是這個(gè)政策宣布之后，就會(huì)考慮還要不要這么多美元、美債，是不是要儲(chǔ)備一些黃金。

如果宣布了這個(gè)事情，這是一個(gè)很大的黑天鵝，至于什么時(shí)候出臺(tái)這樣的政策，就看巴以的危機(jī)會(huì)怎么發(fā)展，這是一個(gè)人為的黑天鵝。雖然現(xiàn)在的概率還不大，但是慢慢也在想這個(gè)事情。

講完了宏觀，再講講股票。股票是什么樣的情況呢？短期的調(diào)整而非逆轉(zhuǎn)升勢(shì)，這是講的美股。

美股表現(xiàn)優(yōu)于全球股市，過(guò)去40年，從里根開(kāi)始，一直到特朗普，選舉年美國(guó)三大指數(shù)都是上升的，標(biāo)普、納指、羅素，會(huì)發(fā)現(xiàn)不是升和跌的問(wèn)題，而是要看它的比例，例如平均回報(bào)。

第二是最大回報(bào)和最小回報(bào)。正回報(bào)多一點(diǎn)，負(fù)回報(bào)少一點(diǎn)，所以這個(gè)指標(biāo)比較不僅是看你有沒(méi)有賺錢，而是看你輸錢多少作為指引。誰(shuí)的股市經(jīng)過(guò)40年，在10屆的選舉年是贏的？答案是美股，而且是全勝。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)和美股在選舉年都是贏的。不管是特朗普還是拜登，都會(huì)在選舉年保持本國(guó)的歌舞升平，有比較好的表現(xiàn)，所以美國(guó)大選年，它的股市表現(xiàn)是非常好的。

股指不需要特別講了，用30年前來(lái)比較還是和今年比較，簡(jiǎn)單來(lái)講美股都是貴，但是也不是特別貴。投資方向，很多人看好科技股，年初到現(xiàn)在表現(xiàn)最好的是通訊服務(wù)，而不是科技股，科技股只排在第4，其它的還有工業(yè)股、醫(yī)療服務(wù)，以及金融股，這些表現(xiàn)也不錯(cuò)，這些板塊都不是科技股。

日本的情況就不講了，沒(méi)有時(shí)間了。

講講債券，高利率會(huì)不會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下跌呢？答案是肯定的。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，我這里用了6個(gè)過(guò)去50年最主要的拐點(diǎn)做了分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)利率到了高點(diǎn)之后的3.6季或者3.8季，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下降。

如果你知道去年開(kāi)始利率上漲，3.6季就是到今年的第2季，如果GDP增長(zhǎng)跌到百分之零點(diǎn)幾的時(shí)候，通貨膨脹就會(huì)拋諸腦后。

簡(jiǎn)單總結(jié)，用過(guò)去30年的數(shù)據(jù)，如果GDP跌落到1%以下，債券是比股市表現(xiàn)比較好的，如果GDP超過(guò)1%，股市表現(xiàn)是更好的。

在這種情況下應(yīng)該做什么投資？應(yīng)該做國(guó)債，將你的投資周期放到3年左右。在歷史上，3年的周期是比較安全的。

在利率收益正?；那闆r會(huì)什么時(shí)候發(fā)生呢？在減息之后3到6個(gè)月發(fā)生，而不是一減息就發(fā)生。買什么比較好呢？企業(yè)債比國(guó)債好。在整個(gè)過(guò)程中，如果你相信7月或者9月第一次減息，你就買企業(yè)債。

以下內(nèi)容沒(méi)時(shí)間講了，大家有興趣可以到東亞銀行的網(wǎng)站了解，簡(jiǎn)體、繁體和英文版本都有。